广发华福证券 陈 波

　 本周三，国家统计局公布了7月份的宏观经济数据，其中最令人关注的是居民消费价格指数（CPI）。近期国内外自然灾害频发导致农副产品价格持续走高，同时翘尾效应的影响仍然存在，使得CPI同比大幅上涨3.3%，达到今年以来的最高水平。虽然去年基数较高是造成7月份CPI较高的重要原因，且PPI同比增速下滑可能一定程度上会抑制未来CPI的上涨动力，但CPI达到3.3%的全年新高无疑使得市场的通胀预期更加强烈。在通胀预期之下，与通胀有关的板块自然受到市场的更多关注，通过历史观察，农业、白酒等板块可以较好地抵御通胀带来的价格上升风险。

　　供需紧张 农产品价格看涨

　　今年以来，全球性的灾害频繁发生。我国年初的西南大旱，玉树、海地、智利的地震，以及近期我国福建、东北、甘肃的洪涝灾害，俄罗斯的森林大火等等，都严重地影响了全球农产品的产出。今年绿豆、大蒜、生姜等农产品价格大幅飙升虽然有流动性推动的原因，但供应紧张无疑是主要的因素之一。今年6月份以来，CBOT小麦期货价格出现了大幅上扬，近期虽然略有回落，但上涨势头仍然未减。本周四美国农业部将其对2010-2011年度全球小麦产量预估下调2.3%，至6.4573亿吨。美国农业部在产量预估修正上一向较为谨慎，此举表明小麦减产已成为全球普遍的预期。而我国的情况是：由于土地相对较少，农产品价格长期有上涨的趋势。我国目前的农产品价格虽然处于阶段性高点，有回落的要求，但考虑到供需情况，下半年我们仍看好农产品价格。在农产品价格坚挺的大背景下，处于农业上游子行业的个股，如种子和种植业的个股，可予以关注，它们是通胀最直接的受益者。从传导的角度考虑，处于中下游的食品加工子行业也存在较好的投资机会。

　　旺季来临 白酒股价可看高

　　农产品价格的上涨，也在一定程度上将成本传导给了白酒。白酒与农产品的不同之处在于，白酒并非生活必需品。它有较高的需求弹性，需求弹性较高使得白酒的品牌效应更强。全国知名的一线白酒品牌具有垄断效应，这些企业掌握了涨价的主动权。上游原材料价格的上涨虽然会增加白酒企业的生产成本，但如果我们看一下白酒企业尤其是一线白酒品牌的生产情况就会知道，原材料买入成本其实只占白酒销售价格中较少的部分，原材料价格上升并不会大幅挤占白酒企业的利润。相反，上游原材料价格的上涨反而给白酒企业带来涨价预期，甚至有利于提升企业利润。统计数据显示，每年7月份以后我国白酒的产量都较上半年出现明显的提升。中秋以及春节前后是白酒消费的旺季，而销售商往往在每年下半年开始大量进货，因此白酒上市公司的股价在下半年也往往比上半年表现得更好。考虑到销售情况，由于今年以来二线白酒企业的销售增长情况相比一线品牌更好一些，我们建议重点关注白酒板块中的二线品牌。随着消费旺季的逐渐来临，一线品牌的白酒个股预计也有较好的表现。

　　前一段时间，农业、白酒板块的个股已经出现了较大幅度的上涨。而本周农业、白酒板块出现休整的迹象。但我们认为这两个板块在休整之后，后市仍然有继续表现的机会，可继续予以关注。