深证成长40指数作为深市首只成长风格指数，选取深市具有良成长性和业绩成长持续性强的40只股票组成。该指数包含了深市主板中的蓝筹价值型企业，并不断吸纳更多来自中小板和创业板的成长企业，从而更好地体现深市多层次、高成长、创新型等特征。
从指数特征来看，该指数表现出“收益高、波动率适中、风险收益比高、领涨抗跌”的特性，同时成份股的行业分布较为合理，不仅有利于充分分享新兴产业的成长，弱化经济不景气带来的波动，而且能够更好的分享行业轮动，具有良好的投资价值。
符合经济高成长特征
我国经济长期保持快速、平稳发展。1995年到2009年，中国GDP保持了年均11.36%的快速增长，而同期美国、日本和欧洲年均GDP增长率仅为0.99%、-0.98%和2.74%。宏观经济高速增长推动了中国资本市场的快速成长。
随着深化改革开放、加快转变经济发展方式等政策的实施，中国经济还将延续强劲的发展势头，中国资本市场也将伴随着中国经济的持续增长而不断成长。成长风格指数符合中国经济的高速增长特征。
表征成长股总体走势
在高速成长的资本市场中，成长股备受关注。深证成长40指数的编制方案能够筛选出具有良好成长性的上市公司，表征成长股总体走势。
首先是严格筛选备选成份股，在剔除流动性较差和公司经营风险较大股票的基础上，选择非ST、*ST，且满足有一定上市交易日期等条件。
其次是参考国际通行标准并结合对国内资本市场的研究，通过成长风格因子打分法和重点板块与非重点板块权重控制法保证指数在成份股层面上和板块层面上同时具备较高的成长性。
成长风格因子打分法是将备选成份股按照主营业务收入增长率、净利润增长率和净资产收益率三个成长因子排序。将三个成长因子值的平均值作为股票的成长风格评分进行排序，成长风格评分较高的作为指数成份股，保证指数在成份股层面上具有成长性。
然后按照GICS行业分类标准，将入围成份股分别归类10个不同板块中。原则上确保重点板块成份股总权重不低于50%；个股权重不超过10%。其中，重点板块包括非日常生活消费品、日常消费品、医疗保健、工业、信息技术和电信业务。保证指数在板块层面上具备成长性特征。
在此基础上，最终精选40只具有良好成长性，行业分布和估值水平合理，流动性相对较好的股票作为深证成长40初始成份股，进一步降低个股风险，提升跟踪投资的可行性。
从检验结果来看，该指数呈现出较高的成长性，我们采用分析师一致预期财务数据对深证成长40指数成份股进行检验，结果表明该指数成份股加权每股收益、净利润和主营业务收入增长率三个主要财务指标的一致预期绝大部分都优于表征市场总体走势的规模指数，如沪深300、深成指和上证50。
表１：主要指标增长率预测
| 预测项目 | 年份 | 成长４０Ｐ | 沪深３００ | 深证成指 | 上证５０ |
| 每股收益 | ２０１１年 | ２５．６０％ | １９．５１％ | ２３．７４％ | １８．４８％ |
| 每股收益 | ２０１２年 | ２８．６３％ | １７．４２％ | ２２．５６％ | １５．６０％ |
| 净利润 | ２０１１年 | ２７．６５％ | ２０．１７％ | ２３．７３％ | １８．５０％ |
| 净利润 | ２０１２年 | ２４．２７％ | １６．８３％ | ２２．５６％ | １５．５９％ |
| 主营业务收入 | ２０１１年 | ２０．７９％ | １６．６４％ | １７．３０％ | １５．９９％ |
| 主营业务收入 | ２０１２年 | １６．６６％ | １４．０２％ | １７．５８％ | １３．５５％ |
具有良好收益性
自2006年1月24日指数正式发布以来，指数总收益率、指数风险调整后收益和不同时间段风险收益都有良好的表现，说明该指数具有较好的收益性和可投资性。
在总收益率方面，该指数具有较高收益的特征。自发布至2010年9月30日，指数收益率为309.25%，优于深成指、巨潮成长、沪深300成长、沪深300和上证50，这些指数同期涨幅分别为258.6%、246.18%、201.5%、193.82%和128.17%。
比较结果显示，在承担相同的总风险的情况下，该指数的收益高于沪深300和其他指数；在同一单位主动风险下的超额收益（信息比）最高，在单位跟踪误差上获得的超额收益最高。
该指数还具有良好的领涨抗跌特征，深证成长40指数在不同市场环境下都有较好的表现，长期来看，呈现出较好的领涨抗跌特性。
指数成分股分布较为合理
该指数成份股行业分布较为合理，从新兴产业板块和成熟产业板块平衡度、周期性行业板块和非周期行业板块的平衡度、行业分布的平衡度三个方面来看，深证成长40指数行业配置都呈现出较强的成长特性。
首先是行业分布偏重新兴产业，相对新兴产业是指尚处在相对高速发展和相对快速扩张阶段的产业。以沪深300指数为例，相对成熟产业所占权重达到76%，指数价值型风格较为突出，而深证成长40指数中相对新兴产业和相对成熟产业行业权重比例为67：33，行业配置较为偏重成长，指数具有较强的成长风格特征。
表２：指数产业和板块权重
| 行 业 | 成长４０Ｐ | 深证成指 | 巨潮成长 | 沪深３００ | 上证５０ |
| 新兴产业 | ６７．３９％ | ４３．８４％ | ３１．９０％ | ２２．８２％ | ６．８３％ |
| 成熟产业 | ３２．６１％ | ５６．１６％ | ６８．１０％ | ７７．１８％ | ９３．１７％ |
| 周期板块 | ２９．２３％ | ５５．３７％ | ６６．３８％ | ７５．１０％ | ８９．９４％ |
| 非周期板块 | ７０．７７％ | ４４．６３％ | ３３．６２％ | ２４．９０％ | １０．０６％ |
其次是指树行业分布偏重非周期板块，抗跌性较强。非周期行业受经济周期阶段变化的影响较小的行业，该指数周期性行业和非周期行业权重比例为29：71，周期性行业和非周期性行业配置较合理，有利于分享经济繁荣带来的上涨，弱化经济萧条对指数的影响，形成稳定、持续的成长特征和抗跌能力。
该指数的成份股行业分布均匀，有利于分享行业轮动。深证成长40指数各行业与排名前、后行业的权重差小于8%，行业分布较为均衡，有利于充分分享行业轮动。
良好的ETF投资标的
从基金产品差异化方面来看，国内还没有具有成长概念的ETF产品。深证成长40指数市场代表性强，以其为跟踪标的开发的ETF产品的投资风格更为鲜明。
从指数基本面指标来看，该指数基本面指标较好，预期每股收益增长率、预期净利润增长率和预期主营业务收入增长率三个主要财务指标都好于其他指数，说明该指数具有较好的成长性和可投资性。
从历史收益看，该40指数的收益性较为突出，相比其他指数具有更为理想的同期业绩。
从不同市场环境来看，无论在单边大幅上涨还是大幅下跌的市场中，该指数表现出较好的领涨抗跌特性。
从行业分布和成份股权重来看，该指数行业配置都显现出较强的成长性，指数成份股行业分布偏重新兴产业和非周期行业，行业集中度小于其它成长指数和规模指数，成份股行业权重分布均衡，有利于分享行业的轮动。尤其是该指数对重点板块和非重点板块的划分，符合未来中国经济结构调整的发展方向，在短、中、长期都具有理想的快速成长的理论基础。
综上所述，我们认为从收益性、稳定性、流动性等方面综合来看，深证成长40指数比较适合作为ETF的标的指数。
(深圳证券信息有限公司指数事业部 罗国庆)
