证券时报多媒体数字报

  短期成长股

  不确定性逐渐加大

  兴业证券研发中心：长期来看，在今后数年改革和经济转型的大背景下，占据战略发展优势的成长股将持续占据行情的主角地位，是今年行情的主战场、也是未来几年“压箱底”的核心资产。这些板块将震荡向上。

  对比全球行业市值占比，医疗保健、电子信息、电信服务等成长性行业市值占比将有显著上升，传统行业市值占比将萎缩。实际上，从2010年以来，这种市值结构的调整已经开始。但短期而言，成长股的不确定性在逐渐积累。首先，3、4月份高增长高送配的兴奋期暂告一段落；第二，IPO（新股发行上市）重启临近，供给量突然增加，尤其是此批经过反复审查的IPO公司颇吸引投资者的注意力；第三，创业板和中小板PE已经快速拉升至46倍、32倍，大股东减持明显加速。5月前5个交易日公告减持的创业板和中小板公司就达到243家次，而4月整月才172家次；第四，二季度中下旬资金面波动风险，包括季末资金面再度趋紧、外汇占款可能下降等。

  利率市场化

  有助提升A股估值

  海通证券研究所：我们认为，利率市场化、汇率市场化是影响股市的重要变量。5月6日国务院常务会议研究部署2013年深化经济体制改革重点工作，提出“稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案。”利率汇率市场化成为近期市场关注的焦点问题。

  从海外经验看，利率市场化对股市影响深远。我国利率市场化进程已经过半，未来的进一步市场化的重点将是进一步放开贷款利率的下限以及对存款利率上限进行松动。参考成熟市场经验，在利率市场化的此一阶段，金融产品市场将会发生一些非常重要的变化，将对证券市场形成较为深远的影响。一方面，各国在放开利率上限时，市场利率都出现较为一致的先上升、后下降的演进，利率中枢下移对股市估值形成支撑。另一方面，随着利率市场化改革的深入，金融市场资产由固定收益类资产向证券市场转移。利率市场化深化时美国家庭及非营利组织的金融资产配置开始加大对股票的投资，占比由1980年初的13.2%上升至1983年的16%，这种状况在韩国和台湾市场也出现。

  过去1-2年是我国利率市场化早期，理财产品、信托产品量价齐升，利率分别达5%-6%、8%-9%，明显高于10年期国债收益率，导致股市估值受到抑制。当前的监管使固收类金融产品风险开始显性化，无风险利率参照将回归国债收益率。去年年底以来，房地产、基建相关信托已经出现量价齐跌，4月开始的理财产品发行规模也出现下降，未来收益率将进一步回落，有助股市估值修复。此外，汇率市场化将伴随A股继续开放，有望引来增量资金。

  流动性环境

  可维持短期市场平稳

  中投证券研究所：我们认为，目前流动性环境可维持阶段市场平稳或者弱反弹，但时间不会太久。

  后续主要风险点在IPO重启、美联储退出QE（量化宽松），这两件事情很大可能发生在6月或之后，而目前流动性环境应可以维持几周的市场平稳。到目前为止，市场主要以估值扩张的方式做成长股，目前基本面环境下价值周期股超跌后的反弹仍然较弱，这种格局较难彻底扭转。不过，向后看3个月，成长类板块目前处于阶段头部位置的概率较大，只是目前还很难确定见顶会在哪天发生。

  市场对经济增长的

  认识略显乐观

  国泰君安证券研究所：宏观经济数据公布后，增长现状和前景并未更加清晰。过去一周宏观经济数据集中发布，但是各个指标指向却有明显差异。据我们的宏观团队判断，当前PPI（工业品出厂价格）低于预期显示市场对经济增长的认识仍略显乐观。我们调低了2013年年内PPI及工业增加值的预期。流动性方面，最新发布的央行报告对于流动性的警惕在提高。我们认为流动性进一步宽松的可能性相对有限，资金价格维持低位，不会进一步下降。上周经济数据的发布对于流动性环境宽松提供了确认，而上周的小幅反弹行情已经反映了市场情绪的变化。（陈刚 整理）