证券时报电子报实时通过手机APP、网站免费阅读重大财经新闻资讯及上市公司公告

　　数据来源：通达信图片来源：AI生成

　　证券时报记者赵梦桥

　　近期，在人工智能（AI）算力需求爆发的催化下，海外存储巨头股价狂飙并迅速映射至A股市场，带动核心存储标的创出历史新高。这一波跨洋共振的行情，直接催生了年内首只“翻倍基”，多只重仓存储板块的科技主题基金及QDII基金也迎来了净值与规模的双双跃升。

　　板块行情短期暴涨的同时，也引发了“高处不胜寒”的市场顾虑。多名基金经理对此表示，本轮行情绝非传统的周期反弹，而是AI重构存储价值的实质性蜕变。当前，存储芯片板块的投资逻辑已从前期的“价格博弈”向“基本面兑现”演绎，在庞大且持续的AI增量需求面前，存储核心资产的成长确定性正成为行情看涨的最大底气。

　　存储牛市再造“翻倍基”

　　二季度，一股强劲的“存储风暴”席卷了全球。近期，以闪迪、西部数据等为代表的海外存储巨头股价持续狂飙，其中闪迪创下了上市一年多涨逾40倍的纪录。与此同时，A股市场也迅速呼应，以江波龙、德明利、兆易创新等为代表的存储芯片核心标的也齐齐创出历史新高。

　　在此背景下，对存储龙头进行顶格重仓的多只科技主题基金，也在净值表现方面突飞猛进。

　　截至5月8日，广发远见智选的年内回报率达到112%，成为年内首只“翻倍基”。截至一季度末，该基金不仅重仓了长飞光纤、中天科技等光通信个股，还重仓了佰维存储、德明利等存储板块标的，净值表现因此获益良多。在净值翻倍的同时，资金的涌入还助推该基金的规模迅速膨胀。目前，广发远见智选最新规模达119.86亿元，相较于去年末的2.57亿元，短短几个月已增逾百亿元。

　　同时，重仓德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新的永赢先锋半导体智选、东方阿尔法科技智选等基金，也均实现了净值与规模的明显跃升。

　　另外，多只QDII基金也尝到了“甜头”。截至一季度末，广发全球精选人民币持有12.12万股闪迪，浦银安盛全球智能科技则持有8.34万股西部数据，而重仓SK海力士、闪迪和西部数据等标的的建信新兴市场优选，5月6日净值涨幅一度超过12%。

　　AI浪潮催生超级周期

　　多名基金经理指出，赋予存储芯片“超级周期”属性的，是汹涌而至的AI浪潮。

　　德邦基金基金经理雷涛表示，本轮行情是AI重构存储供需格局的必然结果，起点是AI算力芯片对高带宽内存（HBM）等用量的爆发式增长。存储原厂把战略重心投入到了数据中心等业务线，全球三大存储原厂均主动压缩通用产能，转向AI需求。存储原厂基于历史上几轮大扩产周期后供过于求而导致价格下行的经验教训，在本轮超级周期的扩产上保持了相对谨慎。

　　方正富邦基金基金经理吴昊指出，当前存储芯片行情爆发，根本驱动力在于AI“军备竞赛”的环境下，AI训练/推理对HBM和大容量DRAM的需求呈指数级增长，叠加供给端高度集中（SK海力士和三星占HBM市场90%以上份额）。“本轮行情不是传统周期的复苏，而是AI重构存储价值从配角变为算力瓶颈。”他说。

　　不过，本轮行情属于“炒作”还是“基本面验证”，依然是争论不休的话题。有观点认为，相较于部分仍停留在概念阶段的泛AI题材，存储芯片赛道展现的是实打实的“量价齐升”与“利润表修复”。

　　嘉实基金基金经理田光远认为，当前存储芯片投资逻辑已从“价格预期”全面切换至“实质性业绩兑现”。他表示，2026年一季度A股存储概念股普遍利润增速超100%，龙头高关联度模组厂甚至出现净利润数十倍甚至上百倍的暴涨，完全证明产业逻辑已从预期导入走到了实质性业绩释放的阶段。“在确认投资节奏时，企业利润是否能持续超预期比单纯地看静态估值更重要。”

　　A股估值逻辑重塑

　　多名基金经理指出，海外相关个股的狂飙对A股投资有一定的借鉴意义。

　　“海外龙头持续走牛，是价格、利润率、资本开支、长期协议价格和技术领先五重因素共同作用的结果。市场已经不仅仅看季度价格，而是看高盈利是否可以持续到2027年甚至更远。映射到A股投资，就不能再把存储只当纯周期交易，而是要围绕利润兑现顺序、成长估值切换和扩产资本支出外溢三条线去看待。”永赢基金基金经理蔡路平表示。

　　在吴昊看来，海外科技核心资产的持续强势为A股投资提供了如下前瞻性启示：一是对产业链周期的判断应关注需求持续性与产能结构变化；二是A股映射方向应优先结合“高端上游定价权+扩产弹性”，即聚焦HBM/DDR5材料与设备、企业级SSD主控芯片等核心环节；三是周期向上阶段，存储龙头扩产、国产替代窗口有望提前开启，需动态跟踪订单和价格传导节奏，及时调整估值与配置，防范板块内部分高估值个股回调的风险。

　　“本次超级周期为国内企业提供了加速追赶的难得窗口期，随着国内优秀企业在技术与产能方面不断突破，中期维度持续扩产确定性高。在扩产配套的半导体设备和材料中，仍有部分环节国产替代率低，其中依然孕育着大量投资机会。”雷涛说。

　　亦有基金经理“见好就收”

　　随着存储相关标的短期内积累了较大涨幅，市场情绪不可避免地释放了“恐高”的信息。

　　有公募基金销售人员对证券时报记者透露：“近期公司科技主题产品卖得很好，但我们也担心‘好发不好做’。当前科技板块估值已达历史高位，部分热门赛道市盈率分位数逼近历史99%，这也意味着，此时发行可能让资金在情绪高点集中涌入，面临高位建仓的风险。”

　　有个别基金经理确实选择“见好就收”，一季度内不少科技主题基金选择了减持此前涨幅较大的个股。“近期部分核心标的涨幅斜率过陡，市场资金博弈特征明显，交易拥挤度处于阶段性高位。在当前科技股单边上行的行情中，估值已经被打得很满，任何微小的负面催化，例如月度出货数据不及预期或外围宏观扰动都可能引发剧烈的获利盘兑现和估值杀跌。”华南某基金经理表示。

　　不过，作为重仓美股或A股的专业投资人，部分基金经理当前依旧坚定看好存储板块。

　　“不可否认，经过前期快速上涨，当前市场确实已经对存储产品单价的上涨预期进行了较为充分的定价，单靠价格飙升带来的边际刺激正在逐步减弱。然而，目前市场最大的认知盲区在于，严重低估了AI驱动下存储‘量’的爆发力与持久性。与过往依赖智能手机或个人电脑等传统消费电子的线性增长不同，本轮AI存储需求是紧紧跟随大模型Tokens规模呈指数级裂变的。”田光远指出。

　　产业数据显示，Tokens规模每3个月即可实现翻倍。田光远认为，这种由底层算力直接转化为海量数据吞吐的增量空间是深不见底的，且目前没有任何迹象表明这一增速会被证伪。叠加供给端长达2年以上的扩产滞后期，以及HBM对传统产能的持续吞噬，全球存储市场的供需紧缺格局在2028年之前根本无法得到实质性缓解。因此，所谓的“透支”仅仅停留在表层的价格博弈，产业中长期在“量”上的成长预期远未被市场完全认知与定价。

　　“企业估值能否获得基本面支撑，核心看三点：利润是否为可持续经营利润、盈利上修能否跑赢股价涨幅、盈利增速边际是否转弱。”蔡路平也认为，整体来看，存储板块当前的定价相对合理。2026年一、二季度存储价格涨幅持续超预期，供给端新增有效产能仍受限，AI需求和长协机制强化了盈利能见度，行业交易逻辑已从“涨价预期”进入“盈利兑现+持续性验证”阶段。

本版导读