海通期货研究所 姚欣昊

　　上周五股市和期指市场延续前一日尾盘由中石油拉升接近涨停引发的跳水惯性，小幅低开后随着多个商品期货品种的全线跌停而放量下跌至全日最低点附近收盘，各大指数及期指均破位跌出一根大阴线。期指基差大幅回落，主力合约IF1011多次贴水，其余三个合约仍小幅游离在无套利区间之外。

　　当日股市开盘时主力合约IF1011的基差即已回落至20点，随后迅速靠向升贴水边界，处于无套利区间之中，IF1011盘中曾多次出现贴水，均为套利仓的平仓时机。次月合约IF1012的基差下降至60点的水平，期现套利年化收益上午在10%附近波动，午后基差震荡有所加剧，下午2点29分期现套利年化收益率达全日峰值14.16%，创近一个月来的最低值。远月合约IF1103和IF1106的套利年化收益从开盘时的6%和4%下跌至尾盘的2%左右，亦为近期的最低水平。

　　上周五的大阴线重挫了多头的做多热情，大盘和期指短期面临震荡调整，前期的大基差套利机会短期难以再次出现，倒是即将面临交割的IF1011本周有较大机会出现10点甚至20点以上的贴水，此时平套利仓可额外增加一定的套利收益，建议套利持仓者予以关注。

　　从基本面来看，支持本轮上涨的主要因素并没有出现太大的变化，上周五的大阴线属于技术层面的健康调整以及利空传闻造成的情绪性影响，股市和期指以及商品市场中长线仍会维持向上的趋势。

　　上周五各期指合约总体呈现近强远弱，理论上存在跨期套利机会。IF1012与IF1011的价差下跌至40点水平，建议持有买入IF1011及卖出IF1012头寸的跨期套利者有盈利即可获利了结，否则需在资金面上作好期转现的准备。

　　与此同时，最远月合约IF1106与主力合约IF1011的价差跌破200点，预计短期内很难回到200点以上。本周五为IF1011的到期交割日，其走势将高度跟随沪深300指数，并在升贴水之间来回浮动，IF1012与IF1011的价差扩大亦或缩小都存在可能性，不建议未介入的跨期套利资金对这一组合约进行操作。

期现套利分析表（前一交易日１５：００股市收盘）

合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率

下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率

ＩＦ１０１１ ３２８１ １０．８３ ７ ３２７１．３２ ３３０８．１８ ２０．５１ －１６．３５ 无 无

ＩＦ１０１２ ３３２５．２ －３３．３７ ３５ ３２４４．６３ ３３１８．４６ ４７．２ －２６．６３ ０．１７％ １．８０％

ＩＦ１１０３ ３３８２ －９０．１７ １２６ ３１５８．１５ ３３５３．８７ １３３．６８ －６２．０４ ０．７１％ ２．０４％

ＩＦ１１０６ ３４５７．８ －１６５．９７ ２１７ ３０７１．８４ ３３９９．８１ ２１９．９９ －１０７．９８ １．４６％ ２．４３％