周三，股指期货先扬后抑，在前一日高点附近遇阻回落，主力11月合约报收3488点，下跌74.8点或2.1%，该合约当日成交量为30.36万手，较前一交易日有所放大；持仓量增加1133手至30275手，日成交量与持仓量比值为10倍，活跃度有所转弱。

　　中金所公布的持仓数据显示，昨日11月合约前20名持买单会员增持1637手至22723手，持卖单会员增持1128手至25612手，多空持仓比值为0.887。前20名会员净卖单为2889手；前10名会员净卖单达到4853手。从净持仓看，空头占有明显优势。

　　持买单会员中，从买单绝对数量看，排在前五名的是国泰君安、华泰长城、浙江永安、中证期货、广发期货，分别持有2138、1955、1895、1881和1827手，可谓多头主力。从买单相对数量的变化上看，前述的多头主力基本没有变化，大华期货大举增持711手至853手，但由于其规模较小，代表性不强。持卖单会员中，占据空单榜首的中证期货、国泰君安、华泰长城、广发期货、海通期货分别持有5637、5334、2879、2250和1244手卖单，其中海通期货日内增持453手空单，广发期货日内增持250手空单，增持卖单量处于较大值，而空单减持量普遍较小。

　　从上述持仓数据中可以看到，空头占有明显的优势，但这并不代表股指期货的中期趋势看空。一方面，从持仓的历史数据可以发现，不管股指期货是处于涨势还是跌势之中，基本上前10名会员净持仓都是空单，这是由于排位靠前的会员主要是券商系期货公司，其中大部分持仓是证券公司的套期保值空单头寸，这些头寸往往规模都比较大。但事实上，因为这类头寸是跟着市场趋势被动建立的，对期指价格并没有显著的影响力。另一方面，近期股指期货期现价差较大，吸引了众多套利盘的介入。本周期指11月合约与沪深300指数之间价差最高超过120点，买现货卖期货套利机会难得，套利资金的介入造成了当前空头持仓较高的局面。但这一类头寸主要通过博取股指现货与期货的价差收窄来获利，实现方式可以是现货涨幅高于期指，并不意味着投资者看空后市。

　　当然，如果从各个会员持仓的变化来分析，对于股指期货短线走势还是有一定的指导意义。从上面的持仓中看，多头主力会员在市场下跌过程中基本没有增持，而空头主力会员增持卖单较为积极，反映出在推动期指价格运行方面，空方占据了主导地位，而多头并未给予反抗。据此，有理由认为短线走势上，空头占据了优势。

　　综上，笔者预计股指期货短线调整概率较大，但对于中期走势而言，在当前宏观面包括通胀、人民币升值、中国经济增长持续的核心因素没有变化的前提下，继续维持上涨趋势的判断，未来上证指数有望达到2009年高点。 （招商期货 温美苑）