债市投资“退烧降温”
预期管理是重中之重

来源：证券时报 2024-08-14 A001版 作者：裴利瑞

　　证券时报记者 裴利瑞

　　近期，债市波动明显加大，继监管部门下场提示风险后，市场机构也纷纷出手，为火热的债券市场“退烧降温”。

　　8月以来，债券基金密集宣布限购，对投资者“闭门谢客”。Wind数据显示，截至8月13日，月内已有31只债券基金公告限购，最低限购金额低至100元，全市场有1764只债券基金处于暂停申购或暂停大额申购的状态，在同类基金中占据半壁江山。

　　同时，基金公司在债券基金的宣传上也放低了声势。多家基金公司已不再主动进行债券基金的持续营销宣传工作，甚至主动通过官微、代销平台等渠道向投资者提示短期风险，降低客户的收益预期。

　　对于基金公司来说，基金规模的急速膨胀并不是一件好事。今年二季度，纯债基金规模大幅增长超万亿元，总规模突破10万亿元，创下历史新高。短期大量资金的涌入有时会影响基金经理执行原有投资策略的能力，且这些资金大多抱着较高收益预期而来，一旦市场回调就可能发生大规模赎回。于是，大额限购便成为了机构稳定负债端的重要策略。

　　对于投资者来说，现在入场债市的高位接盘风险也很大。近几个月长债收益率快速下行，这么低的长债收益率往往不可持续，如果未来经济复苏、利率回升，债券价格就会下跌，投向债市的资管产品净值也会随之回撤。央行在8月9日发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》中特意向投资者提示债市风险，净值化机制下，资管产品没有刚性兑付，投资者所承担的风险与股市、债市投资的逻辑本质上是类似的。

　　2022年年底的债市挤兑风波殷鉴不远。市场过热往往意味着风险上升，特别是在资管产品已全面净值化的当下，“基飞蛋打”可能会造成基民赎回加剧，进而触发“净值下跌-遭遇赎回-被动抛售-净值下跌-继续赎回”的负反馈，形成债券市场波动的“放大器”。

　　因此，站在当前时点，市场参与各方做好预期管理就显得尤为重要。短期来看，由于前期资金快速涌入，央行对长端和超长端的收益率高度关注，下半年债券投资收益或很难达到投资者的高预期；中长期来看，宽松货币政策下国内利率水平难以大幅提升，债市大跌的风险较小，投资者也无需因为短期波动而恐慌性赎回。

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2024-08-14

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