证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 仁际宇

  昨日，因股东与高管矛盾爆发而备受关注的上海家化召开股东大会。葛文耀在会上表达了和解的意向。与此同时，上海家化股价当日大幅低开后呈现反转走势。虽然此次危机对于上海家化股价的压力没有预期中的大，但对股东大会不停牌机制却是个意外的冲击。

  2012年7月，沪深交易所发布新版《股票上市规则》，上市公司召开股东大会当天将不必再进行例行停牌。此后，两市上市公司召开股东大会就鲜见停牌之举，记者查阅了两市从2013年至今的停复牌记录，无一与召开股东大会有关。交易所修订上市规则，取消股东大会例行停牌的初衷是提升市场整体效率。在付诸实施的近10个月时间里，新规定确实在一定程度上增强了市场的交易效率。

  但上海家化昨日召开的股东大会无疑是对不停牌制度的一种考验。此前，上海家化董事长葛文耀在微博中多次表达对平安方面的种种不满，平安方面则免去了葛文耀在家化集团董事会中的职务，双方的矛盾被暴露在公众面前。在此期间，虽然公共媒体和上市公司分别以报道和公告的形式对双方的矛盾进行了说明，但既有葛文耀本人参加、又有平安方面代表出席的股东大会，仍然是投资者和公众了解双方真实想法的重要途径。

  据了解，虽然双方的矛盾并不是股东大会的主题，但葛文耀在股东会一开场便宣布“将平息事态，修复与大股东的关系”。上海家化的股票在9点30分大幅低开之后，于9点37分开始反弹。毫无疑问，正是葛文耀有关双方矛盾的说法引起了市场的积极回应。

  但是，葛文耀所传递的信息并未通过上市公司进行公告，出席股东大会的机构和个人投资者是他的第一听众，而其他未能或无权参与股东大会的投资者并不能在第一时间获得葛文耀讲话的信息。

  更为关键的是，此时，上海家化的股票仍在正常交易，信息优势一方完全有时间将信息优势转变为成本优势。昨日上海家化股票的低开、反转走势也证明了这一点。

  当然，在信息如此发达的社会中，试图限制非官方渠道的信息传播几乎无法做到。那么，暂停股票交易就成为信息披露公平的唯一办法。特别是在投资者和市场高度关注董事长葛文耀与平安之间的矛盾、双方都将出席股东大会，而且双方还都对此事有发言准备的条件下，上市公司没有主动选择停牌就显得有些过于迟钝了。

  就在几天前，葛文耀微博炮轰平安、平安高调反击之时，上海家化果断临时停牌，并对相关内容做出了说明。或许正是股东大会不停牌制度的存在，导致了上市公司未能意识到此次股东大会对二级市场股价的潜在影响力。但必须指出的是，不强制停牌并不是不能停牌，上市公司有必要发挥主观能动性；而监管层也应在考虑上市公司股东大会具体情况的条件下，对不停牌制度做出补充和完善。