今日投资 梁秋燕

　　本周评级分歧较大的股票有29只，与上周相比增加4只，所处行业更为分散，其中银行股有5只，其他分布于证券、钢铁、化工、机械制造、航空、零售、有色金属、传媒、林业与纸制品、运输基础设施等行业。我们选取证券行业简评。

　　上周，日均股票基金成交额为2085亿元，环比下降10.8%。今年以来，日均股票基金成交额已达2255亿元，同比增长102%。上周日均换手率1.42%、较上周下降8.61%。流通市值为14万亿元、较前一周下降4.5%，换手率与流通市值的下降，均为上周交易额减少的主要因素。

　　四季度以来，日均股票基金成交额已达2542亿元。国泰君安表示，若这一成交水平得以维持，则全年日均成交额将由假设的2130亿元提升至2244亿元。自营方面，沪深300四季度以来上涨13%，为自营实现超预期收益提供空间，维持证券行业“增持”的评级。

　　从业绩、行业政策及估值来看，国金证券也表示相对看好目前至明年一季度的券商股表现：业绩基本可以实现同比正增长，随着创业板的成功推出，融资融券和股指期货等新业务预期利好券商板块。从估值来看，部分重点券商20多倍的PE水平，从横向和纵向的角度来看均相对便宜，估值仍有提升空间。

　　不过招商证券表示，M1指标显示2010年流动性可能成为市场的重要制约，交易量和自营收益继续大幅增长概率不大，传统业务受压。当然，创新业务推出可能成为券商价值重估的契机，给予行业“中性”的评级。招商证券认为，M1对判断股市周期有一定的指示作用，当M1增速低于10%时，政府倾向于加大货币投放，当M1增速超过20%时，常伴随来年的货币紧缩。11月我国M1余额达到21.25万亿元，增速34.6%，据此判断流动性高点已现，未来紧缩的力度可能高于市场预期。证券行业投资收益可能主要来自股利、分红和债券等的利息收入以及部分2009年未兑现的浮盈，因而2010年总体的投资收益率下降将是必然趋势（规模的增长将进一步拉低投资收益率），预计整体投资收益较2009年将下降20%-30%。此外，行业承销收入稳定增长，资产管理收入30%增速可期，但占比微小，盈利贡献有限；直投将成为重要的盈利增长点，但初期规模不大。