美国“抱薪” 中国“灭火”

　　第一创业 王皓宇：美国经济要走出当前的疲软，只有两条路：新的技术革命和重新制造新的资产泡沫。随着2009年的财政刺激政策效果逐渐衰退，美国经济复苏的势头变冷。未来几年，美国只能选择维持低利率环境，意图点燃美国资产价格的热情，所谓抱“薪”点“火”，进而达到提升消费，降低失业率，和刺激经济增长的目的；与此同时，等待新的科技革命在美国成功。

　　由于美联储为了“低利率”目标，购买中长期美国国债，即债务货币化（美联储用直接印刷货币的方式还债，而不是财政部依靠美国的财政收入偿还美国国债）。日元/欧元因此快速升值，入市干预，对等投放本币的压力大增，逼迫新兴市场国家跟随，也投放本币。一般认为，由于美元“抱薪”放火，中国的信贷自然会继续强烈扩张，所以进而会认为，国际资源价格和国内资产价格将飙涨，中国的房地产和股票泡沫似乎难以避免？中国加息传递了中国遏止美国“抱薪”放火的意图。所谓“薪不尽，火不灭”。只要美元宽松的预期持续刺激国际资源和国内资产价格继续上涨，人民银行对应的遏制性紧缩就不会停手（方式为两种利率自由度操作），这会降低物价的中长期上涨压力。发达国家的信贷扩张是相当不成功的，这与1968-1982年和2004-2007年的全球货币齐齐扩张是不同的，发达国家的通缩压力将部分地消解中国的通胀压力。

　　后市将延续震荡上行

　　日信证券：后市仍有上涨动力，建议投资者积极参与上涨行情。有利市场上涨的因素包括：第一,从PMI数据看，10月份制造业景气度在企稳后已经开始回升，经济环比增速的拐点已经出现。尤其是中游制造业的PMI生产指数回升幅度较大，经济基本面的逐步改善会对股市形成支撑；第二，全球范围内流动性扩张的预期已经变为现实，国际热钱的流入不可避免。无论央行采取何种政策来严控热钱和收缩流动性，也难以做到完全对冲。

　　制约市场上涨的风险因素包括：第一，通胀压力上升势头迅猛。如果通胀引发货币政策收缩，将对未来市场的趋势造成较大影响；第二，基金仓位接近历史最高水平，市场后续的上涨需要增量资金进场来支撑。

　　后市将延续震荡上行的格局。在行业配置上，应把握三条投资主线：一是受益于政策扶持的新兴产业；二是受益于国内通胀压力上升的农业、食品饮料等消费品；三是受益于美元贬值的有色、煤炭等资源品。

　　珍惜震荡引发的低吸良机

　　安信证券：维持震荡向上的判断。逻辑在于：1、经济复苏、海外资本向中国再配置的大背景；2、政策面：转型刺激继续，与十二五规划配套的一些行业发展规划有望出台，而对冲海外量化宽松的政策可能出台，但系统性风险不大；3、股市资金面相对平衡，增量资金的流入相对温和。建议珍惜震荡引发的低吸良机。

　　配置上，与复苏、甚至过热相关的资源品、机械、化工、建材、电力设备等震荡向上，而金融地产等低估值板块和上述板块有轮动。在“经济过热”这个系统性风险的信号明确之前，上述板块系统性风险不大。

　　长线机会继续遵循一个中心三个基本点。转型是中心，新兴产业代表的产业升级、中西部大发展、消费市场的扩张是三个基本点。“十二五规划”是焦点，是定性的政策导向。 　（言 心 整理）