长江证券

　　8月份，大小化工公司群雄起舞。一些高估值水平的小化工公司股价不断创造新高，比如永太科技、联化科技、多氟多、九九久和回天胶业等。我们认为，9月份，高成长或具备高成长潜力（特别是产业空间巨大）的公司仍将跑赢行业指数，这些公司仍可以作为战略配置成长股的投资标的。

　　我们坚持认为，未来高成长或具备高成长潜力的化工公司将诞生在新材料、新模式、新能源、节能环保、类消费以及服务型的化工子行业中。我们建议战略配置高成长的“迷你”公司，诸如新开源，继续推荐永太科技、联化科技、普利特、多氟多、九九久和回天胶业。

　　对于传统的大宗化工品，我们认为：首先，化工股8月的上涨是靠良好的预期(PE)，而并非基本面（EPS）支撑。8月份产品盈利价差见底，但在底部多久目前还不能判断。根据对行业的理解，与二季度比，我们判断三季度多数公司可能出现销量下降局面。即三季度可能面临量价齐跌的局面，但这样的基本面难以支撑股价持续表现。

　　其次，行业复苏，去产能化的过程是缓慢的，产品价格和股价要想实现V 型反转需要苛刻条件。当期产品也许能够在成本的支撑下有所反弹，但这仅仅是结束亏损的过程。除了在出口和内需缺口支撑下的二铵和钾肥，多数产品价格将在一定时间内围绕成本线波动。我们还观察到，市场对上半年的BDO、当前的尿素、MDI涨价几乎没有反应，似乎说明之前简单的产品涨价逻辑不再适用。

　　第三，对于农化，我们认为，当前与2007年下半年至2008年上半年最本质的不同之处有二点：其一，当时天然气价格位于高位，国际厂商当前成本较2007年有较大的差距，这就使得国际产品价格对国内产品价格的支撑力度是弱于上次的。其二，当前全球范围内，无论尿素、二铵、钾肥开工率都不高，价格持续的大幅上涨需要消化当前较低开工率的现实。我们继续看好具有估值优势的湖北宜化、烟台万华、金发科技，建议关注业绩可能超预期的兴发集团。

　　我们认为，化工产品价格将在成本的支撑下逐渐寻底的观点得到验证。8月份，大宗化工产品价格和价差多数触底回升，如尿素、二铵、钾肥、电石PVC、纯MDI、BDO、TDI、粘胶等。少数产品盈利价差继续恶化，如纯碱、乙烯PVC、聚合MDI、DMF等。但考虑到成本支撑，预计9月份盈利恶化的走势将得到遏制。我们预计，9月份除化肥，及与“金九银十”出口相关的纯MDI、BDO、TDI、粘胶、DMF外，产品盈利价差将低位维持。概括地说，三季报将会是化工业绩最难看的时候，但未来不会更差了。