证券时报多媒体数字报

  2014年伊始，金银价格便一改2013年全年的疲态，不惧美联储宣布削减量化宽松（QE）利空的打击而顽强收阳，但随后又出现了震荡行情，难免让市场再次担忧反弹草草收场。而事实上，上周中黄金只是略作小幅整理，随着上周末非农重磅消息来临，多方一举收复失地，而进一步攻城拔寨。

  美国非农数据对外汇市场、黄金市场的影响举足轻重，每到非农数据之夜，常有精彩好戏上演。这一次非农日来临之前，市场本对非农数据有乐观预期。但结果却是让人大跌眼镜，美国去年12月非农就业人口仅增加7.4万人，大大低于预期的增加19.7万人；失业率倒是降到了6.7%，低于预期的7%。但这是在劳动参与率进一步由63%降到62.8%基础上实现的。也就是说，并不是由于总体就业增加了，而是由于工作难找，一些人放弃了寻找工作的努力而导致失业率下降。这显然不能真实反映劳动力市场的复苏程度。这次非农数据如此不尽如人意，尽管可能与美国遭遇几十年难遇的严寒而影响了就业情况以及统计口径等方面的因素有关，但美国经济复苏之路仍会充满波折却是不争的事实。另外，由于劳动参与率降低，美联储原设定的6.5%的失业率为调整利率门槛很可能面临修正。假设未来一两个月非农数据仍改善不大，而失业率却已降到6.5%，那么此时美联储会选择加息吗？显然，在美国经济复苏之路仍充满反复、就业状况仍不理想、而通胀率又很低的背景下，美联储贸然加息是不可想象的。

  与非农数据经常和市场“逗你玩”相映成趣，美联储决议也常是和市场预期对着来。这一次美联储又将面临新的难题——已经决定开启QE退出步伐，开弓没有回头箭，但非农数据来了个“倒春寒”。总体来看，在美国经济总体呈复苏趋势的大背景下，QE逐步退出，使货币政策回归常态从长期来看似应无疑问，但短期来看，由于经济数据的变化，暂缓削减QE也是可能的，毕竟美联储的决议要以数据说话。更有分析称，一旦未来两个月非农数据仍未见好转，美联储货币政策有重新走向进一步宽松的可能。对于金银市场而言，2013年之所以一直长期低迷，就是建立在2014年QE会全面退出的假设前提之下。而一旦这个假设前提可能有变，不要说进一步宽松，只要QE退出时间稍微推迟，那金银价格显然面临相当大的重估空间。

  一直以来，金银的金融属性是极强的，其对美联储政策变化的反应极为敏感，并与美元呈现很强的负相关性。但当金银经过长期下跌，风险逐步释放，并已接近生产成本区域之时，其金融属性会淡化，商品属性、价值属性会提高。这以黄金尤为典型。当黄金处在高位时，对利空闻之色变，跌幅明显。而当跌到每盎司1200美元生产成本一线时，对利空的抗击打能力明显增强。而一旦有利好因素显现，便强力反弹。黄金的避险属性姑且不论，但它作为贵金属的特有自然商品属性和作为千百年来财富的象征所具有的价值属性都为其在特定阶段戴上了拒绝下跌的“护身符”。只要黄金自身价值未出现明显高估，这一趋势就会延续。而随着中国春节的临近，中国大妈们的强劲实物金需求将为黄金进一步带来有力支撑。

  黄金2013年以QE退出预期为导火索展开了大调整。解铃还需系铃人。随着2013年底美联储正始揭开削减QE序幕，很可能意味着金银中期大底也已经形成。而技术上的2013年末小双底则对应着2013年6月的小双底形成了复合大双底形态。上周末的非农数据亮相后，短期内笼罩在金银市场大的不明朗因素将散去，这为金银价格进一步大幅反弹留下了一片晴朗的天空。金银破冰之旅正在继续，并有望向更远的地方迈进。

  （作者系财达期货分析师）