在股指期货推出之前，很多投资者认为，股指期货推出后将出现期货引领现货的走势，体现出其价格发现功能，即现货将紧紧跟随股指期货的波动而波动。股指期货推出后，现货并不总是跟随期指而波动，甚至出现期货改变运行轨迹而跟随现货的走势。于是又有观点认为，出现这一现象是因为目前期指交易的持仓量小、参与者少，随着今后机构投资者的陆续介入，期货对现货的引领作用会日益明显。

　　根据笔者多年参与国际主要指数期货的经验，上述观点都有偏颇之处。期货引领现货的走势并不具有必然性，而是有条件的。一般来讲，指数期货的引领作用主要体现在以下两方面：一是由于期货先于现货开盘，故现货开盘时会一步到位追上期货在此之前的波动；二是盘中出现突发事件，如重要数据公布且出乎市场意料，或发生重要事件及讲话、传闻等，此时期货反应迅速，现货会随后跟上，这两种情形下期货引领现货的作用很明显。除此之外，在正常情况下盘中期货先动能否引领现货则不能一概而论。

　　就道琼斯和标普指数而言，盘中期货对现货的引领作用很不明显，两者几乎同步，甚至可以说是期指跟着现指走；而德国DAX和英国富时指数，其期货与现货的关系则较为复杂，在美国市场开市之前其走势较为独立，美国市场开市后，则两者的期货、现货与道琼斯现货的走势高度一致，期货对现货的引领作用基本不存在。欧美市场上机构投资者不可谓不多，可见机构投资者比例高不一定就会导致现货完全跟着期货走的现象。就恒生指数而言，其期货对现货的引领作用在盘中表现的较为明显，这被很多人认为是香港市场操纵性强的表现，我想这也许与恒生指数的构成中个别股票如汇丰、中移动等权重过大有关。沪深300指数期货除开盘外，盘中期货对现货的引领作用也时有表现，如果能成功引领，其时间差一般为1-3分钟，这比国外成熟市场的引领时间差要稍长一些。

　　股指期货与一般商品期货的最主要区别在于前者在盘中始终存在一个可以与之对应的，同时也时刻变化的、并且可交易的现货市场，由于套利机制和期现收敛机制的存在，在进行股指期货交易时必须时时刻刻盯住现货指数，不要盲目地认为期货对于现货的引领作用是绝对地、无条件的。（作者为远东国际投资副总经理）