国海证券研究所 刘金沪

　　投资要点

　　●鸡精、鸡粉产品具备明显的朝阳产业特征，行业龙头有望获得稳健高速增长。

　　●公司作为民族企业的优秀代表，2012年产能和营销能力完全释放后业务量有望翻番。

　　●预计公司2010年~2012年每股收益分别为0.70元、0.91元和1.20元，首次给予“增持”评级。

　　行业朝阳特征明显

　　具有复合调味品特征的鸡精、鸡粉对传统味精的取代是大势所趋，行业具备明显的朝阳产业特征。预计到2010年和2012年，我国鸡精、鸡粉行业总销售量将分别达到约23.5万吨和36.4万吨，年复合增长率约为25%左右。目前人均不足0.2千克的消费量和发达国家5.5公斤以上的年均消费量差距巨大，长期增长空间巨大，行业龙头有望获得稳健高速增长。

　　定位中高端优势突出

　　佳隆股份(002495)迅速成长为鸡精鸡粉行业的民族第一品牌。公司坚持“中档价位、中高档品质”的定位，适应了市场主流需求（12元~20元/千克区间）。市场渠道方面则首选二三线城市市场，以较高的性价比迅速占领华中、华北、东北等地的餐饮市场。2008年度，公司鸡粉、鸡精合计销售量居行业前三位，综合市场占有率达7%。随着市场开拓的深入，公司的销售收入和盈利能力呈现稳健的提升态势，毛利率保持在35%左右。

　　公司的竞争优势主要体现在以下几方面：主力市场集中于餐饮领域，家庭消费增长势头迅猛；自主创新和持续研发能力优势；配方独特和成本控制优势；庞大的营销网络和扁平化的渠道优势。未来几年，公司将继续实施“渠道下沉”计划，将河南市场的成功经验逐步向其他地区复制。

　　IPO募资项目提升产能

　　本次发行股票所募集的资金23887万元将分别投入到“2 万吨鸡精、鸡粉生产基地建设项目”（1.78亿元）、“技术研发中心建设项目”（3278万元）和“市场营销网络建设项目”（2772万元），建设期均为一年。生产基地项目的实施，将显著增加公司的产能（鸡精8千吨和鸡粉12000吨），预计2012年产能和营销能力完全释放后业务量有望翻番。

　　盈利预测与评级

　　预计公司2010年~2012年每股收益分别为0.70元、0.91元和1.20元。我们看好鸡精、鸡粉行业未来的长期发展空间，公司作为民族企业的优秀代表，在产品定位、研发、成本控制和渠道建设方面都有相当优势，将持久分享行业成长的果实，可以享受较高的估值，首次给予“增持”评级。