证券时报记者 陈书玉
在公募基金规模持续攀升的2026年，二级债基无疑是聚光灯下最亮眼的主角。
Wind数据显示，截至今年二季度末，全市场二级债基资产净值已超2.28万亿元，再创历史新高。仅今年上半年，二级债基规模增长就超过7200亿元，逼近2025年全年的增长体量。
规模的快速膨胀往往伴随着打法的迭代升级。证券时报记者注意到，2026年以来，“白盒固收+”的新趋势正在二级债基赛道悄然兴起。
何为“白盒固收+”
过去，管理人通常在一只产品内部完成多资产、多策略的配置，并根据风险目标动态调整。产品对外只给出一个容易理解的标签——低波动、中波动或高波动，至于内部具体配置了哪些资产、采用了哪些策略、什么时候调整，主要由管理人说了算。投资者能看到净值曲线的涨跌，但“+”的那部分权益仓位到底买了什么、为什么涨为什么跌，对多数人来说仍然是一团迷雾。
业内人士把这种模式形象地称为“黑盒”——你投入了资金，输出的是收益或亏损，但中间的过程看不清楚。当投资者承担了真实的波动，却无从判断波动来自何处时，“看不清”本身就变成了一种风险：赚了不知道为何赚，亏了也不知道该不该继续持有。
“白盒固收+”则反其道而行之。底仓依然是债券，但在“+”的部分，产品会集中暴露在某一种明确的权益风格或策略上——比如科技、周期、消费，或者量化选股。投资者在买入之前，就知道自己承担的是哪一类风格敞口。
亮出权益底牌
从各家机构的布局动作来看，二级债基的“白盒化”并非个别公司的零星尝试，而是头部公募集体推进的新方向。这些产品虽然在权益风格上各有侧重，但共同指向一个清晰的方向——让“+”的部分变得可识别、可理解、可归因。
今年3月，易方达丰和增聘了以科技成长风格见长的基金经理何一铖，与张清华共管。从2026年半年报来看，易方达丰和前二十大股票持仓高度聚焦A股算力与半导体硬科技赛道，电子股多达16只，布局贯穿半导体设备、芯片设计、晶圆制造、光通信、服务器等算力全链条。
汇添富多元收益则在今年4月、5月、7月依次增聘马翔、朱凌昊、丁巍，目前该产品由三人合作共管。2026年半年报显示，汇添富多元收益前二十大股票持仓以算力、半导体硬科技为主，其中电子股13只，覆盖半导体设备、多品类芯片与半导体材料。
7月，中欧双利增聘了科技风格的杜厚良；同月，景顺长城景颐辰利增聘了消费风格的柯海东。前者聚焦科技成长，后者深耕大消费领域。
此外，今年5月成立的中欧元利债券，由周期风格投资老将任飞和固收基金经理李泽南共同管理。据基金二季报披露，中欧元利的权益部分以周期制造+价值风格为主，重点配置了与制造业直接相关的上游材料、能源以及高端制造业出口。今年6月成立的易方达丰瑞，则由张雅君与周期风格的朱运共管，形成了“固收+周期赛道”的典型搭配。
同样明确定位价值增强型二级债基的永赢悦享，在2026年半年报中表示，继续坚守价值投资策略，坚持自上而下的资产配置和自下而上的个股精选结合，优选估值偏低、股息率优、自由现金流优秀、业绩稳健的公司进行配置。
净值化时代的选择
“白盒固收+”之所以在2026年兴起，背后有深刻的行业逻辑。
进入净值化时代，打破刚兑之后，产品的过往收益表现并不一定等于投资者账户的真实收益。投资者在挑选稳健产品时，除了关注过往业绩，越来越希望搞清楚两件事：收益从哪里来？风险从哪里来？
中欧基金联合中金公司最新发布的《1000个中国家庭稳健投资洞察报告》印证了这一趋势。该报告显示，产品策略的透明度与可理解性成为受访家庭选择稳健产品时最看重的因素，占比高达53%。换句话说，投资者要的不再只是一条漂亮的业绩曲线，而是一个能看懂、能归因、能拿得住的产品。
不过，需要注意的是，硬币总有两面。“白盒固收+”让策略更透明、风格更清晰，但也带来了一个新的问题：风格集中，可能放大风险。
传统的“固收+”产品内部有多策略、多资产的配置，不同风格之间可以形成一定的对冲。而“白盒固收+”把权益部分集中暴露在某一种风格上——如果这种风格刚好处于优势期，产品的业绩和夏普比率可能非常亮眼；但如果这种风格遭遇逆风，回撤幅度也会比均衡配置的产品更大。
业内人士表示，目前许多“白盒固收+”产品是具有专业投资能力的机构投资者的一种工具化选择，而普通投资者在参与相关投资时，需要做足功课，要明确产品的风险收益特征是否与自身的风险承受能力相匹配——而不是简单地因为“看得懂”就盲目买入。风格清晰，不等于风险更低；在特定市场环境下，它可能让波动更加显性化。
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