本周市场的目光集中聚焦于扩容提速。记者周末走访证券营业部时，投资者的心态可用“巨量融资，千夫所指”八个字来形容。理由很简单，与反弹提速累积着市场风险一样，扩容提速也累积着股市风险。

　　此前，我们先后发表了《7.29跳水：今年风险教育第一课》、《单边下挫：今年风险教育第二课》。这里将“风险教育”改为“风险管理”，旨在强调加强风险管理、维护股市稳定是市场参与方共同的责任。

　　一则公告引发市场质疑

　　万科董事会周四发布一则公告，公开增发不超过112亿元。这是继2007年8月底公开增发100亿之后万科的第二次公开增发融资超百亿资金。我们认为，投资者对此应该抱有宽容和理性的心态。万科再融资是市场化行为，也是股市融资功能和资源配置的正常体现，况且此次融资方案还需要股东大会和证监会的通过。万科的再融资是否合理，投资者可自主选择和判断。但是，万科百亿再融资引发质疑，值得上市公司冷静反思。

　　其一，由于万科第一次百亿规模的公开增发，增发价格达到31.53元，这一笔增发尚未解套，成为万科史上规模最大又未能给股东带来收益的融资。而万科再次公开增发超过百亿，是否会像上次一样，套住投资者？

　　其二，作为知名品牌企业的万科，21年中已9次融资共250亿，实际分红仅30亿。“重圈钱、轻回报”，是否是包括万科在内的许多上市公司的共性？

　　其三，尽管当前股市重挫20%，尽管浦发银行再融资投资者用脚投票，尽管万科A股票7月6日以来一路领跌，尽管稍早前有人揭秘万科“圈钱”的“成长”史，万科董事会还是不为动容，如期发布公开增发A股公告，这在时机选择上是否合适？

　　其四，在2008年4月23日万科召开的年度股东大会上，面对公司股东对市场扩容的担忧及当时万科股价早已跌破2007年8月增发价格的质疑，万科董事局主席王石表示，公司暂时没有A股再融资计划。总经理郁亮也表示，万科将来的再融资将充分与公司股东沟通，并且非常谨慎地选择时机和方式，避免对二级市场造成冲击损害股东利益。这是否意味着万科此次公开增发选择了最佳的时机和方式？

　　四问万科，与其说是投资者对万科再融资的质疑，不如说是对整个市场扩容提速的忧虑。

　　双向扩容考验风险管理能力

　　进入二季度，A股市场股票扩容明显提速。数据显示，从6月底至今，沪深两市IPO公司家数达到21家，共募集资金约713亿元，相当于去年全年沪深两市IPO募资总额的69.25％。7月至今共有21家上市公司完成增发，共募集包括资产和现金在内的资金约509.5亿元，募资金额占前8月融资总额的36.95％，资金规模增速明显。 最近已公告或即将融资情况：万科112亿，武钢120亿，中冶169亿，招商150亿，浦发160亿，中国北车130亿，中国核建180亿，南航30亿，年底内还有60家大型企业要IPO或再融资。

　　另一方面，新基金扩容一直在紧锣密鼓进行。统计数据显示，今年以来新基金募集总额突破2000亿元大关，其中偏股基金贡献了七成以上。据天相统计，截至8月11日，包括封转开基金银华内需精选在内，今年已经有68只基金宣告成立，这些新基金合计募资金额达到2032.74亿元。

　　尤其是上证指数8月18日3000点整数关口失守时，新基金发行骤然提速。监管层一日放行3只指数基金。据统计，今年以来已募集成立的指数基金达7只，总募集规模超过630亿元。正在或即将发行的指数基金多达8只，连同最新募集完毕的两只ETF，可为市场输入840多亿元“活水”。 此外，目前还有多家基金公司上报了指数型产品待批。指数基金主要投向是权重蓝筹，管理层稳定大盘的意图不言而喻。指数失守三千、基金扩容提速告诉我们什么？推出指数基金，管理层丝毫不担心指数不重上3000点。

　　在这场双向扩容的大战中，市场可能放大了股票扩容的风险，从而忽视了基金扩容的累积效应，最终的结果将证明，管理层风险管理或技高一筹。

　　善待股市凸显立市之本

　　我们曾指出，善待股民是A股市场走向成熟的通行证。这里，我们进一步指出，善待股市凸显A股市场的立市之本。据统计，截至今年7月底，沪深股市总市值23．57万亿元，流通市值11．67万亿元，全球排名第三，与我国GDP国际排名相同。上市公司从1991年底的14家发展到2009年7月底的1628家，18年间增长115倍。境内资本市场累计为企业股票融资2．5万亿元。与资本市场快速发展相应,投资者的规模日益壮大。截至今年7月底，股票投资者开户数近1．33亿户,基金投资账户超过1．78亿户。无论从股市的功能、参与对象，还是对经济的贡献看，股市不只是融资的场所，它还是反映国民经济的晴雨表，是投资回报的场所，是创造条件让更多的人民群众拥有财产性收入和公众财富管理的重要平台。

　　还应该指出，与股市的贡献相比，如何善待股市、保护投资者权益却明显缺位。市场一旦好转，上市公司就将双手伸向股市，再融资潮、上市潮一浪高过一浪，直至市场闻“扩”色变，长期低迷，最终失去融资功能。这样一来，股市失去了修养生息、自我修正以及资源配置的功能，投资者蒙受损失，上市公司失去发展的机会，致使市场新股发行和再融资陷入关停—重启—再关停—再重启的怪圈，从而导致了A股牛短熊长和投资者的短期行为。

　　总体上，我们认为，股市扩容既给市场带来一定压力，也给市场带来新的活力；另一方面，基金扩容也在提速，其累积效应不可小视，投资者大可不必过分悲观，管理层对风险管理、风险控制或尽在掌握之中。加之，国庆越来越近，市场信心犹存；大盘将渐行渐强，九月峰回路转反弹在望概率大增。