证券时报多媒体数字报

  事件性因素经融资融券杠杆效应后，陆续引发个股剧烈震荡。10月份以来的一组数据统计显示，利用事件型融资融券投资，其成功的概率并没有超过50%，风险不容忽视。

  事件阶段影响不一

  统计10月以来股权转让和诉讼案件的事件型两融案例发现，股权转让对于上市公司股价来说是一个利好，因此投资者一般都进行融资，但在方案不同实施阶段，预期因素对融资融券产生的影响不一样。

  股权转让事件，董事会预案公告期间，一般融资净买入额为正。如样本股棕榈园林、兴发集团、复星医药的融资净买入额平均是正的，达到2.49亿，说明投资者有提前预期该股走好的可能，股价平均涨幅13.45%。而在股东大会通过后，融资净买入额现分化，南玻A、大族激光融资净买入额分别减少3004.22万元、6066.32万元，而奥飞动漫、人福医药净融资买入额大致在1.2亿，可见，投资者对于不同个股的未来走势发生分歧，因此，融资方向也就不一致了，股价平均下跌0.30%。而在股权转让实施阶段，公司净融资买入额多现减少，这可能由于重组消息明朗，投资者对未来股价预期不高，导致融资动力减少，股价平均下跌4.67%，如中国宝安统计期净融资买入额减少1.38亿。

  对于诉讼事件而言，一般该消息对于股价是负面影响，因此，投资者有短线融券动力，其融券净卖出量为正。样本中的鸿博股份、山东钢铁、多伦股份的融券净卖出量分别为0.20万股、11.28万股、1.54万股，尽管融券卖出量绝对额比较小，但也看出有部分投资者博弈其中的短线做空机会，股价平均下跌6.28%。18个样本统计表明，融资净买入额为正值的公司有8个，占比44%，股价上涨的有8个，占比也是44%，可见，利用事件型融资融券获利成功的概率并没有超过50%，风险不容忽视。因此，对于普通投资者，我们要提醒融资融券的风险。

  注意

  事件驱动型策略风险

  融资融券业务本质上是市场一个内在的稳定器，有助于完善市场价值发现功能，更主要的是多了一种做空机制。事件驱动型交易策略如果把握好，可给投资者带来收益，否则可能有一定的损失。如以前出现的紫金矿业环保门事件、中国南车高铁事故，若投资者及时融券卖出，等股价下跌后买券归还可获得一定利润。但这种突发事件型套利策略难以预测和实施，若遇行业重大突发事件如酒类塑化剂，投资者可融券卖空挖掘机会。但对于资产重组类事件，如不成功，则投资者损失较大，这种事件型融资融券套利策略适合风险偏好者，以分享事件冲击的所谓“红利”，一般稳健型投资者不宜赌此策略。

  国庆以后的两融事件型交易策略中，既有成功者，也有失败者。如昌九生化连续跌停使得融资者爆仓的案例可谓教训深刻。统计10月份股票重组和诉讼案件发现，如有重组宣布等信息，就有融资投资者先知先觉，进行融资布局，其中典型的是复星医药，10月10日董事会预案进行股权转让，涉及敏感的民营医院主题，受到投资者追捧，10月8日至11月22日融资买入额高达51.3亿，融资净买入6.9亿。尽管近期因负面消息冲击股价有所回调，但融资者在个股中盈利丰厚。

  事件驱动型策略主要关注正在或可能进行的重组、收购或其他特殊事件股，事件冲击时，若预期对方向，就能从中获利，而捕捉不同环节对股价的冲击也可获取超额收益。事件驱动两融策略收益和事件发生概率密切相关，我国目前央企整合加速，是一个资产重组和并购事件多发期，投资者可以借此获得超额收益，但此策略非一般投资者可以把握，风险较大，特别是交易所加强了监管，一般投资者要慎重。（作者系东北证券研究员）

  10月以来部分股权转让和诉讼事件型股融资融券数据

名称 公告日期 方案进度或案件名称 融资融券余额 融资余额 期间买入额 期间偿还额（万元） 期间净买入额（万元） 融券余额

（万元） （万元） （万元） （万元）

复星医药 ２０１３－１０－１０ 董事会预案 １３４，１２５．１４ １３２，９５４．２５ ５１３，０８２．９５ ４４４，０８１．１１ ６９，００１．８４ １，１７０．８９

中国宝安 ２０１３－１０－８ 实施 １３１，５８６．３３ １３０，８４７．１４ １５８，２３１．０８ １７２，０３２．１９ －１３，８０１．１２ ７３９．１９

南玻Ａ ２０１３－１０－１９ 股东大会通过 ６５，９９０．３４ ６５，６３０．８４ １５７，９４１．４９ １６０，９４５．７１ －３，００４．２２ ３５９．５０

友谊股份 ２０１３－１０－１７ 签署股权转让协议 ２９，４１０．１８ ２９，１０７．４２ １１５，１２７．０４ １２２，８５４．９９ －７，７２７．９５ ３０２．７６

大族激光 ２０１３－１０－１１ 股东大会通过 ５９，２５１．６０ ５８，９５９．２３ １０４，１８６．６３ １１０，２５２．９６ －６，０６６．３２ ２９２．３６

鸿博股份 ２０１３－１０－２３ 合同纠纷 １７，１５０．１５ １７，１４７．５０ ７４，３１４．８６ ６９，５７１．０１ ４，７４３．８４ ２．６５

人福医药 ２０１３－１０－１０ 股东大会通过 ３１，５０６．１８ ３１，４４１．７９ ５７，３４２．２３ ４５，８２６．４９ １１，５１５．７４ ６４．３９

奥飞动漫 ２０１３－１０－１２ 股东大会通过 １１，８８３．０４ １１，８８３．０４ ５２，７７２．２８ ４０，８８９．２４ １１，８８３．０４ ０．００

多伦股份 ２０１３－１０－１７ 半年度报表纠纷 ２０，０８７．６５ ２０，０６８．９３ ３９，１９５．３６ ３７，０６６．３２ ２，１２９．０５ １８．７２

华润双鹤 ２０１３－１０－１１ 实施 ２５，６８４．５２ ２５，２１３．５６ ３６，３９１．４１ ３８，３１５．０７ －１，９２３．６５ ４７０．９７

棕榈园林 ２０１３－１０－１５ 董事会预案 ８，５５４．９７ ８，４５０．８６ ３３，４９７．５９ ２７，５５２．５５ ５，９４５．０３ １０４．１１

亿城股份 ２０１３－１０－１７ 签署股权转让协议 ２９，２８２．９３ ２９，２５８．１４ ３３，２８１．１０ ３１，９５０．９９ １，３３０．１１ ２４．７９

苏宁环球 ２０１３－１０－９ 实施 ２４，４７９．５４ ２４，３９２．８６ ３２，６３０．２８ ３２，７１５．２７ －８４．９９ ８６．６８

兴发集团 ２０１３－１０－１７ 董事会预案 ２２，９７６．００ ２２，９３６．５８ ３１，５０９．９９ ３１，５８８．０６ －７８．０６ ３９．４２

汇川技术 ２０１３－１０－１６ 实施 ８，７７０．２３ ８，７６２．３２ ２３，２１４．７３ １８，３０７．５２ ４，９０７．２２ ７．９１

中润资源 ２０１３－１０－１７ 实施 １１，８５４．４１ １１，８４９．８７ １２，１５２．６７ １３，０６２．１６ －９０９．４９ ４．５４

山东钢铁 ２０１３－１０－２３ 借款合同纠纷 ９，９４０．９２ ９，９１６．１８ ８，９５９．１７ ９，６７９．００ －７１９．８３ ２４．７４