金百灵投资 秦 洪

　　创业板本周正式拉开了大小非限售股解禁的序幕。这意味着相关上市公司的股价将不可避免地受到影响。那么，如何看待创业板限售股解禁后的动向？对未来二级市场股价走势会否有一定的影响呢？

　　三大信息或强化解禁抛压

　　对于创业板的限售股解禁压力来说，笔者认为，可能要强于主板市场，这主要是与创业板的市场特征相关联。其一，创业板较主板市场，甚至中小板市场来说，个人股东比例较高。即便是法人股东，也是以民营企业为主。相对应的是，主板市场主要是以国有控股上市公司为主，而中小板虽然也是以民营企业为主，但原始股东以企业为主。而无论是国有控股企业、国有独资企业或是民营企业，由于涉及到税收等各方面的影响，大规模的减持力度并不大。但对个人来说，减持的力度相对突出一些。

　　其二，创业板的相关交易细则也将强化限售股股东解禁后的抛售压力。众所周知，企业在经营过程中是大浪淘沙，不进则退。因此，即便不考虑个别创业板公司在上市过程中的过度包装等因素，部分创业板上市公司也可能会在上市后出现业绩下滑，甚至突然大幅亏损的可能性。毕竟创业板上市公司大多处于新兴产业，且处于企业成长的前期阶段，因此，突然“死亡”的可能性大增。在此背景下，相关限售股股东在解禁后更有迅速减持，以避免突然死亡所带来的投资损失。有意思的是，在本周大宗交易中，就可以看出，在首批创业板28家上市公司大宗交易中，业绩下滑的网宿科技、业绩增速放缓的金亚科技等个股成为大宗交易的常客。

　　其三，创业板的创投公司较为突出。众所周知的是，创投对企业的感情与企业家对企业的感情不可同日而语，创投的目的就是为了退出。所以，创业投资资本在进入企业之时，就谋求未来IPO的退出。因此，当创业资本所持有的股份解禁后，一般选择的是退出，进而寻找新的投资标的，以实现创投资本在流动中迅速增值的目的。

　　不宜过分夸大解禁压力

　　基于此，有观点认为，创业板在近期走势将面临着较大的压力。本周创业板个股频现大宗交易平台，更是强化了这一观点。故不少业内人士对创业板后续行情的走势产生了较为悲观的预期。

　　对此，笔者认为，减持对创业板相关上市公司股价长期走势的压力，没有必要过分悲观。其一，历史表明，限售股解禁从来不是A股市场中期运行趋势的决定性、关键性要素。在全流通的预期下，曾经出现了两个相对完整的牛熊循环周期，即分别是2006年至2007年、2008年至今。更何况，目前A股市场活跃着专业的大小非接盘队伍。从近期大宗交易抛售压力大的北矿磁材、博云新材、东方锆业等个股的股价走势看，似乎频繁的大宗交易并没有使得此类个股出现“熊态”。也就是说，抛售并不等于股价压力增强。

　　其二，从海外市场经验来看，只要相关上市公司的业绩持续稳定增长，那么，有多少的筹码套现，就会有多少的资金承接。A股市场也有一系列的实证数据表明，即便作为产业资本特征的股东减持，也未能改变相关个股的长期牛市。比如说紫金矿业、西部矿业等个股。