价内外程度
价内外程度是衡量权证标的价格偏离行权价的幅度,即“认购权证价内外程度=标的价格/行权价-1”。当前股价高于行权价(即价内外程度大于0)的认购证,我们称为价内权证;反之,则为价外权证。从目前在交易权证的价内外程度看,截至8月6日,仅江铜CWB1、葛洲CWB1、国电CWB1、国安GAC1和青啤CWB1为价内权证。
溢价率
认购权证的溢价率用公式表达就是“(权证价格/行权比例+行权价格-股票价格)÷股票价格”。溢价率表示正股价格涨跌达到多大幅度,可以使权证持有人达到不盈不亏。溢价率低的权证相对比较安全,该指标在一定程度上代表权证是贵还是便宜。
目前权证市场,除江铜CWB1出现负溢价外,其余的权证均为正溢价。假若某权证在到期时仍处较高的正溢价水平,那么通过权证行权来购买股票显然是不可取的。即使是价内权证,假若它的正溢价率偏高,也不一定具备投资价值。我们认为,负溢价的权证,或者溢价率低的权证更具投资价值。
时间价值
权证的时间价值由到期时刻决定,距离到期时间越远,权证的时间价值越大。权证价值除体现在内在价值外,时间价值也其中的一部分。尽管投资者会感觉到溢价率低,甚至价内的权证更安全,但这都是以到期行权为衡量标准的。所以,除考虑溢价率等指标外,我们同样需要结合权证的时间价值。假若两只权证的溢价水平相当,这时候选择到期时间更长的权证则更具投资价值,其时间价值更大。
目前市场交易的权证中,随着到期日的临近,即将到期的中远CWB1时间价值加速损耗。对目前仍处高溢价、深度价外来说,毫无任何价值可言,投资者应该积极回避。
杠杆倍数
所谓杠杆倍数,是正股每上涨(或下降)一个百分比,理论上权证价格会上涨(或下降)几个百分点。例如某认购证的有效杠杆比率为2.5,则意味着正股价格每上涨一个百分点,理论上权证价格应该上涨2.5%;而如果正股下跌1%,理论上权证价格会下跌2.5%。杠杠倍数越大的权证,风险则更大。
在投资者强烈看好某个正股未来走势时,可以选择杠杆倍数较高的权证,以博取更高的杠杆收益。在去年的“9.19”行情中,权证市场受正股全线涨停影响,全部封于涨停,其中杠杆倍数大的权证相应的涨幅较大。石化CWB1的杠杆倍数是所有权证中最高,当日涨幅高达53.88%,稳居当日权证市场涨幅首位。所以,我们在看好正股时,尤其注重杠杆率较大的权证,其中往往蕴藏着很大的获利机会。 (东吴证券 戴欢欢)