目前，国外因素边际影响已逐步减弱，A股市场的运行将更多回归到国内因素上。而在新的预期与新的刺激因素出现前，近期期指市场震荡调整将成为主旋律，这将使得风险收益比较低的期现套利交易更具吸引力。

　　震荡调整将成主旋律

　　10月市场上涨的最大诱发原因是美元贬值所带来的对于大宗商品价格的推升，而所谓的流动性支撑、经济向好都只能认为是事后的回溯，因为流动性和实体经济的运行在短期内都没有发生逆转。从行业的涨跌幅上看，近期资源品联动性较强的板块涨幅靠前也说明海外市场的影响较关键。

　　但就目前市场而言，国外因素边际影响已逐步减弱，A股市场的运行将更多的回归到国内因素的制约。总体上，四季度经济数据是一个相对弱化的阶段，其对市场上行的支撑性不足。因此，短期内整体市场的运行会出现较大的震荡。唯一激发的因素则在于海外再次出现较大的资源品行情和更大的流动性预期。

　　此外，首批创业板解禁越来越近，11月份A股市场也将面临年内解禁高峰，加上短期存在的获利盘回吐压力，以及持仓数据显示的多空主力步调不一、分歧加大，或预示近期期指市场在新的预期与新的刺激因素出现之前震荡调整将成为主旋律。

　　待基差收敛兑现收益

　　虽然期指在震荡调整的市场中，单边投机交易的难度大大增加，市场的波动加剧短线风险，预期收益也较前期单边上涨的行情低很多，但这也将使得风险收益比较低的期现套利交易更具吸引力。

　　自IF1011转为当月合约以来，伴随着股指单边上扬，期现基差快速扩大。从当月合约每日收盘的期现基差来看，本周一达到了124.92点。而从历史数据来看，由于中金所对股指期货交割制度设计安排，当月合约步入交割周后期现基差主要稳定处于5-10点内小幅波动，因此估计期现套利三周的到期收益率可达2.5%。

　　随着市场近几日来的震荡整理，已有大量套利盘介入。另一方面，随着IF1011合约到期交割日的渐渐临近，期现套利时间与资金成本逐步降低，期现套利的年化收益率将显得更具吸引力。对于前期已参与期现套利的投资者，应做好动态资金管理等待基差的收敛。 （长江期货 王 旺）