沪深两市在经历连续三个交易日的大幅上扬并向上创出新高之后，虽然盘面中投资者的做多热情依然较高，部分题材股在游资的推动下表现强悍，但是随着银行、钢铁以及有色金属等权重指标股走弱，沪深两市股指周K线双双以阴线报收。与此同时，成交量也在创历史天量后逐步回落。A股市场短期所出现的变化，仅仅是由于政策面的变化所引发的，还是意味着机构投资者对于后市的看法正在发生着变化呢？本周与大智慧联合举行的专题调查以“机构动向大猜想”为主题，分别从“你认为以基金为主的机构投资者的投资行为是否有前瞻性？”、“你是否按照基金公布的持仓来选择投资标的？”、“目前机构的仓位都相当高，这会抑制大盘的上升空间吗？”等五个方面展开，调查合计收到1438张有效投票。

　　前瞻性认可度不高

　　根据资料显示，随着去年年底以来沪深两市股指的上涨，国内基金发行加快，截止到今年7月31日，今年以来新基金首募总规模已经达到1863.63亿元，超过去年全年新基金首募总额。同时，新增基金开户数也连续攀升。今年前7个月，基金开户数达到148.44万户。而关于“你认为以基金为主的机构投资者的投资行为是否有前瞻性？”的调查结果显示，其中选择“有”、“没有”和“不好说”的票数分别为613票、424票和401票，所占比例分别为42.63%、29.49%和27.89%。从中不难看出，虽然部分投资者对于基金投资行为的前瞻性不认可，但相比而言，超过四成的投资者倾向于机构投资者具有着前瞻性，这可能也是国内基金规模以及基民队伍壮大的主要原因之一。毕竟作为专业的投资机构，以基金为代表的机构投资者在资金以及信息等诸多方面有着普通投资者所无法比拟的优势。

　　投资者基本上自主投资

　　不过，投资者并不盲目跟随基金的投资行为而选择标的。根据“你是否按照基金公布的持仓来选择投资标的？”的调查结果显示，其中选择“是”和“不是”的票数分别为256票和1182票，所占比例分别为17.80%和82.20%。该项调查中，超过八成的投资者表示并不是按照基金的持仓来选择投资标的，投资者在投资决策过程中的的自主性较大，这从侧面也反映出基民和股民两者间投资的差异性。

　　高仓位不影响大盘上涨

　　通过对近期以来基金的持仓进行比较可以发现，今年二季末开放式股票型基金加权平均股票仓位高达86.01%，而去年四季末比例则为70.32%，短短半年时间基金仓位增长幅度达到15.69%，并超过2006年第四季度85.16%的仓位，创出基金业有史以来股票仓位最高纪录。此外，截至6月末，保险资金股票含股权3317.9亿元，占保险资金运用余额比例达到9.8%，接近上限水平。关于“目前机构的仓位都相当高，这会抑制大盘的上升空间吗？”的调查结果显示，其中选择“不会”、“会”和“不好说”的票数分别为581票、660票和197票，所占比例分别为40.40%、45.90%和13.70%。从调查结果看，虽然机构仓位普遍较高，但投资者对于这是否会抑制股指的上升空间存在着分歧，两者比例均超过四成，从中也可以发现目前不少投资者对后市仍较为乐观。观察近期市场表现，即使在近期市场连续调整之际，部分个股仍逆势向上创出新高，个股保持着较高的活跃度。

　　趋势投资占据主流

　　虽然目前国内股票型及偏股型基金的募集公告显示，多数投资方向是以蓝筹、成长优势主题精选以及行业精选等为主的价值投资，但似乎并未获得投资者的认同。关于“你认为基金等机构投资者的主流投资理念是什么？”的调查结果显示，其中选择“价值投资”、“趋势投资”、“没什么理念”和“不好说”的票数分别为361票、759票、232票和86票，所占比例分别为25.10%、52.78%、16.13%和5.98%。该项投票结果显示，虽然有四分之一的投资者认为基金等机构投资者的主流投资理念为价值投资者，然而选择趋势投资者的比例则超过五成。同时近日沪深交易所公开交易信息显示，诸如神马实业、三峡新材等题材类个股在高位则频繁出现机构大笔净买入。究其根源，这一定程度上可能与国内市场估值普遍高于外围市场，缺乏真正具有长期投资价值的品种有莫大的关联，在政策以及资金的作用下趋势投资占据主流。

　　对研究报告信任度低

　　此外，根据“你对机构发布的研究报告持什么态度？”的调查结果显示，其中选择“有很大的指导价值”、“有点参考价值”、“没什么价值”和“不好说”的票数分别为116票、917票、329票和76票，所占比例分别为8.07%、63.77%、22.88%和5.29%。该项投票结果显示，不到一成的投资者认为机构研究报告有很大的指导价值，显示投资者对机构研究报告信任度低，这一方面可能在于时间差的原因，普通投资者获悉研究报告时间较晚，因此相关报告对普通投资者操作的参考意义不大；另一方面则可能在于不少研究报告属于水涨船高型，缺乏实际的指导意义。

　　以上调查结果显示，投资者倾向于认为国内以基金为主的机构投资者主要以趋势投资为主，投资行为具有一定的前瞻性，但操作上并不盲目跟随机构投资者，对机构研究报告持以参考为主的态度。而对于目前基金等机构投资者仓位较重对市场的影响，多空双方则存在着显著的差异。

　　笔者认为，近期在政策出现松动迹象的情况下，权重指标类个股受到机构减持的迹象相对明显，持仓比例达到历史高位的负面因素有所体现，短期应密切关注机构投资者的动向，扬长避短。而根据央行货币政策注重动态微调的表态，若国内经济仍面临困境，则宽松政策延续；若经济走上正常轨道，通胀预期增强，央行在货币政策操作及货币政策重点、力度、节奏方面可能适时微调。这也就意味着货币政策与上市公司业绩之间关系密切。另一方面，虽然去年第四季度受大规模减值计提影响业绩回落，但全年业绩仍处于A股历史以来的最高时期，上市公司经营大幅提升的空间并不大，A股市场泡沫化运行一定程度上制约短期上行的空间。就中短期而言，在经历四个交易日的回调之间，短线关注能否在3100点附近获得有效支撑，若支撑无效将退守2700点至2900点。

　　数据来源:大智慧投票箱