我们重申地产股的推荐逻辑——“基本面向好、估值低、资金配置低、板块涨幅低”，是我们认为“左侧配置”地产股非常好的时机。近日来，地产股明显下调后更是很好的介入时点。

　　关于基本面，目前市场分歧很大。若把地产基本面拆分为“政策面”和“市场面（即量、价）”，我们的观点是：就政策面而言，尽管地方及相关部委的调控政策可能还会不断出台，但这是对“9.29”中央新政的执行，而非再收紧；虽然“房产税”尚未落地，但市场对其已有预期，且我们判断，即使出台其实质影响也不会超预期。事实上，此次政策力度已经空前，市场正朝着政策预期演变，政策再收紧已无必要。整体而言，未来政策环境将好于现在，至少不会比现在差。

　　至于市场面，既是公司未来业绩的反映，又是地产股上涨的直接催化剂。短期看，成交量无法成为地产股上涨的催化剂。但我们认为，在主流地产股明年业绩已经非常确定的情况下，成交量作为触发因素的短期缺失，恰恰构成了“左侧”配置地产股的前提。

　　估值低。按照WIND数据，目前地产板块静态PE为24.4倍，2010年动态PE为15.9倍，均处于历史低位。我们重点覆盖地产公司的2010年动态PE均值12.9倍，2011年动态PE均值9.2倍。

　　资金配置低。我们用地产板块与全部A股的静态PE比值、动态PE比值作为侧面反映资金在地产板块的配置高低，且比值越低，说明资金在地产股的配置越低。按照WIND数据，目前地产板块与全部A股的静态PE比值为1.0，创2000年以来新低，且大幅偏离2000年至今为1.36的均值；动态PE比值为0.88，创2000年以来新低，且大幅偏离2000年至今为1.33的均值。这和我们微观了解到基金对地产股配置较低的情况吻合。

　　涨幅低。从年初至今，地产板块涨幅为-21.37%，涨幅位于申万23个一级行业中倒数第二位；从今年7月1日市场反弹以来，地产板块涨幅为19.38%，涨幅位于申万23个一级行业中倒数第三位。

　　综上所述，我们认为目前已经是“左侧”配置地产股的良好时机。建议重点关注全国龙头股万科A、保利地产；区域龙头股首开股份、中南建设；区域股冠城大通、华业地产等。