证券时报多媒体数字报

  近期，因禽流感持续利空的消息打压，鸡蛋1405合约呈现明显下跌行情。不过，从中长期研判鸡蛋期货行情，在通胀或成为经济常态，支撑农产品温和上涨的宏观环境下，近期鸡苗价格下降加剧，蛋鸡存栏量减少，蛋鸡行业养殖利润亏损严重等诸多因素将导致2014年上半年蛋鸡供给明显减少。我们预期，随着禽流感消退，需求平稳增长等因素将推动中长期鸡蛋期货上涨。

  通货膨胀或成为常态，支撑农产品温和上涨。宏观方面，我国2014年经济仍需调整，面临去产能，产业结构调整；国外方面，美国量化宽松政策逐渐退出，有可能出现资金外流，导致我国资金偏紧，经济陷入滞胀。整体而言，温和通胀或对农产品价格上涨起到推波助澜，尤其以鸡蛋等生活的必需品将会持续温和上涨。

  养殖利润亏损严重，蛋鸡存栏量减少。一般来说，蛋料比3:1是行业内公认的蛋鸡养殖均衡点。一旦蛋料比持续低迷，养殖户便会加速蛋鸡淘汰而放缓补栏，鸡蛋供给回落。据测算，本周蛋料比3.34:1，已呈现下跌的趋势。加上养殖利润不尽如人意，导致了养殖户对蛋鸡补栏的热情不高。据芝华对全国超过2000个养殖户的蛋鸡存栏数据的统计监测，去年12月在产蛋鸡存栏量较11月略减少3.3%。因此，预估2014年上半年，蛋鸡产量减少明显，亦导致鸡蛋现货市场因供给减少，或呈现跳跃性上涨而推动期货上涨。

  鸡苗价格下降加剧，打击禽蛋行业。农业部80个集贸市场监测数据显示，最新2014年1月第1周，集贸市场商品代蛋用鸡苗价格为2.88元/只，周环比下跌0.01元/只，比去年同期下跌8.3%。因禽流感重重打击，疫情明显风险加大。自从2013年下半年以来，受现货行情低迷的影响，养殖户补苗积极性低于往年，尤其东三省受低温气候影响，冬季鸡苗补栏量更少，严重打击禽蛋行业。预估2014年，祖代蛋鸡及父代蛋鸡加速淘汰，鸡苗供给减少幅度或达到20%，蛋鸡行业或整合，这将给禽蛋行业致命一击，也为2014年鸡蛋上涨提供很大空间。

  饲料价格逐上涨，推高养殖成本。蛋鸡饲料主要是由玉米和豆粕合成，玉米和豆粕分别占蛋鸡饲料60%和20%，而饲料成本大约占蛋鸡养殖成本的70%左右，所以豆粕和玉米的价格直接关系到蛋鸡养殖利润，从而间接影响到鸡蛋的价格。长期以来，饲料成本已成了鸡蛋价格长期上涨的主要推动力之一。近年，我国已成为美国第二大玉米进口国。2013年我国玉米进口可能达到700万吨纪录高位，与此同时，国际贸易摩擦不断增加，2013年11月中旬，我国已经退运超过60万吨美国玉米，原因是检测发现未经许可的转基因品种。2013年年这类退运量总计约占进口量的30%。预估2014年我国将会实施更严格的进口美国玉米政策，保护国内玉米价格，以避免进口的玉米进一步冲击国内玉米的价格，加上国家对玉米收储政策的支撑，2014年玉米价格呈现平稳上涨。整体而言，因玉米价格平稳上涨，将推动饲料价格将逐上涨，从而推高蛋鸡养殖成本。

  鸡蛋期货跌幅明显，基差明显拉大。2013年至今，我国禽流感数量明显增多，在禽流感利空消息的重重打击，鸡蛋1405合约期货从2013年12月份大约为最高点为4196元/千斤，下跌至2014年1月份最低点3808元/千斤，下跌了388元/千斤，跌幅为约为9.3%；现货方面，鸡蛋现货价格微跌，据芝华数据监测显示，14日全国鸡蛋价格各省均价4.02元/斤，环比下跌0.04元。河北大幅下跌，均价下跌至3.98元，环比下跌0.13元。主销区均价4.22元，环比下跌0.03元；主产区均价3.99元，环比下跌0.06元。预估未来1月因供给明显减少而导致鸡蛋现货价格坚挺，期货价格下跌，基差明显拉大，出现了套利机会。

  综上所述，建议策略上投资者采取中长期逢低做多；近期买鸡蛋1409合约抛1405合约。

  （作者系广发期货分析师）