证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴家明

  正当市场把焦点投向美联储之时，一场史无前例的垃圾债抛售狂潮已经袭来。投资者要小心：抛售狂潮也是一种“传染病”。

  自从资产管理公司Third Avenue12月9日宣布冻结赎回旗下的高收益债券后，对垃圾债风险的担忧情绪迅速在全球范围蔓延。随后，在华尔街大佬伊坎“高收益债的暴跌才刚刚开始”的言论刺激下，垃圾债市场的抛售排山倒海而来。

  垃圾债即垃圾债券，是指主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券。由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征。过去几年，垃圾债是最受欢迎的市场，尤其是2008年金融危机后，大量资金涌入高收益债券市场，但随着油价暴跌，美联储退出宽松，此类债券持续暴跌，违约数量上升。

  在美国垃圾债抛售潮下，亚洲债券市场也未能幸免。彭博数据显示，公司债和主权债信用违约掉期的Markit iTraxx Asia指数（衡量亚洲债券违约风险指数）一度创下自10月8日以来的最高点。

  美国垃圾债抛售潮已经开始，新兴市场债市或成下一个重灾区。

  国际货币基金组织的数据显示，新兴市场国家的公司债规模在2004年至2014年间增长了三倍。国际金融协会表示，今年新兴市场有6000亿美元债务到期，其中850亿是以美元计价，另外还有将近3000亿美元的非金融业企业债需要重新融资。实际上，标普的数据显示，今年新兴市场国家的债务违约公司数量创下2009年以来新高，较去年大增40%，这也是多年来新兴市场的企业债务违约数量首度超过美国。数据显示，过去12个月以来，新兴市场高收益企业债的违约比率为3.8%，高于美国的2.5%。

  的确，市场与市场之间的防火墙远没有想象的那么坚固。如果单看目前的美国股市，确实没有受到垃圾债抛售潮的太大影响。不过，市场数据显示，标普500指数中低评级公司的股价今年以来已经拦腰斩半，跌幅达到51%，这也同样显示出垃圾债市场的艰难处境。有投资者担心，垃圾债抛售潮可能传导到投资级别债市，进而增加企业回购的成本。不巧的是，企业回购正是催生美股牛市的重要因素之一。

  雪上加霜的是，美国垃圾债泡沫由分布广泛的小能源企业撑起，这类企业债券面值超过800亿美元。在大宗商品“熊市”严重拖累能源业时，这些垃圾债给投资者带来严峻挑战。更有分析人士认为，垃圾债的“潘多拉魔盒”已经打开，投资者对当年次贷危机如何波及美国经济还心有余悸。

  不过，贝莱德公司高级总监Peter Fisher并不认为垃圾债抛售潮会像次贷危机那样危害美国整体经济。Peter Fisher指出，美国经济运行尚好，但一部分企业并不理想，这主要是由于经济和企业的周期出现了不同步，这是美联储维持低利率过久所造成的。不过，正是由于低利率时间久，这使得市场上的流动性并不差，资金总要寻求出路，当前资金出逃和金融危机期间并不可同日而语，资金不会盲目出逃。

  那么，垃圾债市场崩盘会不会迫使美联储放慢加息步伐？对此，瑞信表示，这是一种风险，美联储提高利率是会带来更高违约率的唯一导火索。如果违约率提升到一定程度，就可能让美联储加息政策流产。不过，高盛表示，这场美国垃圾债崩盘正在创造历史，然而不足以阻挡美联储加息。