证券时报多媒体数字报

  短多中空长多

  瑞银证券：我们认为，长期来看，改革有望提振A股估值；中短期看，春节后市场风险或增大。

  中共中央十八届三中全会决议全文详尽地刻画了未来5-10年中国社会改革的框架，得到市场投资者的普遍认同，减少了中国经济增长的长期风险。随着有关改革细节在未来逐渐披露，改革措施得以实施，投资者对中国股票的信心可能逐渐恢复，A股市场估值有望得到提振。

  短期看，我们认为近期市场可能持续活跃。我们在明年春节前看多市场，建议关注券商、保险、家电、汽车，原因在于：1、改革细则陆续出台，诸多改革的预期有望带动市场情绪高涨，迎来主题投资活跃期；2、债券市场可能在12月-1月反弹，减少投资者对流动性的担忧；3、海外“重估”或带动A股市场表现。

  但我们中期（2014年3月-5月）对市场看法谨慎，主要是因为：1、消费者物价指数可能在春节后慢慢回升，将持续上升到2014年6月；2、国债收益率不断上升，资金成本上升；3、经济减速和企业盈利短期下滑风险依然存在。

  牛市只是时间问题

  银河证券研究部：鉴于当前市场对流动性和宏观经济仍有担忧，市场在突破2200点之前还有技术性阻力，因此，当前的市场机会仍然是主题性的、结构性的，而指挥棒则是由十八届三中全会决定所指引的方向。

  国防军工、节能环保、国企改革、自贸区拓展、土地流转等将成为重要的主题投资。其中，国防军工或将是最重要的主题投资机会，近日东海防空识别线的划定、利剑无人攻击机首飞等成为国防军工板块的重要催化剂。节能环保在唐山等地关停过剩产能的刺激下，也可能迎来较好的投资机会。

  整体看，三中全会为改革憧憬注入了灵魂，指明了方向，短期内可以按图索骥去寻找主题机会。长期看，A股市场正在发生着根本变化，市场参与者的心态将更加积极，对参与股市的回报将有更加积极的判断，牛市已经只是时间问题。当然，在等待牛市的过程中，结构性的机会与调整并存依然是A股的主旋律，只有优质的成长股才能穿越周期，成长为新蓝筹。

  震荡提供买入机会

  中金公司研究部：上周后半段压制市场表现的负面因素主要为三个方面：1、短期流动性的制约；2、对改革方向和实际执行效果的犹疑；3、对经济增长趋势的担忧。

  相比市场而言，我们认为：1、从改革来看，《决定》的出台极大减小了中国经济和政策方向上的不确定性，将带来中国类资产的重估；2、从经济数据来看，中金宏观组判断，虽然11月的汇丰预览值略低于预期，但仍处于扩张区间，分项中的产出指数和近期的工业发电量数据也均表明目前经济增长依然平稳；3、从流动性上看，近期债券市场收益率的上扬，是多方面因素综合结果。从票据贴现利率来看，银行体系对实体经济融资并未收紧，目前股票市场隐含的股权风险溢价已经足够高，债券收益率在高位对股票市场边际上的影响已经有限。

  我们认为，震荡提供了买入机会。行业及主题上，建议继续关注改革相关主题，注意热点间的轮动切换。从目前至两会期间改革概念股不乏消息和政策细则带来的催化剂，可继续关注：1、与国家安全及军事体制改革相关的国防军工、信息安全板块；2、土地流转及农村农业相关主题；3、受益于金融改革的证券、保险；4、重点规划的国企改革和自贸区等主题。  （陈刚 整理）