证券时报记者 桂衍民

　　本报讯 随着保险资金从事股权投资政策的放开，保险公司将以何种形式开展PE投资业务成为市场关注焦点。与委托其他机构间接投资模式相比，业内人士更认可保险公司直接进行投资或通过旗下保险资产管理公司渠道的直投模式。

　　大型公司将先行获得资格

　　今年9月，保监会颁布的《保险资金投资股权暂行办法》对不同投资方式可运用的资金类型做出了规定，如实现控股的股权投资，应当运用资本金；其他直接股权投资，可运用资本金或者与投资资产期限相匹配的责任准备金；间接投资股权，可以运用资本金和保险产品的责任准备金。

　　清科研究中心研究员傅喆认为，《办法》其实是变相允许保险资金直接或间接投资企业股权。傅喆解释，直接投资就是指将保险公司以出资人名义投资并持有未上市企业股权，间接投资就是指保险公司投资股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等相关金融产品。

　　不过，傅喆也强调，由于《办法》要求保险公司参与直接股权投资必须达到“上一会计年度末偿付能力充足率不低于150%，并且上一会计年度盈利，净资产不低于10亿元人民币”的门槛，部分中小型保险公司将被挡在门外，大型保险公司将先行获得股权投资资格。

　　将以直接投资为主

　　据了解，对于险资间接投资，《办法》提出了比较严格的要求，如基金管理机构的注册资本不低于1亿元，已完成退出项目不少于3个，以及管理资产余额不低于30亿元，股权投资基金募集或认缴资金规模不低于5亿元。傅喆认为，这意味着在目前国内股权投资市场发展情况下，险资若想以间接方式参与投资，可供选择的股权投资基金与投资机构将非常有限，未来一段时间险资从事股权投资将以直接投资方式为主。

　　而《办法》出台后，行业内几家大型的保险资产管理公司，如太平洋保险资产管理公司和平安资产管理公司等开始筹划成立股权投资部门。据记者了解，这些公司在投资方式上，多是采取发行股权投资产品供保险公司认购来募集资金，然后直接投资未上市企业股权。2008年6月平安资产管理公司就牵头发起了“京沪高铁股权投资计划”，该计划由4家保险资产管理公司共同发起设立，这4家公司的母公司作为委托人，将募得的160亿元投资于京沪高速铁路股份有限公司。

　　此外，保险公司直接投资模式也得到了行业的认可。傅喆分析中国平安时认为，该公司进军股权投资领域有着独特优势，旗下平安信托与平安证券近几年已先后启动了股权投资业务，为险资进入股权投资市场积累了宝贵经验与项目资源，也为险资开展股权投资提供了更多可选渠道。同时，中国平安作为母公司，还可以获得信托与证券公司以自有资金从事股权投资取得的投资回报，间接分享股权投资带来的收益。