面对市场的大起大落，基金管理人自然是要择时，但考查国内股票型和混合型基金在过去3年中的择时能力发现，这些基金总体择时收益为负，择时收益为正的基金不到1/3。

　　与海外成熟市场相比，国内基金普遍的调仓幅度很大。考察2007年三季度到2010年二季度12个报告期内基金股票仓位最高值与最低值之间的变化幅度，统计的73只股票型基金的平均变幅为24.58%，调整幅度最大的基金变幅达40.68%，调仓变幅前25%的基金平均值为32.66%，近80%的股票型基金仓位变幅超过20%。

　　混合型基金的调仓变幅比股票型基金更大，统计的91只混合型基金中的平均变幅为29.4%，调整幅度最大的基金变幅达72.09%，调仓变幅前25%的基金平均值为48.19%，有70%的混合型基金仓位变幅在20%以上。

　　在2007年7月至2010年7月间，基金择时总体获得负收益。择时产生负收益的基金比率高达67.8%，少数基金通过择时获得正收益，大多数基金择时的年化收益率集中在0-1%之间。

　　在股票型基金中，3年择时年化超额收益率均值为-0.06%，有65.7%的基金产生择时负收益，最差基金择时年化超额收益率为-3.63 %；在表现较差25%的基金中，择时年化超额收益率均值为-2.36%；在取得择时正收益的基金中，60%的收益率集中在0-1%之间。

　　在混合型基金中，3年择时年化超额收益率均值为-1.34%，近70%的基金产生择时负收益，最差基金择时年化超额收益率为-6.93%%，在表现较差25%的基金中，择时年化收益率均值为-3.92%，而在取得择时正收益的基金中，92.3%的收益率集中在0-2%之间。　(上海证券基金评价研究中心　王　毅 代宏坤 高 琛)