证券时报多媒体数字报

  新三板全国扩容仅仅两年多时间，挂牌企业已经达到6000家。这个数据非常惊人，体现了企业对于资本市场的厚望，在给投资者带来众多投资机会的同时，也产生了大量的投资者保护问题。

  在面临交投不活跃、流动性严重不足的情况下，不少市场人士呼吁降低自然人投资者门槛。虽然当前对于自然人500万证券类资产的开户门槛未必经过严格论证，但从实际效果看，阻挡了大量的小散进入市场。面对一个高风险的市场，将风险承受能力差的投资者阻挡在市场之外，首先是对投资者的保护，也是对新三板市场的保护。从当前出现一些投资者适当性违规违规案例看，500万的自然人投资者门槛不仅不应降，反而应在具体的落实环节上加大监管。

  第二，加快新三板摘牌退市规则的出台速度。在企业出现重大违法违规、经营出现重大异常等情况下，并无相关的摘牌退市细节性制度，无法形成市场自身的优胜劣汰机制。

  在投资者普遍不成熟的情况下，容易对投资者的判断造成误导。细化有效的摘牌退市制度，对于促进挂牌企业规范发展、维护新三板市场秩序、保护新三板市场投资者具有不可估量的重要意义。

  第三，新三板更多的定位是机构市场，所以机构投资者应该参与更多的公司治理，形成投资者权利保护氛围。机构投资者对于自然人投资者的权利意识培养是具有直接示范效应的，其本身具备经济条件、知识背景能力等优势。如果能够带动自然人投资者共同参与新三板公司治理中，无论对于新三板市场，还是企业发展及投资者保护，都会产生积极影响。

  总而言之，新三板市场的发展应该吸取经验教训，及早加大对违法违规的惩处速度和力度，坚决将没有风险承受能力的投资者挡在门外，建立市场化的进退机制，后续及时跟上民事赔偿制度建设，如此新三板市场才会有未来。

  （作者单位：上海市华荣律师事务所）