证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  时隔7年之后，上市公司私有化再现A股。金马集团昨日正式完成私有化，成为继齐鲁石化之后第8家以私有化方式退市的A股公司。

  不过，另外一些触发全面要约收购红线的上市公司却并不打算私有化，甚至竭尽其能避免要约收购。业内人士认为，目前A股市场并不具有私有化环境。

  7年来再现私有化

  回溯齐鲁石化的私有化过程，其控股股东中国石化于2006年3月6日开始，在一个月内对齐鲁石化其他流通股东实施了全面要约收购，齐鲁石化由此于当年4月24日宣布退市。

  与齐鲁石化同时段完成私有化退市的公司还有石油大明、扬子石化、中原油气，而吉林化工、辽河油田、锦州石化则分别在2006年前两个月成功私有化。值得注意的是，这7家公司均曾为石化类上市公司，其中石油大明、扬子石化、中原油气、齐鲁石化均系中国石化旗下公司；吉林化工、辽河油田、锦州石化则系中国石油控制。

  当时正值股权分置改革深化期，中国石化与和中国石油对旗下资产整合加速，遂掀起了石化类上市公司集体私有化潮流。然而此举并未引发跟风行为，此后的7年间，并无一家上市公司宣布私有化退市，直到神华国能集团完成对金马集团的私有化。这与2011年以来海外上市的中概股纷纷实施私有化形成了明显的区别。

  不过在此期间，实际控制人或大股东针对上市公司的全面要约收购却不在少数。例如潍坊创科实业有限公司将于8月23日之前全面要约收购华资实业，而在今年3月份，浙江省能源集团也曾对宁波海运实施全面要约收购。

  据不完全统计，仅自去年以来，即有华资实业、宁波海运、水井坊等多家上市公司涉及全面要约收购。

  壳资源稀缺是主因

  作为私有化的手段，全面要约收购若能收购九成以上股权，则私有化将宣告成功。但与金马集团不同的是，不少上市公司的大股东就明确指出，全面要约收购并不以终止上市公司的上市地位为目的，只不过是触发了全面要约收购红线而已。据了解，目前几乎所有的上市公司控股股东宣布要约收购多是因触发红线所致。

  正因为如此，神华国能集团与其他要约收购明显不同，前者希望金马集团股价始终低于要约收购价，只有这样，金马集团其他流通股东才更愿意接受要约收购。

  事实上，金马集团在完成私有化前的两个多月内，其股价始终围绕在要约收购价附近微幅波动。

  记者曾从宁波海运了解到，大股东实施私有化面临的成本不仅仅是收购其他股份所要支付的现金或股权对价，还包括壳资源稀缺所带来的上市成本。私有化必然会导致上市公司退市，在大股东缺乏其他上市平台的情况下，私有化并非最佳选择。

  宏源证券一位投行人士对记者表示，实务中出现过不少上市公司股东为免于触发要约收购红线而申请豁免的情况，如澳柯玛、山鹰纸业等公司大股东均曾申请豁免要约收购义务。甚至部分公司大股东在增持或参与增发之前都会精确计算此举会否触发要约收购红线，如开元投资等。

  上述投行人士认为，目前A股壳资源仍是稀缺资源，且市场整体估值较高，私有化空间有限，尤其是在IPO暂停期间，私有化更不是上市公司股东实现价值最大化的方式。