证券时报多媒体数字报

  见习记者 梅菀

  “我对已获批文公司的老股转让方案比较感兴趣。”上海一位有着十几年投资经验的老股民说，内部股东肯定能够更好地把握股价，他已准备好充足的打新资金，希望能从这些企业近期的公告中获取足够信息。

  老股转让因与首次公开发行（IPO）超募紧密联系而备受市场关注，证券时报记者查阅已获批文公司公告发现，这些公司老股转让方案各有不同，拟登陆创业板市场的机械行业公司天保重装则并未安排老股出售方案。

  控股股东转让老股

  成主流方案

  纽威股份、楚天投资及新宝电器的招股书均显示，IPO一旦超募，以控股股东转让老股为主。

  之前曾有业内人士对此解读说，控股股东一般不以短期套现为持有目的，老股转让方案以控股股东为主而非私募股权投资基金（PE）为主，可以增强市场对公司前景看好，有利于公司成功上市并融资。

  但控股股东转让股份需满足实际控制人不发生变更的条件，此类公司必须股权较为集中。比如，纽威股份上市前实际控制人正和投资的持股比例高达89.6%，新宝股份实际控制人持股比例更是高达90.88%。

  其实，部分公司的PE股东老股转让的意愿也较明显。我武生物老股发售方案显示，控股股东我武咨询拟转让不超过1567.9万股，而三家PE股东东方富海、利合投资和德东和投资也分别拟转让不超过216.00万股、154.32万股、61.78万股。

  值得注意的是，纽威股份在2009年9月16日引入的9家创投公司虽然都满足了不少于3年的持股期限，并且在新股发行时均无老股转售计划，但其承诺的自愿锁定期却只有12个月，明显低于控股股东36个月的锁定期承诺。

  对此，上海一家PE机构投资经理解释说，“对于传统行业的拟上市公司，我们的判断一直比较纠结：一方面新股发行制度下新股难有高定价，传统行业平均市盈率也较低；另一方面，作为PE，我们又不可能无限期持有这些股权。”

  天保重装

  无老股发售安排

  IPO重启在即，券商投行普遍比较关注开闸后的头几批公司。此前，有券商资本市场部人士称，“头几批上市的公司有着比较强的指导性，我们必须认真研究新股发行制度改革之后的的具体实施情况。”

  但证券时报记者梳理已获批文公司的老股发售措施发现，创业板上市公司天保重装在其初步询价及推介公告中并未对IPO做老股减持安排。

  对此，天保重装主承销商处知情人士向证券时报记者表示，“天保重装所在行业为机械行业，市盈率一般为30～40倍，经我们测算，天保重装市盈率达到80～90倍才可能出现IPO超募。虽然这个公司的分离机械设备有节能环保的概念，但上市价格肯定不会达到这么高。基于此，我们在发行公告中并未发布老股转让方案。”

  实际上，每家公司的老股转让方案都与自身状况紧密相关。

  以拟登陆中小板的良信电器为例，其公告的老股发售方案显示，如果IPO超募，需要原股东公开发售股份的，则由发行人股东（除国泰君安创投以外）按照持股比例进行发售。据记者从知情人士处了解，因国泰君安创投所持股份性质为国有股，减持涉及程序繁琐，时间周期长，为保证公司顺利上市，制定老股减持安排时才将其排除在外。

  而拟登陆创业板的奥赛康公告则显示，因为只有大股东南京奥赛康的持股时间超过3年，超募时只能由其减持老股；众信旅游则因全部股东持股均超过3年，若出现超募，所有股东按比例转让老股。