证券时报多媒体数字报

  东方证券研究所：股指期货上市以来，投资者对于沪深300成分股分红的关注度逐年提高，究其原因，根据沪深300指数的编制方法，样本股除息（分派现金股息），指数不予修正，任其自然回落；股票除权的同时将带动指数除权，从而影响指数期货价格；简单地说，就是分红会对期指的价格产生影响。近期我们观察到期指价差水平下降不少，甚至出现了贴水现象，其中很大一部分原因可能是来自于大家对分红的预期。

  随着A股市场不断的成熟和发展，我们看到，沪深300指数成分股分红的次数及股息率在逐年增大，同时市场的有效性日益增强，例如，2012年5至7月期指合约的持续贴水充分说明期指交易者已清楚认识到了分红对于期指的影响。

  市场越有效，就需要越早越准确的获取一切信息。根据往年的经验，预计2013年的沪深300成分股分红仍将集中在5至7月，因此，分红对于IF1306、IF1307、IF1308以及IF1309期指合约的定价将有显著的影响。目前，IF1306与IF1309合约已经上市交易，且沪深300所有成分股都已公布了年报，因此，我们只需要对除权除息日进行预测，就能够根据当前股价和权重计算分红对各期指合约的影响。我们取沪深300指数成分股2013年5月15日的收盘价以及权重来计算分红对指数期货的影响，结果如下：分红对5月至9月合约的影响分别为0.001%、0.841%、1.518%、1.645%和1.678%，对应点数分别为0.01点、21.8点、38.04点、41.22点和42.05点。

  对于期货交易者来说（无论是投机还是套利），切忌不能简单从期货贴水得出看空后市的结论，更切忌贸然进行跨期套利或期现方向套利；在衍生品市场中，“细节决定成败”，全面了解定价的各个因素，更早更准确的把握合理价值，将成为制胜的核心。（李辉 整理）