长江证券

　　尽管目前全国各地陆续因“节能减排”而展开限电，但我们对煤炭股仍然看好，理由如下：

　　1、临时性停产限电不具持续性。本次为完成“十一五”目标，地方政府更多是通过行政手段，对各行业（包括居民用电）进行临时性停产、限电，我们并没有观察到大量落后产能被炸毁。煤炭需求的下降，并不具有可持续性。

　　2、煤炭供给同步收缩，年内煤价有支撑。6、7月份矿难频发，国务院安委会已开展为期3个月的专项督查，8月1日-10月31日重点检查资源整合、技改矿井的违法生产。中部、东部地区煤炭供给处于收缩趋势。陕蒙地区安全形势虽较好，但铁路运力仍是瓶颈，大秦线尚未启动检修，近期就已发生京藏高速百公里大堵车。

　　3、下游盈利恢复，明年初煤炭需求可能报复性反弹。明年是“十二五”的开局之年，今年下半年因“节能减排”而被抑制的投资冲动（尤其是各区域振兴规划），很可能在明年初释放。因“节能减排”、淘汰落后产能，钢铁、水泥、化工、电解铝等煤炭下游行业的盈利有望恢复甚至超过正常水平。节能减排的风头一过，在行业盈利恢复的市场环境下，之前被停产的企业极可能复产。我们判断，明年春节后，煤炭需求极可能出现报复性反弹。

　　4、抑制煤炭供给是政府意志。

　　国务院总理温家宝8月25日主持召开国务院常务会议，研究部署推进煤矿企业兼并重组工作；国家能源局副局长公开表示要给煤炭产量设上限；政府部门严控煤矿新项目审批。种种迹象表明，政府希望通过兼并整合的手段，控制煤炭产能过剩局面的出现。

　　基于上述原因，维持对行业“买入”评级，煤炭股调整即买入机会。