国浩资本

　　本周恒生指数收于23605点，下跌616点或2.55%；国企指数收于13170点，下跌492点或3.6%；红筹指数收于4221点，下跌115点或2.67%。本周港股日均成交为974.6亿港元，比上周的1157.7亿港元下跌15.8%。

　　美联储量化宽松货币政策出来之后，短期力度小于市场预期，美元币值开始反弹。而中国10月份CPI创4.4%的年内新高，导致市场担心中国加息拖累全球经济增长，全球资金重回美国，进一步推高美元汇率。美元指数从最低点的75.63上升至78.60以上，涨幅接近4%。美元币值上升，而中国政府也因CPI高企而着重控制物价，向市场投放棉、糖及铝锭等商品储备，导致全球与国内商品价格纷纷下降，股市也因此下跌。

　　出于海外商品价格回调及政府紧缩、控制通胀政策的预期，在香港上市的煤炭股调整幅度较大。中国神华（1088.HK）、中煤能源（1898.HK）与兖州煤业（1171.HK）在最近的几个交易日落后恒生指数幅度超过5个百分点。本行认为，在需求旺盛的情况下，其实近期中国现货煤价格依然维持在高位，并没有出现严重下降。而且煤炭重点用户年度订货不足，市场煤采购量大，煤炭现货煤价格可能上涨趋势放缓，但下跌空间有限。因此本行看好煤炭股的后续表现，建议关注兖州煤业。

　　国务院常务会议提出，必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施。这让市场担忧2008年1月份的价格行政控制措施重新出台，食品饮料等相关股份股价大幅回调。继上周大幅下跌之后，本周康师傅（0322.HK）、统一（0220.HK）等跌幅继续超过5%，食用油分销业务比重较大的中国食品（0506.HK）本周跌幅更是超过10%。然而，本行认为，全面的价格管制可能性不高，因为成本上升后政府控制价格只能刺激厂商降低产品质量。而且，前期估值较为昂贵的食品饮料股在经历本次调整后，目前行业平均估值相当于约22倍2011年市盈率，开始变得合理，投资者可以考虑介入，本行首选为雨润食品（1068.HK）与蒙牛乳业（2319.HK）。

　　尽管中国再次加息这只靴子还没有落下，市场难于发生有力反弹。但本行认为，全球流动性充裕的现象并没有结束。而中国经济增速即使有所下降，仍将远高于发达国家水平，国际资金仍将追逐中国概念资产。而中国真实利率为负的状况仍将持续一段时间，居民储蓄仍将继续从银行流出，购买包括港股在内的资产。尽管在加息以及政府可能控制货币量增长的压力下，港股可能经常发生较大震荡。然而目前恒生指数的估值水平不高，建议长线投资者开始入场吸纳。在2006年开始的上一个加息周期中，最受益的股份为原材料与保险股，本行建议投资者继续关注。而上一个加息周期中表现较佳的房地产股，本周期中政策打压力度较大，投资者应该回避。