证券时报记者 王蕊
近日，财通资管推出旗下首只ETF-FOF（即以ETF为主要投资标的的基金中基金）。该产品投资于公募基金的比例不低于基金资产的80%，其中投向ETF的比例不低于非现金基金资产的80%。
这也是第三家推出ETF-FOF产品的券商资管，今年5月国泰海通资管、渤海汇金资管曾率先推出此类产品。有市场人士称，相关产品凭借低波动特色收获了不错的市场反馈。
2025年，随着ETF和公募FOF的市场规模大幅扩张，公募ETF-FOF备案随之重启。短短一年多时间里，ETF-FOF产品数量突破33只，管理规模也达到了145亿元。业内人士判断，随着近期首批主动ETF陆续成立，全市场ETF产品数量突破1700只，ETF-FOF有望从小众探索型产品走向组合化配置工具。
券商资管尝鲜
10月以来，A股市场出现波动，风格出现明显切换。当单一风格的持有体验急剧分化，“哑铃”组合结构受市场关注。在此背景下，财通证券资管近日推出旗下首只ETF-FOF，拟采取一端以红利风格“压舱”，一端以微盘与成长风格争取弹性。
按照规则，ETF-FOF投向ETF的比例不低于非现金基金资产的80%，这与“哑铃”组合策略相当契合。财通证券资管表示，哑铃策略的难点在于调仓，两端风格差异越大，越需要按规则做再平衡；而调仓越频繁，交易成本往往就越敏感。
考虑到ETF每日披露申赎清单、上市后在交易所挂牌交易，相比投资主动管理型基金的传统FOF，ETF-FOF穿透后持仓或较清楚、调整有望更及时，规则化的调仓或更容易落地。而相比个人直接买ETF，FOF或有助于解决“多只基金如何配比、何时再平衡”的执行问题。
这并非券商资管发行的首只ETF-FOF产品。今年5月，渤海汇金资管和国泰海通资管相继推出了自己的首只ETF-FOF，至8月，国泰海通资管又发行了策略类似的第二只产品。相比已经竞争激烈的传统赛道，ETF-FOF方兴未艾，其强调的资产配置和组合管理也与券商禀赋较为契合，被部分券商资管视为弯道超车的探索方向。
今年初，渤海汇金资管总经理吴国威接受媒体采访时表示，该公司的权益投资避开传统主动选股的红海竞争，以“FOF+量化+指数”为突破方向，自研平衡转债指数、红利低波指数等系列特色指数，依托“ETF-FOF”等券商优势品类构建差异化竞争力。
探索大类资产配置产品化
从策略来看，渤海汇金资管的ETF-FOF强调一键覆盖A股、港股、美股、黄金、原油、有色金属等全球核心资产，通过跨市场、跨品类分散投资，降低单一资产波动风险，把握经济复苏与周期轮动中的投资机遇。
而国泰海通资管的ETF-FOF则以固定收益类基金为重点投资方向，同时辅以权益类、商品类等各类基金作为卫星配置。国泰海通资管称，相关产品融合了ETF工具属性，可以低成本运作提升配置效率，高透明度便于业绩归因，交易灵活利于动态调整；又具备FOF多元配置优势，专业资产配置降低择机难度。
华宝证券分析师卫以诺认为，ETF-FOF正从小众探索型产品走向组合化配置工具，核心背景是低利率环境下居民资产配置逻辑的变化。随着利率中枢持续下行，传统存款、理财及固收产品的收益吸引力下降，居民资金对低波动、多资产、可解释配置方案的需求提升。相比单一权益基金或单只ETF，ETF-FOF能够通过股、债、商品、跨境等多类ETF组合分散风险。
ETF扩容催生新型工具
Wind数据显示，目前公募市场共有33只（不同份额合并统计）基金全称中带有“ETF-FOF”关键词，截至10月29日，相关产品总规模超过145亿元；其中23只都成立于2026年以后，其余10只产品最早于2025年6月成立。
另据证监会官网信息，截至目前，年内共有30家基金管理人申请注册了47只ETF-FOF产品，2025年全年这一数据为22只，2024年仅1只。
在华泰证券金工团队看来，ETF-FOF相较传统FOF展现出双重优势，在Beta（贝塔）管理场景下具有天然的适配性。首先是底层资产的透明度和流动性，ETF每日披露持仓，净值波动与标的指数高度一致，FOF管理人可以精准把控组合的风险暴露，大幅降低风格漂移的困扰。其次是交易效率和成本控制，ETF在二级市场实时交易，不管是申赎效率还是管理费率都远优于传统公募基金，能大幅降低双重收费的困扰。
该团队还强调，传统FOF的投资思路侧重“选人”，注重对基金经理获取Alpha（阿尔法）能力的刻画，相对弱化Beta管理；而ETF-FOF的投资思路侧重“配置”，需要搭建一套系统化的资产配置框架。在科学的资产配置方法论的支持下，ETF-FOF有望成为做多中国资产的主流产品形式。
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