证券时报多媒体数字报

  【股市笙歌】

  没有任何机构和媒体可以充分洞察全部公开信息。

  杨苏

  在强势有效市场中，只有内幕信息才能获取超额收益。但A股市场，很多公开信息也被投资者漠视，让投资者承担了很多本可以避免的风险。当下正是年报披露高峰期，越来越丰富的公开信息需要更细致真实的洞察。

  最简单的情况，就是上市公司净利润的比较。曾经出现过一份某年度某公司年报，许多新闻擂鼓锤锤，报道这家公司业绩同比大增多少多少，戴上高增长的帽子。其实，翻看这家公司上市以来的净利润就很容易发现，大增后的净利润，竟然也低于公司几年前上市首年的业绩。

  奥妙在于公司上市后不久，业绩出现“L”型的走势，因此尽管最近两三年大幅增长，也不过是逐步回到上市首年的业绩水平。再仔细地看业绩暴跌的原因，也没有超出常规的涉嫌会计“大洗澡”的范畴——几项主要资产大幅减值。减持次年，公司又转回了部分减值金额。显然，亏几百万和亏几个亿都是亏，多亏一点有助于随后几年业绩大幅增长，公司何乐不为？

  重视时间轴、拓展观察期是上述案例的核心，这样的角度有助于挑出许多经营不佳的伪增长公司。如果进一步细化，收入是判断公司盈余质量首要因素，如果生意做得好，那么投资者预期公司股价市值未来一段时间继续上升，所承担的风险相对小得多。

  观察销售前五大客户和应收账款前五名，是判断收入真实性的最有效方式。相信大多数投资者并不知道所持股票公司的客户信息，这样的要求似乎有些高。其实，大致想一想普通人买辆车所考虑的各种指标和反复看车比较，琢磨这些公开信息并不是沉重的程序。

  不少公司用第一名等称谓代替客户名称，那些披露客户名称信息的公司，更值得投资者去投资。一般而言，自愿性披露信息更加充分的公司，业务真实发展良好的概率越大。有一家做电子行业的公司，每个月都披露许多经营数据，这些披露并非所属行业要求。在股价上，这家公司连续几年都不断增长，称得上巴菲特式的价值投资标的。

  有朋友询问一家公司的情况，初步观察五大客户和应收账款情况，发现几个新增大客户的销售收入几乎挂账在应收账款。不客气地说，你把产品白送给客户用这么久，整个公司都变成了产品体验店了。业绩做上去了，但是公司没有现金，就像一个不断失血的人，是无法长久维系下去的。

  几年前，一家公司财务报告披露的客户名单里，出现大名鼎鼎的美国苹果公司，刺激股价连续涨停。但随后，这家公司不再披露客户名称。也许公司是从商业竞争角度做了各种考量；还有一种可能就是，既然牵手苹果让股价大涨，那万一恋情出现状况大家分手了，股价也可能不断暴跌。估计公司高管的小心脏受不了，反正也不是强制披露，不如把客户统统蒙面少生事端。

  公开信息就在那里，多读受益良多。没有任何机构和媒体可以充分地洞察全部公开信息，而且大多数投资者并没有特别渠道获得有价值甚至涉嫌违规的内幕信息。其实，公开信息可以告诉你更多。最近看到，有一家公司刚上市实控人就质押了几乎全部限售股份，那他是拿钱去补没被曝光的窟窿去了，还是摩拳擦掌想做并购？无论是哪一种可能，都是对你有用的信息。

  （作者系证券时报记者）