在经济复苏初期，即复苏行情的第一阶段，我们曾指出，复苏之道的真谛在于：经济复苏比预期好，股市就会好；经济复苏没有预期好，政策会更好。

　　进入复苏行情的第二阶段，市场出现扩容提速、解禁洪峰的新情况；随之而来又出现经济是否二次探底、刺激政策是否退出等新的分歧。对此，我们坚持认为，当前市场是一个更需要有哲学头脑的市场：一致看好国庆维稳行情，节前反而调整；大家都说节后没戏， 节后反而会有戏甚至迎来大转机。总体上，金秋十月值得期待，至少可列举五个“没有理由”的理由。

　　没有理由A股表现不济

　　采访中，股民王女士抱怨，近期全球股市屡创今年的新高，舆论都说国庆维稳行情，A股却跌得令人心碎。截至目前，美股三大股指均创出年内新高，纳指上涨了70％；俄罗斯股市新高不断，今年市场已经累计有97.68％的涨幅；巴西股市从去年最低点算起已经上涨了110％，今年累计涨幅63.76％；印度股市9月21日两度涨停，今年已上涨75.04％；港股今年涨幅高达82％，AH股溢价指数创了7年的新低，大盘股比价几乎全面倒挂。相比之下，A股在8月创出最高点3478点后出现暴跌，至今依然疲弱不堪，至今年内累计上涨幅度不到60％。

　　我们认为，从目前的最新数据看，中国GDP增长公认是全球第一，没有理由A股表现反而最差。合理的解释是：A股率先复苏，率先调整。接下来，外围市场调整，A股反而结束调整，走出独立行情，年内最终跑赢全球股市。

　　没有理由经济二次探底

　　近期，我国股市和楼市分别出现调整，很大程度是由担忧经济二次探底的情绪所引发。对此，国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家巴曙松指出，8月4104亿元信贷增长比预期要乐观，这是解释“为何中国经济二次探低风险大幅降低”的首要依据；兴业证券首席宏观分析师董先安等认为，8月份制造业PMI的表现，再次降低了经济会二次探底的疑虑；优秀基金经理王亚伟也表示，市场对经济刺激政策退出导致经济二次探底等的担心是多余的。他认为，宏观经济刺激政策的逐步退出，恰恰反映出宏观经济的复苏已得到了官方的确认，这实质上是一大利好。刺激政策的退出，将使“保增长”过渡到“保增长和调结构”并重上，这将有利于经济长期可持续发展。

　　由此看来，无论信贷增长，还是PMI指数，抑或经济刺激政策退出，都无法证明经济会二次探底。宏观经济的不确定性已经在很大程度上消除了，从而使股市二次探底失去了根基。

　　没有理由扩容压垮大盘

　　毫无疑问，扩容提速。数据显示：证监会批准的新股IPO有39家，待表决的有15家；证监会受理创业板拟上市公司１４９家，预计募集资金总量为３３６．０５亿元，其中首批１０家公司周五申购，创业板开市进入读秒；已公告或即将超百亿再融资公司有万科、武钢、招商、浦发等。此外，１０月份两市共解禁限售股３１３４．６９亿股，占全年解禁股份总量的４５．４５％等。

　　另一方面，新基金扩容一直在紧锣密鼓进行。统计数据显示，今年以来新基金募集总额突破2000亿元大关，其中偏股基金贡献了七成以上。国庆长假临近，新基金发行开始变得异常密集。目前正在发行的偏股型基金数量仍高达12只，其中的8只为指数型基金。

　　值得关注的是，在通胀预期和新股发行情况下，投资金融性资产是居民抵御通胀和理财首选。央行数据显示，居民新增存款持续减少，7月减少192亿元、8月减少800亿元。商业银行人士预计9月仍将出现负增长，储蓄搬家或在今年四季度再次上演。近期股市开户量大增，也印证了存款搬家开始加速。以过往经验看，股市大扩容、储蓄大搬家，往往有一波大行情。

　　没有理由宏观政策转向

　　本周三，A股午盘风云突变，连续出现几波快速跳水走势，最终收盘失守2900点关口。市场将导火索归因于央行又在“微调”。据央行网站公告称，央行当日发行央票并开展正回购，拟回笼资金突然加大到1230亿元。实际上，央行根据具体情况公开操作很平常。如中国建筑上市时，是市场对流动性最为担忧的时候，央行在公开市场上净投放600亿元人民币，继此前两周净投放1120亿元后，连续第三周保持净投放。针对市场对“微调”的误读，央行副行长苏宁明确表示，不能因为一次公开操作、一个月的数据变化就说央行的政策变了。他在近期座谈会上的发言也再次表态， “央行的适度宽松货币政策将一直维持到明年。”

　　投资者应该充分信任中央高层对保持政策连续性、稳定性的表态。尤其是近日赴美出席系列峰会的国家主席胡锦涛向全世界重申，下一阶段，中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。此前，温家宝总理在达沃斯年会上向外界再次作出承诺，中国将坚定不移实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　没有理由复苏行情结束

　　采访中，投资者告诉记者：似乎所有利空都集中在9月，难道复苏行情就此结束了吗？而接受我们采访的专家的回答是：迄今为止，我们没有理由相信复苏行情已经结束。

　　其一，经济复苏前景看好。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前在上海参加一个论坛时表示，“非常看好下半年经济前景”。他预计，四季度国内生产总值(GDP)将呈现两位数增长，全年经济增长在8%-9%，超额实现8%的增长目标。周五发布的由中国人民银行和国家统计局共同完成的全国银行家问卷调查显示：2009年第三季度，银行家宏观经济信心指数继续回升。

　　其二，复苏计划还在积极推进中。国务院总理温家宝23日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《促进中部地区崛起规划》。国家主席胡锦涛21日还在国际场合表示，中国将密切关注国内外经济形势变化，积极准备新的应对方案。另一方面，央行积极落实“适度宽松的货币政策”。业内分析师预计，9月份的新增贷款可能高于8月份，约为4000亿元至4500亿元。

　　其三，股市与复苏共命运。应该看到，正是在经济复苏的第二阶段，政府迅速启动以资本市场和证券投资为标志的直接融资。在此背景下，股市与复苏的命运紧紧连在一起。正如中国政法大学教授刘纪鹏建言，应该抓紧推出积极的股市政策，以调动民间投资满足扩内需第二轮投资的资金需求，同时让资本市场的直接融资接过商业银行间接融资的接力棒。