证券时报多媒体数字报

  明星分析师离职的消息再一次掀起波澜。

  良禽择木栖，分析师作为一种职业离职另就本来也属正常，然而在资本市场波动不休、金融行业变化不断的背景下，分析师，尤其是明星分析师，集中出现离职或退居二线的消息，还是引发了坊间热议，并且再次将该行业的特点置于聚光灯下。

  概括而论，所有行业从业者离职的原因无外乎几点，付出与回报的性价比太低、对工作环境不满以及个人职业规划等等。明星分析师离职的情况自然也不例外。而从离职分析师的去向上看，由于这些曝出离职消息的明星分析师已经居于行业内的龙头机构，另寻的多是中小券商或者转型至买方了。而对于后者而言，在业内已经产生品牌效应的明星分析师，正是他们急于不惜重金挖取的对象。

  在投研圈，研究员两极分化现象十分明显。对于一般研究员而言，他们需要依附于知名的券商机构，获得平台提升自己的价值；而对于明星分析师，他们已经形成了明显的个人品牌和市场影响力，在竞争激烈的投研圈里，券商反倒要依靠他们“站台”。

  明星研究员为什么会成为人人争之的“香饽饽”？他们的价值体现在哪里？

  是否有幸跻身“明星分析师”这一圈子，一个重要的参考标准就是每年各种机构发起的分析师评选活动，业内较为知名的比如“新财富分析师评选”。这些评选主观色彩颇浓，主要由机构投资者投票选出，由此带来拉票拜票怪象层出不穷，毕竟一旦上榜，光环显现，身价倍增。

  回到根本，明星分析师的分析和预测，是不是确实明显胜于一般分析师呢？《生产力研究》2014年刊登了一篇题为《明星分析师盈利预测准确度与投资者选择性偏差》的实证研究论文，该研究选取了A股2005—2012年分析师盈利预测数据，以研究明星分析师相对于非明星分析师预测是否更加准确，以及投资者对于明星分析师跟进股票的反应。

  这一实证研究结果显示，从统计均值上看，明星分析师相对于一般分析师有更好的预测优势，但控制住公司特性，剔除掉每年11月份的数据之后，明星分析师预测误差随即提高。对于12月份的预测数据，明星分析师的预测误差则更明显。该实证研究表明，总体而言，明星分析师相比于一般分析师预测误差反而更大。

  但是声誉带来的影响要大得多，这种影响实实在在地反映在明星分析师所推荐股票的表现上。对于公司业绩预测也许只是分析师工作的一小部分。在中国资本市场发展尚不成熟的情况下，投资者更看重的是消息，分析师的一个重要工作就是组建自己的圈子。新财富此前发布的一项报告显示，在投研行业，每个分析师平均自建有至少10个群，平均每个群100人左右。2014年，一位明星分析师在微信群里提前发布上市公司重大消息引起股价波动的事件让人记忆犹新。

  上述实证研究还表明，根据过去三个月的累积收益形成的零成本套利组合在持有三个月后就出现反转现象。明星分析师由于其自身声誉的优势，更多的投资者关注他们跟进的公司，从而使得股价出现过度反应，投资者存在选择偏差的现象。

  另外，越来越多的买方反映研究报告质量低下，这可能同近些年投研圈的变化有关。每家券商都在不同领域配备有多个分析师，过度研究和同质化现象十分严重，这就使得要从庞大的分析师群体中脱颖而出要采取更加激进的做法，于是，五花八门的标题党研究报告比比皆是，让投资者云里雾里。

  明星分析师离职潮渐趋常态化，自动退居二线的案例也不罕见，这也从侧面反映出，在当前行业背景下，这些身带光环的明星研究员们在其位置上也感觉不适。投研圈的这种运作模式确实值得深思，其背后或是中国证券市场发展长期积累的痼疾。