中投证券

　　旅游业：调整后是买入契机

　　2010年“十一”黄金周旅游数据出台。数据显示，黄金周期间，旅游人数同比增长27.1％，旅游收入同比增长32.4％。黄金周期间，全国共接待旅游者2.54亿人次，按可比口径增长27.1%；实现旅游收入1166亿元，按可比口径增长32.4%。“十一”黄金周全国旅游人数和旅游收入均保持高涨的景气度，特别是旅游收入增速创近10年来新高。旅游者人均支出459元，同比增长4％，回到2008年以前的量价齐升局面，再次显示今年以来旅游行业全面复苏基本完成。

　　休闲游比重有所提升，旅游目的地日趋多样化。“十一”黄金周期间，过夜旅游者按可比口径增长27.9%，一日游游客按可比口径增长26.9%。一日游游客占全部游客比重从2009年同期的77.2％微降至今年的76.8％。我们认为，过夜游比重有所提升除了中长途客流有所增长外，从观光游向休闲游模式的升级带来的住宿率提升也是一个重要原因。全国39个重点旅游城市旅游收入同比增长28.10％，其他旅游城市和景区旅游收入同比增长35.02％，再次显示出二三线城市和景区在低基数基础下正在以超越行业平均水平的增速实现飞跃。

　　全民旅游时代带来新兴旅游城市和景区崛起。“十一”黄金周期间，119个旅游重点景区（点）游客人数按可比口径增长21.71％，门票收入按可比口径增长40.15％。近年来，一线重点景区的游客人数增速已开始落后于整体市场增速。在传统景区仍保持高景气的同时新兴景区逐渐崛起。

　　从旅游板块中长期投资价值角度出发，维持板块“看好”投资评级。短期在相对估值压力下，旅游板块可能会出现盘整或回调，但我们认为即使回调其幅度应不会太大，悲观预期在10%-15%左右。根据历史经验，四季度可能的适度调整反而是重新买入的良好契机。对于稳健性投资者而言，我们认为可选择继续稳定持有我们前期推荐的相关重点个股。我们短期推荐的品种是中国国旅、中青旅、桂林旅游、黄山旅游。其中中国国旅是四季度首选标的。中长期我们依然强烈推荐中国国旅、三特索道、锦江股份、中青旅，可逢低战略性持有。

　　海通证券

　　保险股：看好三季报行情

　　投资是保险公司主业，因而决定了保险股最大催化剂是大盘上涨。

　　上周大盘大涨，保险股涨幅显著超越大盘，体现了保险股在大盘大涨时弹性明显。考虑到大盘难以预测，我们建议在估值水平较低时积极介入。从估值看，目前中国平安和中国太保隐含新业务倍数分别为13.4倍和14.5倍，仍具备较高安全边际，且中国平安非寿险业务重估空间较大、中国太保财险业务具备一定重估空间，因此从估值角度继续看好保险股，首选中国平安、其次中国太保。

　　随着三季报临近，我们看好保险股三季报行情。主要理由是三季度保险公司净资产由二季度大幅负增长转为较快正增长。

　　投资建议：首选中国平安、其次中国太保，中国人寿是较为抗跌的品种。

人保资产

煤炭股：投资机会到来

　　基于下述理由，我们认为煤炭行业的投资机会到来。

　　目前煤炭行业呈现“淡季不淡”态势，动力煤由于冬季用电高峰尚未到来，加之许多电厂已经开始积极充实库存，因此整体成交价格无明显波动；炼焦煤供应则持续趋紧，无烟煤受下游化肥行情的整体向好，价格高位坚挺；喷吹煤短期供需变化不大，价格基本持稳。而从行业基本面来看，四季度煤炭需求有望继续维持高位，因而看好四季度煤炭价格的上涨。

　　此外，美国继续推行宽松的货币政策，日本等其他国家也争相跟进。在全球货币的系统性贬值之下，近段时间全球粮价、金属价格均明显上涨，国际油价也创出5个月新高。在此背景下，煤炭的资源属性也将次被市场挖掘。

　　最后，政府的二次房地产调控政策已经出台，短期内再次出台重大政策的概率不大，政策真空期会导致市场情绪的暂时稳定，由此会带来煤炭板块的反弹机遇。而且，煤炭板块目前的估值水平具备一定安全边际。

　　（周效飞 杨 胜）