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　　上海证券交易所和中证指数有限公司日前宣布，将于2010年11月29日正式发布上证380指数。该指数定位于发行股本为5000万至8000万股的行业潜在龙头，以反映上海证券市场新兴蓝筹上市公司的整体表现为目标。

　　一、指数编制及其特点

　　上证380指数以2003年12月31日为基日，基点为1000点。为更好地体现该指数的定位，上证380指数在确定样本空间时剔除了上证180指数成分股、过往一年净利润为负的公司，以及最近五年未派发现金红利或送股的公司，最终通过营业收入增长率、净资产收益率、成交金额和总市值进行综合排名的方法，根据行业配比原则确定各二级行业内上市公司家数，选择综合排名靠前的380家上市公司作为其成分股。

　　上述编制方法与上交所目前主要宽基指数的编制方法所存在的不同在于上证380指数的指数成分选择中首次采用了基本面指标。通过引入营业收益增长率、净资产收益率等强调成长性、盈利能力的财务指标，以及采用行业配比原则，上证380指数在选样过程中综合了股票的成长性、盈利能力、规模和流动性，结合了行业特性，突出了指数成分股在相应行业中的龙头地位，从而确保了指数样本的成长性潜力蓝筹特征。

　　二、 市值分布具有小盘特征

　　从上证380指数的选样方案来看，为了突出主题特征，同时增强可投资性，成分股选择指标中考虑净资产收益率和营业收入增速的结果使上证380指数成分股的市值规模偏小，因此指数具有小盘特征。

　　截至2010年10月31日，上证380指数成分股的总市值为2.98万亿，流通市值为2.38万亿，占上证A股总市值与流通市值的比重分别为16.04%和18.85%。从上证系列其他指数的市值分布来看，上证380指数成分的市值覆盖率与上证中盘、上证小盘指数成分相当；流通市值覆盖率略高于以上两只指数。

　　图1：上证主流指数的总市值覆盖率、流通市值覆盖率

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　　数据来源：Wind资讯，易方达基金管理有限公司

　　同时，上证380指数成分股的平均总市值和平均流通市值水平分别为78亿、62亿，平均总股本和平均流通股本分别为6.32亿股、4.87亿股，上述指标在上证系列指数中甚至低于上证小盘指数和上证中小盘指数，上证380指数在目前上证指数体系中无疑最具小盘特征。（见表1）

　　上证380指数具有小盘股特征使得其历史表现与上证系列指数中的超大盘指数、上证50指数、上证中盘指数和上证180指数存在明显差异。据统计，2004年至2010年9月底，上证380指数与超大盘指数、上证50指数、上证中盘指数、上证180指数的相关性分别为0.84、0.83、0.97和0.90。因此，上证380指数与上证主流的大盘宽基指数形成了明显的风格差异，开发以上证380指数为标的的指数产品将有利于向投资者提供差异化的指数投资工具。

　　三、 行业覆盖偏向

　　转型中经济主脉

　　上证380指数成分股的行业结构有两个特点。其一，与上证系列其他指数相比，其对细分行业的覆盖更为完整；其二，在上证系列指数中，上证380指数成分股分布在银行、地产、钢铁行业的权重较小，更侧重于工业、原材料、消费、医药等上游、下游行业，同上证50、上证180等传统主流指数形成了非常明显的差异。（见表2）

　　十二五规划中，把转变经济发展方式作为主线，提出经济结构战略性调整要取得重大进展，转变经济发展方式要取得实质性进展；并且强调把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点。拉动经济增长的“三驾马车”中，消费首次被列于投资和出口之前。因此，未来的一段时间内，消费类行业以及新兴产业都将继续获得政策支持，未来仍有较大的发展空间。上证380指数中工业、原材料、可选消费和医药卫生4个行业的权重占比接近75%，可以预见在未来中国经济转型的过程中，上证380指数成分将受益于其行业结构。

　　四、 基本面特征体现出

　　高成长性与税务优势

　　将上证380指数与上证系列其他指数进行比较，其基本面表现出成长型企业高PEG、高周转率的特征。从过往5年的数据来看，上证380指数成分股经营活动自由现金流增速与上证180指数成分相近，表明企业经营活动创造现金流的水平较强；从估值来看，上证380指数成分的估值水平较高，表明市场更看重其成长特性；此外，通过对比企业所得税率，上证380指数成分与其他两只中小盘指数一样，具有税务优势。（见表3）

　　五、历史表现优异

　　上证380指数历史风险收益特征较上证其他主流指数更具竞争力。自2005年至2010年三季度末，上证380指数的单位风险收益率明显高于其他上证系列主流指数，这意味着投资于上证380指数有着更高的性价比。从区间收益率来看，上证380指数也有着更好的投资表现，2005年以来累计374%的收益率在上证系列指数中排名第一。（见表4）

　　六、 结论

　　通过从市值特征、行业分布、基本面特点与历史表现等角度对上证380指数与上证系列其他指数的分析结果表明，上证380指数成分具有高成长、偏小盘的特征；过往5年来，上证380指数累计收益显著超越其他主流宽基指数，并体现出较高的投资性价比，并且与上证系列其他宽基指数的表现有着明显的差异，有利于提供差异化的指数投资产品。同时，从十二五我国经济转型的方向来看，上证380指数成分的行业分布对新兴产业的覆盖率较高，因此上证380指数成分股未来的成长空间值得期待。

　　表1、上证主流指数的市值与股本特征

指数成分名称 平均总市值（亿元） 平均流通市值（亿元） 平均总股本（亿股） 平均流通股本（亿股）

上证３８０成分 ７８．４５ ６２．６０ ６．３２ ４．８７

超大盘成分 ３４４０．６７ １９１０．２９ ４９８．８６ ３２３．２６

上证５０成分 ２１０１．２３ １３８６．６８ ３２１．０１ ２０８．２７

上证中盘成分 ２４９．５４ １７５．７２ ２０．９２ １５．３３

上证１８０成分 ７６３．９０ ５１２．１０ １０４．２８ ６８．９２

上证小盘成分 ９０．８７ ７１．０４ ７．４２ ５．７８

上证中小盘成分 １３６．７１ １０１．２８ １０．０４ ８．０６

上证Ａ股成分 ２１１．６９ １４３．７５ １３．３６ １１．３３

数据来源：Ｗｉｎｄ资讯，易方达基金管理有限公司

　　表2：主要指数行业分布比较

中证一级行业 沪深３００ 上证１８０ 上证３８０ 上证小盘

金融地产 ３３．６８％ ４３．５３％ １．１１％ ０．６３％

工业 １７．５７％ １５．９８％ ３２．１８％ ２９．８５％

原材料 １６．１３％ １２．７０％ １６．７６％ １７．８１％

可选消费 ８．５６％ ６．１９％ １４．９０％ １６．５３％

能源 ８．４８％ ９．７５％ ２．４８％ ２．３０％

主要消费 ５．６３％ ３．２１％ ９．７３％ １０．３９％

医药卫生 ３．５０％ ２．３３％ １０．５２％ ９．８９％

公用事业 ３．３６％ ３．６２％ ４．２２％ ４．１９％

电信业务 １．６４％ １．４４％ １．８７％ １．３９％

信息技术 １．４５％ １．３０％ ６．２４％ ７．０３％

　　表3、上证系列指数基本面指标比较

指数名称 净利润增速 ＰＥ ＰＢ 历史ＰＥＧ 存货周转率 所得税率 ＲＯＥ增速 经营活动自由现金流增速

上证３８０ １．９０ ４７．０２ ４．６０ ０．３９ ０．５２ ０．１８ ０．６２ ２．２２

上证中盘 ３．８９ １８．２５ ２．３６ ０．０２ ０．１３ ０．２５ ０．１４ ３．１６

上证５０ ５．６６ １７．７５ ３．４１ ０．４１ ０．１０ ０．２０ ０．４４ ３．５１

上证中盘 ３．６８ ３４．２６ ３．７４ ０．０５ ０．０７ ０．２０ ０．７１ ２．０９

上证１８０ ４．４３ ３０．０８ ３．５０ －０．０１ ０．０８ ０．２１ ０．６８ ２．４１

上证中小盘 ２．４０ ４３．０８ ４．３９ ０．２５ ０．００ ０．１９ ０．６１ １．７３

上证小盘 １．９７ －１２５６．１７ ４．６４ ０．４１ ０．００ ０．１８ ０．５７ １．５８

上证Ａ股 １．５３ ３４．９２ ４．９１ ０．０２ ０．１５ ０．２０ ０．３８ １．７９

　　表4：沪深两市主要指数的二级市场表现对比

指数名称 区间收益率 年化收益率 年化标准差 单位风险收益率

上证３８０ ３７４．１８％ ３３．１９％ ３５．０２％ ０．９５

超大盘 １４８．１１％ ２１．０９％ ３２．６１％ ０．６５

上证５０ １３１．３１％ １９．７６％ ３２．２５％ ０．６１

上证１８０ １６４．９８％ ２２．１７％ ３２．３９％ ０．６８

上证中盘 ２５２．５８％ ２８．１０％ ３５．１８％ ０．８０

上证中小盘 ２９４．９２％ ２９．９７％ ３４．９０％ ０．８６

上证全指 １９９．８８％ ２４．３８％ ３２．５７％ ０．７５

上证小盘 ３４４．５７％ ３２．０７％ ３５．０１％ ０．９２