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警惕高溢价率权证回调风险
国海证券研究所

  由于存量权证逐渐减少,新增权证迟迟未发,随着时间推移,可交易权证个数越来越少。2008年,在市场大幅下跌的背景下,高风险的权证市场被投资者遗忘,成交量大幅萎缩,市场整体低迷。虽然证券市场随后出现大幅反弹,但权证市场由于规模过小、溢价率过高并没有引起投资者重视,市场交易量持续萎缩,溢价率持续下降。

  应该说,本次权证市场全面走强的导火索是江铜权证。在A股连续多日的逼空行情的刺激下,投资者对市场的态度由谨慎转为乐观,从而需要寻找一种较为激进的投资品种博取高额收益,而权证恰恰满足这一特点。作为一个高风险、高收益的投资品种,经历前期持续下跌之后,滞涨的权证成为投资者关注的重点。江铜权证,既有防通货膨胀概念,又有较高负溢价率,具有较大套利空间,因此吸引大量套利资金进入。江铜权证先于其他权证出现大幅上涨,受其刺激,其他权证出现轮动补涨。

  近期股票市场出现小幅调整,而权证市场却没有受到较大影响,权证市场轮番上涨迹象明显。除江铜权证外,其他权证渐渐成为脱离基本面的纯粹炒作。未来权证市场是否能够继续活跃,投资者是否应当继续参与?我们认为通过对江铜权证的分析,也许能够得到答案。

  江铜权证作为权市领涨品种,未来走势对判断整个权证市场走势有指导性作用。当然,江铜权证主要受到正股的影响,而正股在很大程度是受沪铜期货及伦铜期货的影响。今年上半年,随着经济复苏及通货膨胀预期的加大,铜出现供小于求的格局,伦铜库存量出现大幅下降,期铜价格出现暴涨。截至目前,伦铜涨幅接近1倍,由于价格处在高位,来自于中国套利资金已不太可能再大量进口铜现货,国际铜需求基本处于供需平衡状态,价格已无上涨空间。而中国囤积的铜库存,大部分是投机需求,真实需求小于供给,这就为未来铜价下跌埋下隐患。我们认为,未来铜价也许会继续上涨,但下跌概率更大,下跌幅度更深。整体而言,风险大过收益。

  窥一斑而知全豹,目前权证市场虽然投机资金活跃,权证轮番上涨。但随着正股的调整,较高溢价率的权证市场回调风险巨大。

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