（上接A13版）

（四）净资产收益率和每股收益

报告期内，公司净资产收益率及每股收益如下：

年 度	财务指标	加权平均净 资产收益率	每股收益 （元／股）
			基本	稀释
２０１０年１－６月	归属于公司普通股股东的净利润	１０．０８％	０．２７	０．２７
	扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润	９．４２％	０．２５	０．２５
２００９年度	归属于公司普通股股东的净利润	２３．４４％	０．５１	０．５１
	扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润	２０．９５％	０．４５	０．４５
２００８年度	归属于公司普通股股东的净利润	２２．８６％	０．３６	０．３６
	扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润	２１．８５％	０．３４	０．３４
２００７年度	归属于公司普通股股东的净利润	５．４２％	０．０７	０．０７
	扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润	４．２３％	０．０６	０．０６

（五）管理层讨论及分析

１．财务状况分析

　报告期内，公司财务状况良好，资产质量较好，运营效率较高，不存在高风险资产、难以偿还的债务。资产减值准备计提符合资产的实际状况，计提减值准备足额、合理。公司管理层认为，以现有的资产、业务规模和运营能力，在可预见的将来，财务状况仍将保持良好的发展趋势，可以适应公司快速成长的需要。

２．盈利能力分析

（１）报告期内，公司净利润持续增长，主要归因于以下五个方面：

①主营业务收入的快速增长。公司在与国际一流裘皮品牌商和贸易商的长期合作中，凭借可靠的产品质量、良好的商业信誉和优质的服务，在国际裘皮市场上已经拥有很高的声誉，吸引了一大批实力雄厚的稳定客户，并且不断开拓新客户，从而保持了出口收入持续快速增长，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月公司出口收入分别为２１，８１９．８１万元、２５，３１７．３８万元、２９，２４１．４０万元和１４，７４５．０９万元。同时，公司通过打造自主品牌，利用展销会、交易会、商场专柜等多种营销渠道积极开拓国内市场，随着公司品牌影响力不断加强，产品更加适销对路，国内市场份额稳步扩大，报告期内公司内销收入分别为２，０７１．５１万元、３，１５６．０６万元、５，３６４．５８万元和２，０８３．４５万元，内销份额不断扩大也带动了公司主营业务收入的快速增长。

②毛利率的快速提升。２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司营业毛利率分别为１０．９５％、１６．８９％、１９．３３％和２２．９０％，毛利率逐年大幅提升。报告期内，公司一方面通过实施业务模式升级战略，在保持ＯＥＭ业务收入稳定增长的同时，逐步扩大毛利率较高的ＯＤＭ和ＯＢＭ业务模式销售比例，业务模式升级战略促进了公司综合毛利率水平的提升；同时，公司不断优化产品结构，策略性地主动减少低附加值产品的生产，扩大毛利率较高的产品尤其是裘皮服装的销售比重，进一步促进了公司毛利率水平的大幅提升。另外，公司原材料成本控制优势对毛利率增长提供了有力保证。

③公司产品８０％以上出口，享受国家出口退税政策。自２００８年１１月以来，国家多次提高裘皮类产品出口退税率，由此计入公司营业成本的“增值税进项税额转出”由２００８年度的２，２３６．４５万元下降到２００９年度的７１９．０３万元。出口退税率提高大大增强了公司产品在国际市场上的竞争力，进一步扩大了净利润的增长空间。

④报告期内，毛利总额大幅度增长的同时，公司期间费用得到了有效控制，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司期间费用总额分别为２，１７２．３７万元、２，１４６．５８万元、２，７８９．９０万元和１，４０６．９７万元。公司毛利总额大幅增长的同时，期间费用的增长速度远低于营业毛利的增长速度，净利润空间得以扩大，也使得净利润增幅远高于主营业务利润增幅。

⑤所得税税率下调有利于净利润水平增加。报告期内公司适用的企业所得税税率２００７年为３３％，２００８年执行新企业所得税法后税率降为２５％，２００９年９月公司被认定为高新技术企业，享受１５％的所得税优惠税率，公司享受的所得税税收优惠政策有利于保持净利润水平的持续增长。

（２）盈利能力的未来趋势分析

本公司作为国内裘皮行业的龙头企业，所处行业具有很大的市场容量和广阔的发展前景，本次募集资金投资项目实施后，公司的研发设计和生产能力将大幅提升，同时直营店及配送中心建设项目的实施也将使公司国内销售网络快速拓展，营业收入和净利润将保持快速增长势头，公司的盈利能力和抗风险能力将进一步增强。本公司有信心在今后的经营与竞争中，抓住我国裘皮行业快速发展的机遇，继续保持行业领先优势，在未来保持良好的财务状况，并取得优良的经营业绩。

３．现金流量分析

报告期内公司现金流整体变化情况与经营状况基本相适应，公司财务结构不断优化，如果本次募集资金能够顺利到位，将有助于缓解公司未来发展战略与资金不足的矛盾，通过募投项目的实施，提高公司研发和生产能力，拓展销售渠道，促进公司的长远发展。

（六）股利分配相关情况

１．股利分配一般政策

本公司在股利分配方面实行同股同权，同股同利的原则，具体分配比例由本公司董事会视公司发展情况提出方案，经股东大会决议后执行。

公司股东大会对利润分配方案做出决议后，公司董事会须在股东大会召开后两个月内完成股利（或股份）的派发事项。

２．近三年股利分配情况

考虑到公司生产经营及项目投资的资金需求较大，为进一步壮大公司实力，促进公司发展，本公司报告期内未进行分红派息。

３．发行前滚存利润的处置安排

经公司２０１０年第二次临时股东大会决议，截至２００９年１２月３１日的滚存未分配利润及自２０１０年１月１日起至发行前实现的可供分配利润由新老股东按发行后的股权比例共同享有。

（七）子公司情况

截至２０１０年６月末，公司拥有一家全资子公司，即沧州市华晨皮草有限公司，其基本情况如下：

项 目	内 容
注册号	１３０９０１０００００１９７７
成立日期	２００９年５月８日
法定代表人	贺素成
注册资本	１０万元
实收资本	１０万元
注册地址	沧州市开发区东海路１８号创业大厦Ｂ区５层１５１４室
经营范围	销售服装、裘皮、革皮、尾毛及其制品。

截至２００９年１２月３１日，华晨皮草总资产为９６，７０４．４２元，所有者权益为９６，７０４．４２元，２００９年度实现收入０元，净利润－３，２９５．５８元；截至２０１０年６月３０日，华晨皮草总资产为９６，３４３．４２元，所有者权益为９６，３４３．４２元，２０１０年１－６月实现收入０元，净利润－３６１．００元（以上数据经立信大华审计）。

第四节 募集资金运用

一．募集资金投资项目基本情况

公司本次拟申请向社会公开发行２，８５０万股人民币普通股，实际募集资金净额将根据询价结果商定的发行价格确定。

根据项目的轻重缓急顺序，本次募集资金投入的时间进度及项目履行情况如下：

序号	项目名称	投资额（万元）
１	裘皮服装、服饰精深加工技术改造项目	４，３３５．０６
２	裘皮服装、服饰生产基地项目	８，０３３．０８
３	直营店及配送中心建设项目	５，６５５．３５
４	裘皮工程技术研发中心建设项目	２，９７６．５１
５	其他与主营业务相关的营运资金	５，０００
－	合 计	２６，０００

二．募集资金投资项目概况

本次募集资金投资的项目是以公司现有产品升级、产能扩大以及以公司核心技术为基础开发的新项目。裘皮服装、服饰精深加工技术改造项目和裘皮服装、服饰生产基地项目的实施，将显著增加公司的产能、降低产品成本；直营店及配送中心建设项目将有效提高公司的国内市场份额；裘皮工程技术研发中心建设项目的实施将进一步提升公司的研发实力，增强公司的核心竞争力。

（一）裘皮服装、服饰精深加工技术改造项目

为加快发展，提高技术水平和综合竞争实力，公司拟在现有厂区对部分老旧设备及相应配套设施进行技术改造。与新建项目相比，通过技术改造，公司能够充分地利用现有的技术力量和管理水平，并使之在技术改造的同时相应地得到迅速提高，有利于提升产品质量，有利于降低生产成本，有利于改善劳动条件和保护环境，保持可持续发展。项目完成后，产品附加值高、盈利能力强的裘皮服装和裘皮饰品的产能和产量将进一步提升，利润也会随之提升，综合实力将得到极大提高。

本项目达产后，公司产量将进一步提升，新增年产裘皮服装２万件、饰品１．８万件。项目新增投资为４，３３５．０６万元。其中：建设投资３，０２１．４５万元，铺底流动资金１，３１３．６１万元。

序号	费用名称	金额（万元）	所占比例（％）
１	工程费用	２，４１９．４４	８０．０８
１．１	建筑工程费	１，１３２．１０	３７．４７
１．２	设备购置费	１，２１６．４０	４０．２６
１．３	安装工程费	７０．９４	２．３５
２	工程建设其他费用	３７８．１９	１２．５２
３	预备费	２２３．８１	７．４１
－	合 计	３，０２１．４５	１００．００

根据河北燕大工程设计有限公司出具的《华斯农业开发股有限公司裘皮服装、服饰精深加工技术改造项目可行性研究报告》表明，技术改造完成后，本项目部分经济效益指标如下：

序号	项 目	单 位	数 量
１	营业收入	万 元	３４，０３３．３０
２	净利润	万 元	４，３２８．９４
３	财务内部收益率	％	４４．０２
４	税后投资回收期	年	３．５０
５	总投资收益率	％	３６．５６

（二）裘皮服装、服饰生产基地项目公司是国内规模最大的裘皮行业生产企业，但受制于产能的约束，导致生产旺季许多裘皮服装、饰品的订单公司都无法承接，给公司生产经营带来一定的不利影响，现有产能不足已成为公司进一步发展的主要制约因素之一。２００９年度，公司裘皮饰品和裘皮服装年均产销率分别达到９４．５３％和１０４．４８％，２０１０年１－６月，裘皮饰品和服装的产销率分别达１４０．２０％和１０５．１９％，产品供不应求。裘皮服装、服饰精深加工技术改造项目和裘皮服装、服饰生产基地项目采用自主研发的裘皮服饰生产新工艺新技术，如编织与整皮结合工艺、拉网工艺、开条拼接工艺、皮张拼花工艺和皮张镶花工艺，制造出轻巧、柔美、典雅、时尚等经济附加值高的产品。项目建成投产后，公司产能将得到大幅度提升，公司进一步扩大裘皮服装、饰品的产能以满足市场需要，将形成新的利润增长点。

本项目达产后，公司产能将进一步提升，年新增高档裘皮服装、服饰１３万件，其中高档裘皮服装９万件，饰品４万件。项目总投资估算为８，０３３．０８万元。其中：建设投资６，４５３．０５万元，铺底流动资金１，５８０．０３万元，具体投资情况如下：

序 号	费用名称	金 额（万元）	所占比例（％）
１	工程费用	５，２１１．２４	８０．７６
１．１	建筑工程费	２，８２５．８６	４３．７９
１．２	设备购置费	２，３３２．３０	３６．１４
１．３	安装工程费	５３．０８	０．８３
２	工程建设其他费用	７６３．８１	１１．８４
３	预备费	４７８	７．４０
－	合 计	６，４５３．０５	１００．００

根据河北燕大工程设计有限公司出具的《华斯农业开发股份有限公司裘皮服装、服饰生产基地项目可行性研究报告》表明，本项目部分经济效益指标如下：

序号	项 目	单 位	数 量
１	营业收入	万 元	１８，００７．８８
２	净利润	万 元	１，７３０．１４
３	财务内部收益率	％	１８．３６
４	税后投资回收期	年	６．５４
５	总投资收益率	％	１８．０９

（三）直营店及配送中心建设项目

随着人们对高端裘皮服饰的进一步认同，国内裘皮市场将较大扩张，中国裘皮服装消费在国内仍有巨大的发展潜力。虽然我国有着雄厚的毛皮产品加工能力，但国内知名品牌很少，尤其是民族品牌。公司作为国内裘皮行业的龙头企业，以打造民族品牌为己任，对国内裘皮行业和市场起着引领和开发作用，通过本项目的建设，将进一步拓展公司的销售渠道、提升销售能力，为公司品牌建设打下坚实的基础，巩固公司在国内裘皮行业的龙头地位。

本项目拟在北京、哈尔滨、大连、银川、重庆等城市的核心商圈新增直营专卖店５家和配送中心，总投资估算为５，６５５．３５万元，其中：建设投资４，７０３．２３万元，铺底流动资金９５２．１２万元。

建设投资具体情况如下：

名 称	费用明细		金额（万元）	所占比例（％）
费 用	一．直营店建设		３，９９２．００	８４．８８
	１	店铺购置费	３，６９６．００	７８．５８
	２	铺装修费	９６．００	２．０４
	３	设备购置费	２００．００	４．２５
	二．配送中心		２６４．００	５．６１
	１	旧库房改造费	１４４．００	３．０６
	２	运输车辆	８０．００	１．７０
	３	配送器械	４０．００	０．８５
工程建设其他费用	－		９８．８４	２．１０
预备费	－		３４８．３９	７．４１
－	合 计		４，７０３．２３	１００．００

根据河北燕大工程设计有限公司出具的《华斯农业开发股份有限公司直营店及配送中心建设项目可行性研究报告》表明，本项目部分经济效益指标如下：

序号	项 目	单 位	数 量
１	营业收入	万 元	９，３８６．０４
２	净利润	万 元	１，２８３．３６
３	财务内部收益率	％	２２．１１
４	税后投资回收期	年	５．６５
５	总投资收益率	％	２５．９２

注：以上测算以出厂价为基础而得。

（四）裘皮工程技术研发中心建设项目

裘皮工程技术研发中心作为公司的研发机构，重点为企业的发展服务，通过攻克技术难关、创新工艺技术、培养技术人才，提高企业的创新能力和核心竞争力；利用高新技术改造传统的裘皮行业，实现从传统的手工加工到规模化、机械化工业生产的转变，降低企业生产成本，提高产品质量；提高裘皮服装设计开发能力，保证裘皮服装的时尚、柔美，不断开发款式新颖的产品，开拓产品市场，提高企业的形象。工程技术研发中心的建设可推动鞣制、染色废水处理的研究与开发，创建经济效益、社会效益、生态效益共赢的局面。同时，研发中心建设可促进养殖技术的发展和特种养殖动物品种优化，增加养殖业的技术附加值，降低养殖成本，实现皮张质量大幅提高并满足多元化需求。提高农民经济收入，改善农民生活水平，带动区域经济可持续发展。

本工程总投资２，９７６．５１万元，具体投资概算如下表：

序号	费用名称	金额（万元）	所占比例（％）
１	工程费用	２，５１４．９１	８４．４９％
１．１	建筑工程费	８６１．８２	２８．９５％
１．２	设备购置费	１，５４１．４４	５１．７９％
１．３	安装工程费	１１１．６５	３．７５％
２	工程建设其他费用	２９３．１２	９．８５％
３	预备费	１６８．４８	５．６６％
－	合 计	２，９７６．５１	１００．００％

（五）其他与主营业务相关的营运资金

补充营运资金将有利于提高盈利能力，增强公司核心竞争力。募集资金到位后，公司获取订单的能力将得到大幅增强，具备了较大规模开拓市场的条件，结合行业特点和公司特有的业务模式来看，补充营运资金将有利于提高公司的持续盈利能力。

三．项目发展前景分析

（一）市场发展前景广阔

当前世界裘皮消费与加工中心及毛皮动物养殖中心正在由发达国家向中国转移，现代裘皮服饰已不仅是作为奢华的标志，更拥有了新的功能和美学价值，风格更时尚，应用更广泛。裘皮服装产业秉承传统优势，在不断创新中扩大内涵和外延，进行品牌创新、产品创新、渠道创新、设计创新，充分挖掘裘皮产品的高端价值。

我国是传统的裘皮消费大国，目前国内市场容量已超过５５亿元。随着我国经济发展和人民生活水平提高，裘皮服饰从传统以保暖为主的单一功能走向服装、饰品等多功能潮流趋势，适用范围在不断扩大。除了传统的全部用毛皮制作的整皮服装外，毛皮与各种面料结合制作的时尚服装的比例也逐步扩大。随着裘皮服装时装化、多功能化趋势的发展，国内对裘皮的需求越来越多，裘皮服装工业向国内发展仍有巨大的潜力。

（二）项目发展前景

本次募集资金投资项目实施后，公司的产能将得到极大提升，综合竞争力和抵抗风险能力进一步增强。近年来公司虽保持满负荷运转，但受制于产能的约束，导致许多裘皮服装、饰品的订单公司都无法承接，给公司生产经营带来一定的不利影响，因此公司急需进一步扩大裘皮服装、饰品的的产能以满足市场需要，形成新的利润增长点。

募集资金项目完成后，公司加工生产能力、研发设计能力、营销能力等产业链条上的多个环节将得到加强，有利于巩固公司完整产业链优势。同时公司直营店和配送中心项目建成后，有利于扩大公司自主品牌影响，完善国内销售渠道，提高ＯＢＭ业务份额，有利于公司业务升级战略的实现。

第五节 风险因素及其他重要事项

一．风险因素

（一）市场风险

１．宏观经济的不利变化导致裘皮产品消费需求大幅下降的风险

随着人们生活水平不断提高，服装、饰品消费观念已经从最初满足保暖需求发展到追求时尚、展现个性、满足审美需求的阶段。公司的主要产品裘皮服装及饰品作为中高档消费品，其消费需求与人们的收入水平密切相关。一旦全球经济状况发生重大变化，如经济增长放缓或停滞，将导致消费者购买能力下降，对高档服饰消费减少，裘皮行业的销售受到阻碍，进而影响本公司经营业绩和财务状况。

２．市场竞争风险

随着经济全球化步伐加快，裘皮行业面临着无国界竞争。裘皮行业在中国乃至全球范围内的竞争主要表现在产品质量、研发设计、品牌、销售网络、原材料供应、劳动力成本、产品价格以及环保等方面。目前，中国已经成为世界上最大的裘皮加工及裘皮服饰生产中心，约占世界裘皮加工份额的４５％。中国裘皮行业整体上呈集中度不高、竞争较为分散的态势。根据中国皮革协会统计，截至２００９年底，我国裘皮行业加工规模以上企业４２１家（不含养殖）。我国裘皮生产企业一般以出口加工为主，大部分采取来样加工方式，为国外品牌进行贴牌生产。公司以自主研发、规模化生产以及产业链一体化核心优势为基础，建立起“农业龙头企业打造完整产业链和动态升级”的组织经营模式。经过多年发展，公司在规模、质量、品牌等方面处于行业领先地位。随着中国在全球裘皮市场地位日益突出，我国规模以上企业都在积极提高产品质量，拓展销售市场，如果公司不能持续保持行业领先地位，将影响公司的快速发展。

（二）经营风险

１．ＯＥＭ和ＯＤＭ业务模式的经营风险

公司生产经营以出口为主，出口业务按照业务模式分为ＯＥＭ、ＯＤＭ和ＯＢＭ，目前三种业务模式协同发展，并不断向ＯＢＭ模式优化升级。公司在ＯＥＭ和ＯＤＭ业务模式中，具有较强的独立自主创新能力，技术工艺先进，在与国际知名裘皮品牌商或经销商的合作协商中具有较强的谈判议价能力，ＯＥＭ和ＯＤＭ业务模式出口收入持续快速增长。２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，ＯＥＭ和ＯＤＭ出口业务收入分别为１０，１７９．４５万元、１５，２２２．６７万元、１６，０９４．９３万元和６，５９０．９５万元；同期ＯＥＭ业务模式前五大客户占当期销售总额的比例分别为７．７７％、８．６１％、９．５０％和８．８５％，ＯＤＭ业务模式前五名客户占当期销售总额的比例分别为８．０６％、７．６８％、１２．１０％和７．７６ ％，报告期内ＯＥＭ、ＯＤＭ业务模式中前五大客户比较稳定，且占销售总额比例不高，公司对前五大客户没有重大依赖。随着公司自主品牌裘皮服装出口和内销规模持续扩大，来自ＯＥＭ和ＯＤＭ业务模式的出口收入占营业收入比重将呈下降趋势，但仍是公司重要的收入来源。如果公司在款式设计、质量控制、交货时间等方面不能满足客户需求，公司的主要客户转向其他厂商采购，将对公司的经营产生不利影响。

２．原材料采购和劳动力成本上升的风险

公司主要原材料为各种特种养殖动物原皮，主要包括水貂皮、獭兔皮、狐狸皮等，其价格的波动将对本公司产品成本产生较大影响，因此，本公司需要对原皮采购成本进行有效控制，才能保证盈利能力的连续性和稳定性。２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司主要原材料成本分别为１６，３８６．６２万元、１７，０８９．０１万元、２１，９００．７５万元和９，６６３．９６万元，分别占主营业务成本的７７．５０％、７２．６３％、７８．８４％和７５．００％，原材料成本占主营业务成本比例较高。近年来，主要原材料价格存在一定的波动。虽然公司在产品定价方面具有较强的自主定价权，可以根据原材料价格变动调整产品定价，转嫁原材料价格波动风险，但如果主要原材料的价格波动过大将可能导致上游养殖户大幅调整养殖规模，从而造成原材料供给不足或者供货不及时等风险，将会给公司业绩带来一定影响。

２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司人工成本分别为１，６５５．５８万元、１，９１０．４５万元、２，１９６．９４万元和１，１３４．９６万元，占产品成本的比重分别为７．８３％、８．１２％、７．９１％和８．８１％。随着公司业务规模不断扩大，产销量增加以及产品结构升级，公司不断引进国内外先进的技术、销售、管理人才以满足公司发展的需求，同时随着裘皮服装和裘皮饰品产量的增加，对熟练工人需求进一步加大，公司的人工成本也在逐年增加。另外，随着经济发展水平提高，工资水平将进一步提高，也会带动公司劳动力成本上升。未来劳动力成本上升，将对公司业绩造成一定影响。

３．季节性销售风险

公司营业收入具有明显的季节性特征。综合来看，公司销售收入呈现倒Ｕ型分布，每年５－９月是全年的销售高峰期。２００７年度、２００８年度和２００９年度，５－９月营业收入占同期全年营业收入的比例分别为６０．５１％、６２．７１％和６７．６３％。因此，公司存在季节性销售风险。

４．注册商标被侵权以及产品款式被仿制的风险

裘皮类服装属于中高档消费品，品牌和款式对于消费者而言非常重要。不同品牌产品用料、质量、服务、设计特点不同，产品定价也不同。即使相同面料及做工的产品，但由于品牌不同，其价格将大相径庭，在销量上也会出现较大差距。随着国内裘皮行业的发展，市场竞争正越来越体现为品牌的竞争。品牌已成为公司的核心价值，也是公司在激烈的市场竞争中制胜的有力法宝。随着公司自主品牌“怡嘉琦“和“华斯迈莎”知名度越来越高，市场上可能会出现盗用本公司商标、品牌的违法经营活动，这可能导致公司的经济利益受到侵害。

同时，公司的研发设计中心为国内裘皮行业最大的研发设计中心之一，每年均会推出大量新款产品。由于行业竞争不规范，市场上推出的新产品、新款式很容易被仿制。因此，公司存在产品款式被他人仿制的风险，这将给公司的新产品推广造成不利影响。

（三）财务风险

１．价格剧烈波动情况下的存货减值风险

报告期内各期末公司存货余额较高，２００７年末、２００８年末、２００９年末和２０１０年６月末，公司存货账面价值分别为１２，６６７．５６万元、１３，９６１．２５万元、１５，６２９．１５万元和１５，７５７．９２万元，分别占总资产的比例为５１．２９％、５５．８９％、４６．５０％和４４．４７％。存货是公司的核心资源之一，是公司进行大规模裘皮服装生产和及时供货的保证，保持相应的存货规模是公司竞争优势的重要体现。裘皮原料及裘皮制品价值较高，素有“软黄金”之称，裘皮原料及制品变现较其他商品容易；公司所在地河北省肃宁县为我国裘皮贸易重要集散地，为公司裘皮原料、裘皮制品快速变现提供了优越的条件；公司主要采取订单式生产，在产品、产成品等存货将来形成最终产品销售时，市场有保障；公司未发生过因存货积压、毁损、滞销以及贬值等给公司造成损失的情况。因此，公司存货不易发生减值情况。尽管如此，但若在以后的经营年度中经济环境发生剧烈变化造成原料价格、面料价格或裘皮服装价格发生剧烈波动，则公司可能面临存货减值风险。

２．汇率风险

公司生产经营主要以出口为主，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司出口收入占当期营业收入的比例分别为８５．３２％、８５．９３％、８２．２７％和８５．０８％。报告期内汇兑净损失分别为２１８．３４万元、１９５．２４万元、７１．４８万元和１４．２２万元，占同期利润总额的比例分别为３５．３６％、６．８３％、１．６３％和０．５２％。公司海外市场的销售区域主要分布在欧洲、东亚、俄罗斯及周边国家以及北美等地区，结算货币主要为美元，汇率可能随着国内外政治、经济环境的变化而波动，具有较大的不确定性。人民币汇率的变化将对公司出口产品的境外销售价格形成一定的影响，进而可能影响公司出口业务的收入水平和利润水平。

３．短期净资产收益率下降的风险

２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润）分别为４．２３％、２１．８５％、２０．９５％和９．４２％。预计本次新股发行后，公司净资产规模将在短期内大幅增长。但是本次募集资金投资项目需要一定的建设期和试运营期，达到预期效益需要一定的时间。因此，本次发行后公司净资产收益率短期内与以前年度相比可能会出现下降，公司存在净资产收益率下降的风险。但随着募集资金投资项目逐步投产，公司的净资产收益率将稳步提高。

４．大量采用现金收购方式、自开或由税务部门代开农产品收购发票可能导致的内控风险

各种特种养殖动物原皮是公司生产的主要原材料，公司原皮收购主要面对各分散的养殖户。由于我国农户销售农产品习惯采用现金结算，对银行结算认知度较低，且农村金融体系不够完善，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司原皮收购采用现金结算的比例较高，现金采购占原皮采购付款总额的比例分别为７２．３８％、７３．２１％、７２．０８％和６１．０１％。同时，原皮采购属于农产品收购，除养殖场采购和国外进口外，均需由公司自开或者由税务部门代开农产品收购发票，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月两者合计占原皮采购金额的比例为６４．４５％、９３．８３％、７４．０３％和８０．７３％。

目前，公司的采购环节在收购、验货、发票开具或者获取、结算、现金付款、复核等方面遵循完整的内控流程，内部控制制度充分有效。随着公司业务规模持续扩大，若管理不善，可能在采购环节中存在现金遗失、原皮短缺、账实不符等财务内部控制风险。

（四）募集资金投资项目风险

本次发行募集资金计划用于裘皮服装、服饰精深加工技术改造项目、裘皮服装、服饰生产基地项目、直营店及配送中心建设项目、裘皮工程技术研发中心建设项目和其他与主营业务相关的营运资金等五个项目。上述项目是依据本公司发展战略，充分考虑市场潜力、自身管理能力等因素确定的投资项目，项目的实施将有助于提升本公司设计和研发能力、生产和销售实力，对增强本公司核心竞争力具有重要意义。如果项目实施因市场环境发生重大变化、组织管理不力等原因不能按计划进行，将对本公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。

（五）管理风险

１．控制权风险

本次公开发行股票前，公司股份总数为８，５００万股。公司董事长贺国英先生持有５６．４７％的股份，发行后其持有公司股份的比例约为４２．２９％。贺国英先生为公司第一大股东和实际控制人，可以通过行使表决权、管理权等方式影响本公司的生产经营和重大决策。公司存在大股东控制的风险。

２．内部管理风险

报告期内本公司资产规模快速扩张，２００７年末、２００８年末、２００９年末和２０１０年６月末，公司的资产总额分别为２４，７００．１７万元、２４，９８１．１５万元、３３，６０９．２５万元和３５，４３５．６９万元。本次发行后，公司总资产和净资产规模将大幅增加。同时，随着公司经营规模的扩大，如何建立更加有效的经营决策体系、内部控制体系，进一步引进和培养技术人才、市场营销人才、管理人才等将成为公司面临的重要课题，也对公司管理层的管理与协调能力提出了更高要求。如果公司在快速扩张过程中，不能妥善、有效地解决经营规模扩大带来的管理问题，将对公司生产经营造成不利影响，制约公司的发展。

（六）税收政策变化的风险

１．所得税优惠政策变化的风险

本公司于２００９年９月１５日通过高新技术企业认证。根据２００８年１月１日起实施的《企业所得税法》第二十八条规定：“国家需要重点扶持的高新技术企业，按１５％的税率征收企业所得税”。高新技术企业认证的有效期三年，有效期满后，本公司若不能通过高新技术企业认证，或国家对高新技术企业的税收优惠政策发生变化，将对公司的经营业绩产生一定影响。

２．增值税出口退税政策变化的风险

公司产品以出口为主，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，公司外销收入占营业收入比例分别为８５．３２％、８５．９３％、８２．２７％和８５．０８％。公司出口收入执行国家关于出口产品增值税“免、抵、退”政策。国家关于出口退税政策的变化对公司的经营业绩有一定影响。受出口退税政策变动的影响，２００７年度、２００８年度、２００９年度和２０１０年１－６月，“增值税进项税额转出”分别增加公司营业成本１，４５５．３３ 万元、２，２３６．４５万元、７１９．０３万元和４８４．１９万元，占同期营业成本的比例为６．３９％、９．１３％、２．５１％和３．６２％。如果未来因相关政策变化，本公司产品适用的出口退税率下调，将对公司的经营成果和现金流量带来一定影响。

（七）资产担保风险

截至２０１０年６月末，公司银行借款中以抵押或质押方式提供担保的借款余额为５，２５０万元，以保证和抵押两种方式共同提供担保的借款余额为２，０００万元，涉及抵押或质押借款余额合计为７，２５０万元。公司以存货、房屋建筑物和土地使用权等资产为上述７，２５０万元银行借款提供担保，涉及资产账面净值为８，９２２．４９万元。其中，存货账面价值为５，９２６．１１万元，占公司存货账面价值的比例为３７．６１％；房屋建筑物账面净值为２，５７０．３８万元，占公司固定资产净值比例为４６．０８％；土地使用权摊余价值为４２６．００万元，占公司无形资产比例为６１．４６％，上述抵押物账面净值占总资产的比例为２５．１８％。如果公司不能按期偿还上述担保借款，公司资产存在被行使抵押权或质押权的风险，从而对公司的正常经营产生不利影响。

（八）环境保护风险

公司在毛皮鞣制、染色等生产过程中，会产生一定程度的废水、废气、固体废弃物及噪音。公司自成立以来，一贯严格遵守国家环境保护的有关法律、法规，并结合公司的实际情况制定了一系列环保规章制度，自建了污水处理厂，取得了河北省环保局发放的排污许可证。随着国家对环保要求不断提高，如果政府出台新的规定和政策，对裘皮行业的环保实行更为严格的标准和规范，本公司可能需要追加环保投入，从而导致生产经营成本提高，影响公司的收益水平。

二．其他重要事项

（一）重大合同

１．重大借款合同

（１）２０１０年３月５日，公司与沧州银行股份有限公司佟家花园支行签署编号为２０１０年借字第０３０５００３号的《人民币资金借款合同》，借款金额为１，０００万元，借款期限自２０１０年３月５日至２０１１年３月４日，借款用途为购买原材料，借款利率为月利率６．８５８７５％。。

２０１０年３月５日，河北华源服装有限公司与沧州银行股份有限公司佟家花园支行签署编号为２０１０年保字第０３０５００３号的《保证合同》，为公司上述借款提供保证担保。

（２）２００９年８月１１日，公司与沧州银行股份有限公司佟家花园支行签署编号为２００９年借字第０８１１００１号《人民币资金借款合同》，借款金额为２，０００万元，借款期限自２００９年８月１１日至２０１０年８月９日，借款用途为购买原材料，借款利率为月利率６．８５８７５％。。

２００９年８月１１日，公司和沧州银行股份有限公司佟家花园支行签署编号为２００９年动质字第０８１１００１号的《最高额动产质押担保合同》，约定：公司以价值３，４００万元的存货作为质押物，为公司自２００９年８月１１日至２０１０年８月９日期间向沧州银行股份有限公司佟家花园支行借款（最高额为人民币２０００万元）提供质押担保。

（３）２０１０年６月１３日，公司与中国农业银行股份有限公司肃宁县支行签署编号为１３１０１２０１０００００１５６２的《借款合同》，借款金额为１，０００万元，借款期限自２０１０年６月１３日至２０１１年６月１２日，借款用途为购买原材料，借款利率在利率基准上上浮１０％，执行年利率５．８４１％。

（４）２００９年１０月２０日，公司与中国农业银行股份有限公司肃宁县支行签署编号为１３１０１２００９００００４５２５的《借款合同》，借款金额为１，８００万元，借款期限自２００９年１０月２０日至２０１０年１０月１９日，借款用途为购买原材料，借款利率在利率基准上上浮１０％，执行年利率５．８４１％，合同还对基准利率调整时借款利率的调整方式作出了约定。

（５）２０１０年２月２５日，公司与中国农业银行股份有限公司肃宁县支行签署了编号为１３１０１２０１００００００３８５的《借款合同》，借款金额为４５０万元，借款期限自２０１０年２月２５日至２０１１年２月２４日，借款用途为购买原材料，借款利率在利率基准上上浮１０％，执行年利率５．８４１％。

２００９年１０月２０日，公司与中国农业银行股份有限公司肃宁县支行签署编号为１３９０６２００９０００００５１９的《最高额抵押合同》，约定：公司以肃国用（２００９）字１６４号、１６５号国有土地使用权和冀肃房权证尚村镇字第１０９１２号、第１０９１３号、第０４０８４号的房屋所有权作为抵押物，用于公司在２００９年１０月２０日至２０１２年１０月１９日止形成的最高余额为３，３００万元借款提供担保。该项最高额抵押合同共同为上述第（３）、（４）、（５）三项借款提供抵押担保。

（６）２００９年１２月９日，公司与中国农业银行股份有限公司肃宁县支行签署了编号为１３１０１２００９００００４９７４的《借款合同》，借款金额为２，０００万元，其中１，０００万元借款期限为２００９年１２月９日起至２０１０年１１月１５日止，另外１，０００万元借款期限为２００９年１２月９日起至２０１０年１２月８日止。借款用途为短期流动资金贷款，借款利率在利率基准上上浮１０％，执行年利率５．８４１％，合同还对基准利率调整时借款利率的调整方式作出了约定。

２００９年１２月９日，华源服装与中国农业银行股份有限公司肃宁县支行签署编号为１３９０１２００９０００４９２０２的《保证合同》，为公司上述借款提供保证担保；２００９年１２月９日，公司与中国农业银行股份有限公司肃宁县支行签署编号为１３９０２２００９０００１２７４３的《抵押合同》，约定：公司以价值４，０１８万元的水貂皮作为抵押物，为公司上述借款提供抵押担保。

２．销售合同

序号	签订日期	采购商	金额（美元）	合同标的	数量
１	２０１０．３．３０	ＢＩＬＧＩＮ ＦＵＲ ＣＯ．，ＬＴＤ． （土耳其．北进）	１４９，３１６	裘皮服装	１３８
２	２０１０．４．６	ＢＩＬＧＩＮ ＦＵＲ ＣＯ．，ＬＴＤ． （土耳其．北进）	２８１，６５０	裘皮服装	２６２
３	２０１０．４．１０	ＬＥＯＮＡＲＤ ＧＯＲＳＫＩ ＩＮＣ． （加拿大．马高）	２５０，３４２	裘皮服装	３９８
４	２０１０．４．１５	Ｒ＆Ｌ ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＴＲＡＤＩＮＧ ＣＯ．，ＬＴＤ． （德国．林哈特）	１０１，５００	裘皮服装	３１０
５	２０１０．４．１５	ＡＬＡＳＫＡ ＢＲＯＫＥＲＡＧＥ ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＬＴＤ． （英国．阿拉斯加）	３３３，６００	裘皮服装	２４０
６	２０１０．４．２０	Ｒ＆Ｌ ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＴＲＡＤＩＮＧ ＣＯ．，ＬＴＤ． （德国．林哈特）	１６８，３００	裘皮面料	１，７００
７	２０１０．４．２０	ＢＩＬＧＩＮ ＦＵＲ ＣＯ．，ＬＴＤ． （土耳其．北进）	３２１，０００	裘皮服装	７４６
８	２０１０．４．２５	ＡＬＡＳＫＡ ＢＲＯＫＥＲＡＧＥ ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＬＴＤ． （英国．阿拉斯加）	１０６，０００	裘皮服装	４００
９	２０１０．４．２６	ＧＲＩＮＶＥＳＴ ＳＲＬ （意大利．圣域时）	１６３，６２５	裘皮服装、饰品	８６５
１０	２０１０．４．２９	ＨＥＩＮＺ ＧＵＮＴＥＲ ＬＵＢＥＲＴ ＧＭＢＨ （德国．路伯特）	２１３，１５０	裘皮服装	２５５
１１	２０１０．５．５	ＡＬＡＳＫＡ ＢＲＯＫＥＲＡＧＥ ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＬＴＤ． （英国．阿拉斯加）	４０６，８７０	裘皮服装	２９０
１２	２０１０．５．１８	ＹＶＥＳ ＳＡＬＯＭＯＮ ＣＯ．，ＬＴＤ． （法国．萨罗蒙）	３７０，３５０	裘皮服装	２，５１０
１３	２０１０．５．１８	ＬＥＯＮＡＲＤ ＧＯＲＳＫＩ ＩＮＣ． （加拿大．马高）	９０，０００	裘皮服装	１００
１４	２０１０．５．２１	ＢＡＭＢＩ ＳＨＯＪＩ ＩＮＣ． （日本．棚桥）	１２０，０００	裘皮服装	３００
１５	２０１０．５．２７	ＢＡＭＢＩ ＳＨＯＪＩ ＩＮＣ． （日本．棚桥）	７４，０００	裘皮服装	２００
１６	２０１０．６．６	ＪＵＮ ＣＯＮＦＥＺＩＯＮＩ ＣＯ．，ＬＴＤ． （意大利．朱恩）	３５７，７００	裘皮服装	３５０
１７	２０１０．６．７	ＧＩＵＬＩＡＮＡ ＴＥＳＯ （意大利．比扬）	１７９，１６０	裘皮服装	４５３
１８	２０１０．６．１５	ＢＩＬＧＩＮ ＦＵＲ ＣＯ．，ＬＴＤ． （土耳其．北进）	２３８，３５０	裘皮服装	５７０
１９	２０１０．６．１６	ＰＡＲＡＳＩＬＫ ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＣＯ．，ＬＴＤ． （香港．霸时）	１９５，０００	裘皮面料	１，５００
２０	２０１０．６．１７	Ｒ＆Ｌ ＩＮＴＥＲＮＡＴＩＯＮＡＬ ＴＲＡＤＩＮＧ ＣＯ．，ＬＴＤ． （德国．林哈特）	１４７，８４０	裘皮服装	１６８

３．保荐及承销协议

公司与华泰联合证券有限责任公司分别于２０１０年１月３１日签订《主承销协议》和２０１０年２月５日签订《保荐协议》。根据上述协议，公司聘请华泰联合证券有限责任公司作为公司首次公开发行股票并上市的保荐机构及主承销商。

（二）对外担保事项

截至本招股书签署日，本公司不存在任何对外担保事项。

（三）重大诉讼或仲裁事项

截至本招股书签署日，公司不存在可能对财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等产生较大影响的诉讼或仲裁事项；公司、公司控股股东及实际控制人、控股子公司不存在尚未了结的或者可以预见的重大诉讼、仲裁或行政处罚案件；发行人董事、监事、高级管理人员和核心技术人员不存在尚未了结的或者可以预见的重大诉讼、仲裁或行政处罚案件，也未涉及任何刑事诉讼案件。

第六节 本次发行各方当事人及发行时间安排

一．本次发行各方当事人

发 行 人	华斯农业开发股份有限公司
法定代表人：	贺国英
注册地址：	河北省肃宁县尚村镇
联系电话：	０３１７－５０９００５５
联系传真：	０３１７－５１１５７８９
联 系 人：	郗惠宁
保荐人（主承销商）	华泰联合证券有限责任公司
法定代表人：	马昭明
注册地址：	深圳市福田区中心区中心广场香港中旅大厦
联系地址：	北京市西城区月坛北街２号月坛大厦１７层
联系电话：	０１０－６８０８５５８８
联系传真：	０１０－６８０８５９８９
保荐代表人：	田勇 巴永军
项目协办人：	曹再华
其他经办人员：	郑守林 乔宗铭 吴金刚 冯志红 董贵欣 张琳 杨伯崴
律师事务所	国浩律师集团（深圳）事务所
负 责 人：	张敬前
联系地址：	深圳市深南大道６００８号特区报业大厦１４楼及２４楼
联系电话：	０７５５－８３５１５６６６
联系传真：	０７５５－８３５１５３３３
经办律师：	马卓檀 许成富
会计师事务所	立信大华会计师事务所有限公司
主任会计师：	梁 春
联系地址：	北京市东城区东长安街１０号长安大厦３层
联系电话：	０１０－５８３５００１１
联系传真：	０１０－５８３５０００６
经办注册会计师：	刘耀辉、邱俊洲
申请上市交易所	深圳证券交易所
法定代表人：	宋丽萍
联系地址：	深圳市深南东路５０４５号
联系电话：	０７５５－８２０８３３３３
联系传真：	０７５５－８２０８３１６４
股票登记机构	中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司
总 经 理：	戴文华
注册地址：	深圳市深南中路１０９３号中信大厦１８楼
联系电话：	０７５５－２５９３８０００
联系传真：	０７５５－２５９３８０００

二．本次发行上市的重要日期

询价推介时间	２０１０年１０月１３日至２０１０年１０月１５日
刊登定价公告日期	２０１０年１０月１９日
申购日期和缴款日期	２０１０年１０月２０日、２０１０年１０月２０日
股票上市日期	发行结束后，将申请本次发行的股票在深圳证券交易所尽快挂牌交易

第七节 备查文件

投资者可以查阅与本次公开发行有关的所有正式法律文书，该等文书也在指定网站上披露，具体查阅时间与地点如下：

时间：每周一至周五 上午９：００－１２：００；下午２：００－５：００

地点：公司及保荐人的法定住所

招股意向书全文可以通过深圳证券交易所指定网站（ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ）网站查询。

华斯农业开发股份有限公司

2010年9月15日