可转债强赎案例频现 市场回暖公司有多重考量

来源:证券时报 2024-11-13 A002版 作者:王军
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  证券时报记者 王军

  随着近期权益市场持续回暖,10月以来多只转债触及强赎条款,提前赎回的可转债随之增多。

  据证券时报记者统计,10月以来,已有18家上市公司发布提前赎回可转债的公告,其中,10月发布提前赎回可转债公告的上市公司有6家,11月以来截至目前,该数量激增至12家,刷新年内单月可转债强赎数量纪录。

  多位分析人士向证券时报记者表示,9月24日以来陆续出台的资本市场支持政策,以及一揽子增量政策,明显提振资本市场信心,权益市场情绪得到明显好转。在A股市场回暖的带动下,转债市场的价格也逐渐攀升,从而导致触发强赎转债数量的增加。

  多家公司赎回转债

  11月12日,瀛通通讯、麦格米特两家上市公司同步发布提前赎回可转债公告,因公司股票已出现任意连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%以上‌,触发提前赎回条款,公司决定行使提前赎回权利。

  Wind数据显示,截至目前,11月以来,已有12家上市公司发布了提前赎回公告,刷新年内单月可转债强赎数量纪录。其中,瀛通通讯、麦格米特、华统股份、宇瞳光学、捷捷微电等多家上市公司公告了具体赎回登记日期,城地香江、纵横通信、浙商证券等上市公司也已发布提前赎回提示公告。

  与今年前三季度对比,近期可转债以强赎方式退出的概率大幅提升,其中,虽然也有像奇精转债、福能转债、华源转债、山鹰转债、张行转债等因可转债即将到期,可能以到期赎回方式退出,但以强赎方式退出的转债占比明显提升。

  “近期权益市场回暖,A股出现明显反弹,正股价格的上涨提升了可转债的转股价值,从而增加了触发提前赎回条款的概率。”排排网财富理财师姚旭升向证券时报记者表示,正股价格的持续上涨是触发提前赎回条款的关键因素,当股票价格达到一定水平,如连续多个交易日的收盘价格高于转股价的一定比例(如130%),上市公司可以选择提前赎回可转债。

  实际上,今年以来,多家上市公司主动下修转股价,也为转债实现强赎退出提供了条件。“由于2019年至2021年,转债发行数量和规模激增,致使今年和明年临期转债数量增加,为了减轻公司到期偿债压力,上市公司下修转股价为触发提前赎回条款,最终转股退市提供了动力。”优美利投资总经理贺金龙在接受证券时报记者采访时表示。

  公司有多重考量

  尽管行情催化下,触发提前赎回条款的可转债增多,但也有上市公司选择不行使提前赎回的权利。

  例如,11月12日,联得装备公告称,自10月8日至11月12日期间,公司股票已满足连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),已触发联得转债有条件赎回条款。公司决定不行使联得转债的提前赎回权利,且在未来6个月内,如再次触发联得转债有条件赎回条款时,公司均不行使提前赎回权利。

  上市公司提前赎回可转债的目的是促成持有转债的债权人转股,推进转股进度。“上市公司认为当前财务状况应减少负债规模,改变债务和权益的比例,从而达到公司优化资本结构,达成财务战略目的时,上市公司往往也会提前赎回可转债。”贺金龙向证券时报记者表示。

  在贺金龙看来,上市公司提前赎回转债主要因为提前赎回的转债价格往往较高,而赎回金额相较于当前市场价格的转债持有人来讲可能造成亏损,因此转债持有人增强了转股的意愿,这也是促使上市公司提前赎回转债的底层逻辑。

  可转债在没有转股之前,上市公司需要向投资者支付利息。随着可转债到期日的临近,利息负担逐渐加重,提前赎回可转债可以避免支付后续的高额利息。姚旭升认为,上市公司通过提前赎回可转债,有助于公司优化财务结构,降低财务费用。当可转债满足强制赎回条款时,上市公司发布可转债强制赎回公告,促使投资者将可转债转换为股票,从而将债务转变为股权,减少公司未来的财务成本和偿债压力。

  此外,在当前的降息周期下,尤其市场利率的下行,上市公司希望能够发行新债或者利率更低的债来替换原有的债务。

  增强转债市场吸引力

  随着强赎案例的增多,可转债市场以强赎方式退出的概率将提升,这有助于提升转债市场的风险偏好。

  “过往转债强赎作为可转债退出的主要方式之一,其占比的提升对转债市场产生了显著影响。”黑崎资本首席战略官陈兴文向证券时报记者表示,强赎行为的增加意味着更多的转债通过转股退出市场,这有助于减轻发行人的债务压力。同时,强赎概率的增加,将使得优质转债更容易实现强赎退出。

  对于接下来转债市场的表现,陈兴文预计,股市大环境的改善及市场风格的再平衡与转债市场更契合,预计转债市场的表现将好于今年前三季度,市场活跃度将保持较高水平。

  触发强赎过程的转债,涨幅和赚钱效应往往比较可观,这为转债市场吸引更多资金博弈强赎创造了条件,对正股市场和转债市场均有积极推动的作用。但随着退出转债的增多,新发行的转债规模收缩,转债供给格局也在发生转变。贺金龙指出,强赎占比的抬升,这些转债最终完成转股退市会令转债市场存量规模减小,从而为转债市场剩余存量提供估值提升和增量资金进入的机会。

  “由于大量银行转债及AAA品种陆续到期或提前赎回,优质新券变得稀缺。在纯债机会成本不高、股市信心逐步修复的背景下,转债择券相比其他投资方式具有更好的投入产出比。”陈兴文表示。

  2025年将有更多的转债到期,届时可能是条款博弈的大年。陈兴文认为,股市环境的好转、核心板块基本面的拐点以及临到期品种的增多,都可能强化发行人促转股的诉求。因此,虽然转债市场面临一些挑战,但整体而言,市场前景看好,转债作为一种兼具股性和债性的投资工具,在股市稳定阶段,有望吸引更多资金流入。

本版导读

2024-11-13

综合