证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 方丽

  市场经历了10月以来的一轮反弹，在3600点附近进入焦灼状态。市场是向前还是向后，究竟是蓝筹起舞还是成长为王？广发改革先锋基金经理白金直言，A股市场已回归常态，市场慢牛可期。他看好互联网、信息化与智能化、新型生物技术、环保与新能源、新材料技术等新兴行业。

  自上而下选股

  看得准投得稳

  投资上，白金的特点非常突出：看得准投得稳，既是牛股挖掘机又能布局领先行业。

  2012年开始，白金率先在业内挖掘了蓝色光标、乐视网、华谊兄弟、东方财富等互联网和传媒板块的大牛股。今年初，白金开始担任广发聚丰基金经理，截至6月2日，白金管理的50亿资产组合收益率超过180%，超过同期创业板指数的167.21%涨幅。广发聚丰今年一季报显示，基金组合的重仓股为表现最出色的互联网金融、互联网保险等各细分子行业的龙头。

  白金一直强调自上而下选择个股。“基金经理最重要的事情是通过宏观判断去做行业配置，选择最好的行业。”白金表示，上半年牛市中，自上而下往下看，最牛的行业是互联网，而互联网中最牛的是互联网金融，因此决定重拳出击。

  当白金选中互联网方向之后，第二步是选择一家能够快速成长为行业龙头的上市公司，这可以分两步走。第一是通过卖方研究、公司行业研究员、亲自调研等多个渠道初步筛选出一批符合其投资方向和标准的标的；第二，分析这家公司所在行业的景气度和发展空间、公司在行业所处的位置、未来是否有变现的赢利模式。

  7月27日，广发改革先锋基金成立，建仓期正值股灾最恐慌的时期。“当时市场处于一种非正常状态，很难用之前的逻辑去衡量，因此选择了等待，很长时间没有建仓。”而国庆假期之后，他判断市场将开启一轮反弹行情，一天之内就将持仓提升到50%，也因此获利颇丰。

  供给端改革

  机会仍在新兴产业

  “11月的第二个星期，政府第一次提出从供给端改革来促进新经济发展，意味着未来更加注重新消费模式的供给。”白金表示，未来市场只有结构性机会。改革、转型是未来10年经济发展的关键词。转型代表的是新兴经济点，如互联网+、高科技、新材料、生物医疗技术、工业4.0、新能源汽车等，改革则是指通过改革提升国有企业效率。“传统经济的支柱行业金融、能源、电力、电信等领域未来都要进行改革，表现方式可能是混改、引入民营资本、管理层持股等，相关改革政策会催生一系列投资机会。”白金介绍，当前他重点关注“转型”关键词背后的新兴行业机会，如新兴消费、医疗等。

  白金表示，目前投资不能买“衣、食、住、行”，而是要关注代表新兴消费的文、教、体、卫。传统的衣食住行增长空间不大，家庭耐用消费品、房产已经见顶，汽车估计也会在今年见顶；而食品、服装等行业增速也都出现回落。“未来消费对经济的贡献比重会提高，高景气消费性服务子行业如影视传媒、出境旅游、体育、在线娱乐等细分子行业的机会值得关注。”

  此外，白金偏好TMT板块中技术创新行业的机会，如电子信息行业看好信息服务及相关软件特别是应用于大数据、存储、云计算及其行业应用服务领域的公司。

  经过10月以来的反弹，10月末中小板指和创业板的市盈率（TTM）为35.9倍和73.6倍，开始有声音质疑新兴产业估值高估。在白金看来，在宽松的市场环境下、注册制没有放开前，优质成长股会保持高估值状态。

  “A股市场有20万亿市值，企业利润只有2万亿，1.5万亿在银行。但中国GDP有60万亿，大量优质企业没有资产证券化。”白金表示，现在是宽松的货币环境，注册制不放开，大量资金追逐新兴成长股，这些标的会维持相对高估值状态。

  (本版未署名文章均摘自今日出版的《中国基金报》)