证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 万鹏

  近年来，A股市场的交易工具和手段不断增多，除了融资融券之外，股指期货、大宗交易、约定式回购等业务也取得了长足发展。随着管理层放宽信用账户的开户下限，融资融券业务对散户而言，已经成为门槛最低的创新业务。

  今年年初，管理层放宽了信用账户的资金规模下限的窗口指导，目前各券商都将信用账户的开户门槛由50万下调至20万-30万。而且有些券商的营销人员还表示，只要开户时满足最低市值就行，账户开设后就没有这样的资金限制了。言下之意是，客户可以凑齐20万元开户，此后账户上只剩10万元，也不影响信用交易。

  可以说，在开户门槛的大幅降低后，融资融券已经成为当前市场参与度最高的创新业务。数据显示，今年前4个月信用账户数净增加42.26万户，达到141.29万户，增幅为42.67%，个人投资者成为其中的绝对主力。而中登公司4月份末的数据显示，A股持股市值超过50万元的账户数仅有127.62万户，持股市值10万至50万的多达643.11万户。这也给未来融资融券业务留下了很大的增长空间。

  信用交易是一柄双刃剑，既可以放大收益，也会增加亏损。透过本轮行情的大牛股，我们领略了通过信用交易推高股价，扩大盈利的魅力。这其实也是每个信用交易参与者的愿望：融资买入后股价就一路上扬，融券卖出后股价就跌跌不休。那么，投资者能否从融资融券相关数据中发掘对个股走势有参考价值的信息呢？目前来看，要做到这一点还并不容易。

  从冠豪高新、欧菲光、鹏博士等牛股中我们发现，牛股的养成都会伴随着大量的融资买入。但是，融资买入持续增多的个股却未必就会成为牛股。本轮行情中，失败的例子还真不少，比如：农业银行、格力电器、华侨城、上汽集团、中国人寿等，这些个股都远远跑输大盘。即使一些市值不那么大的个股，如，新和成、大连控股、长城开发等，也都表现平平。本轮行情大跌超过30%的酒鬼酒，同样出现了融资余额持续大增的现象。这就好比说，牛股至少会连涨三天，但连续三天上涨的个股却未必是牛股。

  申银万国证券分析师杨国平的研究也显示，在A股市场中，买入那些融资力度异常放大的个股，以及卖出那些融券力度异常放大的个股，都无法获得超额收益。其研究还发现，A股上市公司的融资买入和偿还、融券卖出和偿还数据的相关性极高，原因是信用交易的投资者多为短线交易甚至是日内交易。其中，融券交易中日内交易的比例超过70%。

  可以说，投资者频繁的短线交易是融资融券数据难以反映股价趋势的一个重要原因。此外，两融业务目前仍属于发展初期，尚有很大的增长空间，可以预计的是，在未来一段时间，融资和融券规模还会持续增长，从而降低了数据的研判价值。

  市场走势总是难以预测的，这也加大了信用交易的难度。因此，对于不具有资金优势、丰富经验以及良好心理素质的投资者来说，参与信用交易还需更加谨慎才是。