证券时报多媒体数字报

  4月到期的17款黄金理财产品中，70%以上获得产品条款中设定的较高收益。黄金挂钩产品获得较高收益和产品设计方向有很大关系，挂钩金价仅仅是结构性产品的触发指标。

  证券时报记者 姚波

  据普益财富数据显示，4月到期的17款黄金理财产品中，包括已公布到期收益率和没有公布按条款测算的结果显示，仅有5款产品未能获得高收益，70%以上的产品仍获得产品条款中设定的较高收益。分析人士指出，黄金挂钩产品之所以获得较高收益和产品设计方向有很大关系，由于结构产品可以看跌，一样可以从金价走跌中获得约定的较高收益。此外，银行理财产品不同于直接投资黄金的QDII基金等产品，资金主体仍是债券和货币市场等，挂钩金价仅仅是结构性产品的触发指标，两者不可混为一谈。

  消极看涨及看跌产品

  均实现高收益

  数据显示，4月到期的消极看涨产品和看跌产品均实现了较高收益。 具体来看，工商银行6款到期产品均获得条款中的较高收益。以该行发行的2013年第十二期挂钩黄金保本浮动收益型34天产品来看，该产品规定从2013年3月15日至2013年4月16日期间，金价始终不超过设定的1770美元/盎司则可获得较高年化收益3.75%，否则只能获得1.30%的较低收益。由于金价期间最高只触及1611美元/盎司，到期资金最终获得3.75%的较高收益。

  从工商银行近期发行的产品来看，均采取了类似的消极看涨条款，即金价上涨不超过设定的触发价格可获高收益。金价走跌，对此类消极看涨产品有利，因为金价走跌期间很难超过当时设定的较高触发价，加上该触发价格较当时的金价溢价较高，即使金价短期上浮风险也不大。不过，工行发行的金价挂钩产品期限短，一般多在一个月左右，收益仅高于定存，适用于对收益要求不高，对金价趋势有一定了解的投资者。

  招商银行近期一直采取配对发行的措施对冲风险，即同时发行一款看涨和看跌产品。从4月到期的产品来看，该行发行的看跌产品均实现了高收益，以焦点联动系列之黄金表现联动（看跌）理财计划（104052）为例，从2013年1月18日至2013年4月18日共90天，该产品期末金价低于初始金价1675美元，则可以获得高收益7.60%（年化），否则收益为零。

  风险产品或主要集中在

  积极看涨和长跨度产品

  统计中5款没有实现较高收益的产品均为积极看涨类产品。以招商银行发行的焦点联动系列之黄金表现联动（看涨）理财计划（104051）为例，和上述104052号产品正好相反，由于该产品的期末刚好经历金价暴跌，2013年4月18日金价收盘价每盎司1393.75美元，几乎为年内最低点，低于期初的1675美元，该产品投资者最终未能获得投资收益。

  相较于国内银行1至3个月的产品锁定期，不少外资行的金价挂钩产品在1年以上，由于期间金价波动幅度大，风险较高。如上月到期的法国兴业银行在2011年发行的一款黄金挂钩人民币投资产品投资期限长达1.5年，该产品使用了较为复杂的区间触碰型条款，具体看期末金价始终不高于期初价格的1.35倍，并不低于期初的0.8倍，才能获得高收益，相当于期间金价上浮不得超过期初的35%，跌幅不超过20%。虽然该产品没有公布最终收益，但不排除没有实现最高收益。

  普益财富数据显示，5月即将到期黄金挂钩产品中，仍然有数款看涨产品。如平安银行“聚财宝”结构类（挂钩）2013年11期产品约定，5月21日到期若金价大于或等于期初的1417.25美元，则可以获得高收益5.00%（年化），否则只能获得0.50%的低收益。从金价走势来看，虽然近期有一定程度反弹，上周五伦敦黄金现价反弹至1426.50美元，但5月下旬金价能否高于期初价格仍然有较大的未知因素。

  值得注意的是，由于金价走低趋势趋于明显，招商银行似乎放弃了此前的配对发行策略。5月以来，发行的4款产品中有2款为看跌，1款为向下触碰，1款为区间触碰型。总体风向转向看跌，表明银行对此后一段时间的金价上扬并不乐观。

  设计方案决定总体风险

  总体来看，银行对此类挂钩贵金属的高风险产品在产品设计上的种种措施，保证了投资者投资时风险可控。首先，到期的所有产品均为保本产品，即使金价跌出条款合同设定的价格，所有产品仍然可以获得本金的保证；其次，以国内发行黄金挂钩的主力银行来看，产品期限较短，一般在1个月至3个月，资金锁定期短，对短期金价波动的可预见性也较高；第三，不少挂钩金价时间较长的外资行产品都设置了提前退出条款，如果判断金价方向与合同条款向左，投资者可以提前撤资；最后，银行发行此类产品会对金价有一个方向上的预判，如近期金价转跌，看跌产品数量增多，会利于产品最终获得较高收益。

  实际上，这种转变早在今年年初就已发生。普益财富统计数据显示，今年1、2月份黄金挂钩产品数量大幅减少，同时产品期限缩短至3个月以内，反映了银行对金价的波动增加的预期。在产品设计上也减少了激进类，增加了保守类产品，如工商银行的黄金挂钩产品就成功经历此次黄金暴跌。

  普益财富分析师叶林峰指出，对多数金价暴跌背景下，目前到期的产品并没有发生大面积的不能实现最高预期收益率情况，这和银行的产品设计方向不无关系。购买黄金挂钩理财产品需要投资者对未来金价有一个基本判断，不能盲目跟风。