证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  久违的暖意，在近日银行间市场蔓延。但这些稀疏的阳光能照耀多久，大家心里依旧没谱。有分析人士说，12月可能还会有几波“钱紧”行情，预期并未完全明朗化。

  实际上，随着周二央行突然加大逆回购力度，市场的资金报价已略有松动。但明眼人清楚，不是市场的钱更多了，而是市场对央行的期待稍有变化。数据上，昨日的上海银行间同业拆放利率（Shibor）延续周二的回落之势，1日价格靠近4.0%，7天价格由5%以上调低至4.75%，而一级市场招标的新债利率也暂时停止了飙升。

  与流动性状况相比，市场也很关注“财经年会”上央行副行长胡晓炼关于央行最新动向的发言。胡晓炼昨日指出，央行将继续推进利率市场化改革，进一步提高金融机构的自主定价能力，货币政策的调控框架要继续向以价格型为主转变。

  这被分析人士认为是央行对前段时间工作的“总结”和前瞻。但对于利率市场化及汇率市场化未来各自的实际执行力度，市场仍分歧较大。

  分歧之一在于目前的市场利率水平是否已是央行认为的“适宜区间”，而这也直接关系到央行下一步货币政策具体操作的节奏。宏源证券一位交易人士认为，国债利率的上行目前仍未看到“终点”，如果在未来突破5%的整数位，央行或会采取动作降低这一利率水平。

  而来自股份制银行的分析师却表示，利率改革更多作用于国内市场，总体是一个闭环；而汇率改革可能涉及更多“外事”，更有可能去稳步推进，不可激进。这位偏向于外汇市场研究的分析师告诉记者，央行指出目前正在趋向均衡汇率，或表明人民币仍有升值空间。

  这种分歧体现在市场交易中，就是卖盘与买盘力量的对峙有了一些松动。实际上，对于国债市场利率飙升、市场资金偏紧可能伤害实体经济等舆论，或在一定程度上“倒逼”监管层谨慎面对降杠杆的节奏。

  昨日的国债招标呈现一丝暖意，也为二级市场利率品种止跌带来一定支撑。公告显示，财政部昨日招标的10年期续发固息国债中标收益率为4.7121%，接近此前4.72%的预测均值，但同时仍创下近8年新高。二级市场现券收益率昨日略有企稳，剩余期限9.51年的国债成交在4.72%附近。

  招商银行金融市场部高级分析师刘东亮对记者说，央行逆回购增量小幅增添了市场信心，但大方向仍未转变。而银行是否参与国债认购，也要看各家机构的考核要求。

  “未来数年我国都可能面临通胀压力加大的局面，尽管最终通胀水平仍将受到货币发行量、产能过剩等诸多领域的影响，但通胀中枢的抬升将使得全社会资金要求更高的回报率，势必影响到长期的资金利率和债券市场。”刘东亮说。

  广发银行资深交易员颜岩表示，12月份资金面还将呈现总体偏紧的格局，可能不会只在月末出现，月初月中都有这一概率。颜岩认为，出于会计年度审核做报表的需求，一些非标资产可能要再度买入，机构更愿意将资金持有在自己手里，向外拆借的意愿不会很强。

  作为印证，由于年末临近，市场对于信用债券“违约”风险的担忧已有提升。昨日利率债略有暖意的同时，信用债却加速下跌，映射对地方政府融资平台担忧的城投债收益率，有的已经接近9%，而10月末还在7.5%左右。