证券时报多媒体数字报

  股指期货是风险管理的有效工具，对稳定金融市场、化解金融危机发挥了积极作用。近年来，海外市场陆续推出了一系列中国概念的股指期货，对A股市场的影响也日益加大，典型的例子有2013年12月20日，因境外指数机构以沪深市场为取样范围所编制的指数成分股和权重分布调整，个别QFII（合格境外机构投资者）跟踪指数进行调仓，导致建设银行、中信银行等股票尾盘异动。

  新加坡交易所在7年前推出A50指数期货，香港交易所在近期也推出了中华120指数期货，更获准在其他海外主要资本市场销售。此外，环球市场上主要的中国概念股票指数期货产品还包括：香港交易所上市的新华富时25指数期货、恒生国企指数期货和恒生金融行业指数期货；芝加哥期权交易所上市交易的中国指数期货合约；芝加哥商业交易所上市的新华富时中国25指数期货以及新加坡交易所上市的新华富时A50指数期货等等。

  不计新产品，在历史悠久的中国概念指数期货中，只有新加坡交易所的新华富时A50指数期货的标杆指数成分股涉及在上交所和深交所上市的A股企业。芝加哥期权交易所的中国指数期货成分股是中国在纽约股票交易所上市、纳斯达克上市的美国存托证券；而在香港交易所上市的新华富时25指数期货、恒生国企指数期货和恒生金融行业指数期货以及芝加哥商业交易所新华富时中国25指数期货的成分股，主要是港交所上市H股和红筹股企业。

  新交所的富时A50中国指数期货合约成交量持续快速增长，成交活跃使相关期货产品交易成本大幅下降。由于以美元计价，对环球投资者而言，这是具备竞争力对冲A股市场的投资工具，更日益受到机构投资者的关注。美国有基金公司透过相关期货合约，推出挂牌交易的ETF（交易型开放式指数基金）产品，为美国投资者提供投资中国市场的机会。不少财富管理企业也使用新交所富时A50中国指数期货进行财富管理。

  与此同时，这类型境外投资工具为国际热钱提供了炒作A股的利器，通过申购相关ETF基金，同步于期货市场进行对冲，影响A股的表现。目前，海外资金直接投资A股主要是通过QFII和RQFII（人民币合格境外机构投资者），而国际热钱投资A股大都通过投资香港、新加坡等地上市的A股ETF来进行。

  在环球市场中，中国股指期货产品开始慢慢成熟，而新期货产品不断推向市场，对冲功能虽有待验证，但已提供了重要的投资指标予投资者，同时成为投资中国市场的重要途径。  （作者系资深金融及投资银行家）