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  证券时报记者 魏书光

  随着中期协备案的期货风险管理服务子公司数量的不断增加，如何通过子公司为实体经济提供风险管理服务，成为期货行业不断探索的课题。

  从最早的“现货子公司”，到如今更名“风险管理服务子公司”，这体现了监管层对期货公司设立子公司立意上的改变。设立子公司的主要目的，是为实体企业提供风险管理服务，而非自己主营现货。至今，完成风险管理服务子公司备案的期货公司达到19家。

  显然，期货公司的风险管理子公司业务就是对应的国外场外市场（OTC）产品。而如何开展这类业务在中国仍然是一个新鲜课题。银河期货总经理姚广认为，首先需要与OTC产品和业务相适应的政策、法律环境。事实上，这个新业务的配套条件是比较多的，不光需要证监会、中期协的政策规定，还需要工商、税务等相关部门的条件。

  中粮期货副总经理于子华也表示，中国场外市场的发展需要建立包括法律、监管、结算、风控、授信框架、IT支持和套期会计准则在内的完整的配套体系，和集中统一的清算平台。

  在业务市场需求方面，产业需求无疑是巨大的。在中国尚没有场外市场的情况下，国内企业通过国外OTC市场进行对冲和保值非常踊跃。新加坡交易所的铁矿石掉期合约从2009年推出至今，交易量迅猛增长，参与的对家数量已经达到1000多家。现在每月1000多万吨的交易量中，有35%-40%来自中国客户，且主要是一些大型贸易商和民营钢厂。

  由于背靠强大现货背景的中粮集团，于子华认为，风险管理服务子公司这项创新对于包括中粮期货在内的现货背景强大的期货公司，是个较大利好，有利于期货公司的多元化发展。“将我们和集团的优势结合起来，我们有信心、有能力，根据客户的需求在场外商品现货市场为我们的合作伙伴提供个性化、专业化、策略化的风险控制服务。”他说。

  于子华介绍，中粮期货的现货子公司已经开始操作的业务模式有三种：仓单服务、合作保值、基差交易三种，定价服务业务模式还在积极研究及推进中。目前的业务已经涉及的品种有：小麦、玉米、豆油、棕榈油、橡胶、白糖、玻璃、棉花、塑料、铜等。

  对于商品现货背景较弱的银河期货，姚广认为，虽然在服务产业客户的过程中，感受到需求真实存在，但这种需求是不是能马上发展壮大，尚待市场检验。开展这个业务，最终需要一个成规模的市场。

  “期货行业还需要一个机构间市场的形成机制。单是银河期货自己开展这个业务是没有意义的。较强的公司都充分参与才能共同形成一个有效市场，既是竞争对手也是交易对手。在机构间市场的形成过程中，需要监管层进行一定的推动和引导。”姚广说。

  姚广认为，场外市场建立初期，机构间彼此的对冲机制难以形成，早期开展业务的公司因此面临更多风险。这对各个机构都是个考验，主要是考虑对冲风险的能力。不过，也正因如此，会使这个业务的进入门槛比较高，竞争会相对平和。有能力有准备的公司，会相对获益。“期货公司需要利用场内交易来为场外交易避险。这就很考验期货公司在金融工程、交易、研究方面的积累，考验期货公司在资本金、业务风险管理方面的能力。”姚广说。