证券时报记者 成 之

　　本报讯 申银万国证券研究所9月25日在南宁举行2009年秋季宏观策略研讨会，将有来自基金公司、保险公司、投资机构的300多位人员出席会议。对于今年四季度的宏观经济和A股市场，申银万国证券研究所认为：四季度中国宏观经济将继续V型反弹；在经济全面复苏之前，宏观政策的总体基调保持不变；由于经济的复苏和政策的微调，未来三个月影响A股市场的关键词变为业绩复苏和政策正常化；今年第四季度沪深300指数的核心波动区间为2900－3700点，上证综指的波动区间为2700－3400点。

　　申银万国证券研究所认为，四季度中国宏观经济将继续呈现V型反弹之势，预计3、4季度GDP增长率分别为9.2％、10.1％，投资仍是经济加速的主要动力，净出口对经济增长的贡献仍然为负。但是，在高投资难以为继的情况下，出口成为决定中国经济前景，同时也是政策前景的关键因素。预计4季度出口增长率跌幅将收窄到6％左右，明年出口增长率将恢复到10％以上。受益于出口的改善，预计2010年GDP增长8.8％，比今年加快0.4个百分点。

　　政策面上，申银万国证券研究所认为，在经济全面复苏之前，宏观政策的总体基调保持不变，但针对结构性的问题会进行微调，供给管理的重要性将明显提升。从上一轮政策由松到紧的经验看，政策基调的调整比较慢，但政策力度会“相机抉择”。在产业政策方面，以政府投资为主的需求管理政策在一定程度上保护了落后产能，牺牲了经济效率，伴随着经济自主增长能力的增强，政府将严格对过剩产能的控制。与此同时，国家将出台政策重点扶持一些新兴产业，例如：新能源、智能电网、生物医药、农业新产品、新一代互联网等。

　　申银万国证券研究所认为，由于经济的复苏和政策的微调，未来三个月影响A股市场的关键词变为业绩复苏和政策正常化。其中业绩复苏为市场提供估值支撑，这需要三季报的确认；而政策的正常化则为市场施加估值上限。这两大因素导致第四季度沪深300指数的核心波动区间为2900－3700点，上证综指的波动区间为2700－3400点。

　　在这样的市场环境下，投资需要寻找业绩复苏中的结构性机会：从β转向α，推荐银行、保险、电气设备行业，关注政策正常化的受益方如低碳经济（新兴能源）、消费品、“区域经济规划”+“产业振兴规划”的交集（“双振兴”组合）、A-H折价板块等。银行业由于近期监管层提高资本充足率的要求，使市场产生巨额融资的预期，对此申万研究所认为，市场的担忧可能过度了。在主题投资方面，申万研究所建议关注区域经济规划和产业振兴规划的交集，关注国家的最新产业政策。

　　综合上述因素，第四季度申万研究所推荐的上市公司有：兴业银行、中国平安、东方电气、国电南瑞、中国建筑、海信电器、海正药业、中天科技、江淮汽车。