基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司

　　基金托管人：中国工商银行股份有限公司

　　报告送出日期：２００８年１０月２４日

　　§１ 重要提示

　　基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人－－中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２００８年１０月２２日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。

　　本报告中财务数据未经审计。

　　本报告期自２００８年７月１日起至９月３０日止。

　　§２ 基金产品概况

　　基金简称：国投瑞银核心基金

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：２００６年４月１９日

　　报告期末基金份额总额：９，２８８，９０７，２７２．９４份

　　投资目标：

　　本基金的投资目标是“追求基金资产长期稳定增值”。

　　投资策略：

　　本基金将借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ投资管理经验，根据中国市场的特点，采取积极的投资管理策略。

　　（一）投资管理方法

　　本基金将借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ投资管理流程和方法，并加以本土化。我们所借鉴的投资管理工具主要包括ＧＥＶＳ等股票估值方法和ＧＥＲＳ股票风险管理方法等。

　　（二）战略资产配置

　　本基金战略资产配置遵循以下原则：

　　（１）股票组合投资比例：６０～９５％。

　　（２）债券组合投资比例：０～４０％。

　　（３）现金和到期日不超过１年的政府债券不低于５％。

　　（三）股票投资管理

　　国投瑞银的投资决策，以自下而上的公司基本面分析为主，自上而下的研究为辅。两者在投资决策中是互动的， 国家和行业配置要依据自下而上的公司基本面分析，而公司分析的诸多前提条件又基于自上而下的宏观研究结果。

　　本基金筛选核心企业股票、构建股票组合的步骤是：确定股票初选库、评价股票内在价值、风险管理、构建股票组合并对其进行动态调整。

　　１、全面考量公司基本面。本基金评估公司基本面的主要指标包括价值评估、成长性评估、现金流预测和行业环境评估等。

　　２、本基金借鉴ＧＥＶＳ，以合适方法估计股票投资价值。ＧＥＶＳ是ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ 在全球使用了２０多年的权益估值模型。模型分阶段考量现金流量增长率，得到各阶段现金流的现值总和，即股票的内在价值。市场价格与内在价值的差幅是基金买入或沽出股票的主要参考依据。

　　３、构建（及调整）模拟组合。股票策略组借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ全球股票研究经验，评估股票投资价值，考量分析师最有价值的研究成果，在充分评估风险的基础上，构建（及调整）股票模拟组合。

　　４、风险管理与归因分析。在形成可执行组合之前，模拟组合需经风险考量和风险调整。国投瑞银借鉴ＧＥＲＳ等风险管理系统技术，对模拟组合（事前）和实际投资组合（事后）进行风险评估、绩效与归因分析，从而确定可执行组合以及组合调整策略。

　　（四）债券投资管理

　　本基金借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合，并管理组合风险。

　　１、评估债券价值。债券基本价值评估的主要依据是均衡收益率曲线（Ｅｑｕｉｌｉｂｒｉｕｍ Ｙｉｅｌｄ Ｃｕｒｖｅｓ）。

　　２、选择投资策略。债券投资策略主要包括：久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略。在不同时期，以上策略对组合收益和风险的贡献不尽相同，具体采用何种策略，取决于债券组合允许的风险程度。

　　３、构建（及调整）债券组合。债券策略组将借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ债券研究方法，凭借各成员债券投资管理经验，评估债券价格与内在价值偏离幅度是否可靠，据此构建债券模拟组合。

　　债券策略组每周开会讨论及调整债券模拟组合，买入低估债券，卖出高估债券。同时从风险管理的角度，评估调整对组合久期、类别权重等的影响。

　　４、风险管理与归因分析。国投瑞银借鉴ＵＢＳ Ｇｌｏｂａｌ ＡＭ全球固定收益证券风险管理系统（ＧＦＩＲＳ）方法管理债券组合风险。ＧＦＩＲＳ方法关注组合风险来源，包括久期、剩余期限、汇率和信用特征。把组合总体风险分解为市场风险、发行人特定风险和汇率风险等。

　　业绩比较基准：

　　业绩比较基准＝５％×金融同业存款利率＋９５％×中信标普３００指数收益率

　　风险收益特征：

　　本基金为股票型基金，属于预期风险收益较高的基金品种，其预期风险和预期收益高于债券型基金和混合型基金。

　　基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司

　　基金托管人：中国工商银行股份有限公司

　　§３ 主要财务指标和基金净值表现

　　３．１ 主要财务指标

　　单位：人民币元

　　■

　　注：以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金申购赎回费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　３．２基金净值表现

　　３．２．１．本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

　　■

　　３．２．２．自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

　　■

　　注： １、截至本报告期末各投资组合比例分别为股票投资占基金净值比例６９．６４％，权证投资占基金净值比例０．０１％，债券投资占基金净值比例１３．１５％，现金和到期日不超过１ 年的政府债券占基金净值比例３１．１１％，符合基金合同的相关规定。

　　２、本基金对业绩比较基准采用每日再平衡的计算方法。

　　§４ 管理人报告

　　４．１基金经理简介

　　康晓云先生，工学硕士，证券从业年限７年。曾在昆仑证券公司、国海证券公司从事证券投资与研究工作。２００４年加入国投瑞银基金管理有限公司，曾任本公司研究部高级研究员、高级组合经理。自２００６年４月本基金合同生效之日起任本基金基金经理。

　　４．２报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

　　在报告期内，本基金管理人遵守《证券投资基金法》及其系列法规和《国投瑞银核心企业股票型证券投资基金基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。

　　４．３公平交易专项说明

　　４．３．１．公平交易制度的执行情况

　　本报告期内，本基金管理人严格执行了公平交易相关的系列制度，通过工作制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现，以确保本基金管理人旗下各投资组合在研究、决策、交易执行等各方面均得到公平对待，通过对投资交易行为的监控、分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督，形成了有效地公平交易体系。本报告期，本基金管理人各项公平交易制度流程均得到良好地贯彻执行，未发现存在违反公平交易原则的现象。

　　４．３．２．本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较

　　本报告期内，本公司未管理其他投资风格与本基金相似的投资组合，不存在投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过５％之情形。

　　４．３．３．异常交易行为的专项说明

　　本报告期内，本基金未发现可能的异常交易行为。

　　４．４报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

　　０８年三季度我国的经济活动延续了去年四季度以来继续放缓的趋势，并且下滑趋势更为明显。三季度由于受奥运的影响，我国工业增长明显放缓；实际投资增速继续下滑，特别是房地产投资增速回落幅度较大；出口增速继续回落；只有消费增长较为稳定。三季度ＣＰＩ回落超出市场预期，ＰＰＩ虽然屡创新高，但已是强弩之末。９月中旬，央行下调“两率”向市场明确发出政策转向信号。

　　四季度我国经济有望在下降趋势中迎来小幅反弹。首先，从政策层面来看，通货膨胀压力缓解为政策放松创造了前提条件。我们预计ＣＰＩ在四季度将进一步回落至３．９％，年底降到３．５％左右，并且很有可能在明年２月份降到２％以下；ＰＰＩ在８月份已经见顶，从９月份开始进入下降通道。１０月份召开的十七届三中全会已经明确了扩大国内需求的经济政策。随着四季度通货膨胀压力的明显缓解，我们预计１１月份召开的中央经济工作会议上，经济刺激政策将会陆续出台。其次，由于奥运会召开造成对工业生产不利的因素将不复存在。另外，四季度随着“汶川”地震灾区重建工作开始实施以及中央政策放松引发地方基础实施投资竞相上马的推动下，固定资产投资增速有望反弹。最后，虽然四季度我国出口增速仍然面临压力，但进口增速的下滑将更为明显，导致贸易顺差增速会有所反弹，从而减弱对四季度经济增长的拖累。

　　股票市场方面，本季度Ａ股市场大幅回落，上证综指从６月末的２７３６点下跌至最低１８０２点，最大跌幅达３４％。沪深３００指数０８年的市盈率则由６月末的１７倍降至１３．３倍，０９年的ＰＥ由１４倍降至最低１０．８４倍。各行业表现差异分化，相对抗跌的行业主要分布在食品饮料、综合、交通运输、公用事业、医药等传统防御性行业及景气度较高的化工行业，而领跌大盘的行业主要有有色金属、煤炭、农业、钢铁以及金融行业。

　　截止报告期末，本基金份额净值为０．７０８７元，本报告期份额净值增长率为－１６．８３％，同期业绩比较基准收益率为－１８．７９％。从本基金的配置来看，相对正面贡献的配置有食品饮料、交通运输、公用事业、医药等，负面贡献主要来自金融和煤炭。对外围市场以金融股为首的暴跌估计略显不足，金融配置偏高，造成三季度本基金未能较好的规避全球金融危机带来的冲击。由于在本报告期内降低了部分股票仓位，为了更有效率的进行现金管理，增加了债券配置。

　　展望市场，企业未来一段时间盈利的不确定性导致目前股票市场静态估值相对较低，价格便宜没能成为买入股票的理由，但是继续大幅度下跌的风险也已经很低。从政策的角度来看，宏观调控首要任务已由上半年的“防过热、防通胀”转变为“一保一控”，宽松的货币政策和积极财税政策将陆续登场。在预期国内通胀将大幅走低、企业资金链紧张、盈利下滑、各项经济指标快速回落以及欧美等外需大幅下降的背景下，我们期待十七届三中全会和中央经济工作会议可能持续推出维持经济稳定增长的一揽子政策调整方案，刺激内需是当务之极。救市政策的出台强化和确认了估值短期见底的有效性。市场因估值向下修正带来的单边下跌阶段已经结束，但受制于企业盈利的恶化，我们预期４季度Ａ股市场将进入震荡筑底阶段。Ａ股市场迎来中长期反转行情的拐点取决于经济的软着陆和企业盈利向好的趋势预期。

　　§５ 投资组合报告

　　５．１报告期末基金资产组合情况

　　■

　　５．２报告期末按行业分类的股票投资组合

　　■

　　５．３ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

　　■

　　５．４报告期末按债券品种分类的债券投资组合

　　■

　　５．５报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细

　　■

　　５．６报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细

　　本基金本报告期末未持有资产支持证券。

　　５．７报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细

　　■

　　５．８投资组合报告附注

　　５．８．１本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有被监管部门立案调查的，在报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。

　　５．８．２基金投资的前十名股票均属于基金合同规定备选股票库之内的股票。

　　５．８．３其他资产的构成

　　■

　　５．８．４报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

　　本基金本报告期末未持有可转换债券。

　　５．８．５报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

　　本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。

　　５．８．６本基金本期未投资托管行股票、未投资控股股东主承销的证券，未从二级市场主动投资分离交易可转债附送的权证，投资流通受限证券未违反相关法规或本基金管理公司的规定。

　　§６ 开放式基金份额变动

　　单位：份

　　■

　　§７ 其他重要信息

　　７．１报告期内本公司旗下开放式基金开通农行金穗卡和招行一卡通网上交易定期定额投资业务。指定媒体公告时间为２００８年７月１１日。

　　７．２报告期内本公司新增中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司和上海浦东发展银行股份有限公司代理本基金的销售业务。指定媒体公告时间分别为２００８年７月１８日、２００８年９月５日和２００８年９月２４日。

　　７．３报告期内本公司由于第一届董事会任期届满，经公司股东会审议通过，公司部分董事更换。指定媒体公告时间为２００８年８月４日。董事变更事项已上报监管部门。

　　７．４报告期内本公司对网上直销平台中国农业银行金穗卡申购费率进行了调整。指定媒体公告时间分别为２００８年８月２９日、２００８年９月５日和２００８年９月２６日。

　　７．５报告期内本公司对旗下基金股票估值方法进行了调整，对因特殊事项而长期停牌的股票等没有市价的投资品种采用指数收益法的估值模型进行估值。并公告了本基金持有长期停牌股票的估值调整结果及对基金资产净值的影响。指定媒体公告时间分别为２００８年９月１６日和２００８年９月１７日。

　　§８ 备查文件目录

　　８．１备查文件目录

　　《关于同意国投瑞银核心企业股票型证券投资基金设立的批复》（证监基金［２００６］３８号）

　　《国投瑞银核心企业股票型证券投资基金基金合同》

　　《国投瑞银核心企业股票型证券投资基金托管协议》

　　国投瑞银基金管理有限公司营业执照、公司章程及基金管理人业务资格批件

　　本报告期内在中国证监会指定信息披露报刊上披露的信息公告原文

　　国投瑞银核心企业股票型证券投资基金２００８年第三季度报告原文

　　８．２存放地点：中国广东省深圳市福田区金田路４０２８号荣超经贸中心４６层

　　存放网址：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｕｂｓｓｄｉｃ．ｃｏｍ

　　８．３查阅方式：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件

　　咨询电话：国投瑞银基金管理有限公司客户服务热线：４００－８８０－６８６８

　　国投瑞银基金管理有限公司

　　二零零八年十月二十四日

　　２００８年９月３０日